股權(quán)融資與控制權(quán)保持

1、1股權(quán)融資與控制權(quán)保持股權(quán)融資與控制權(quán)保持——基于阿里巴巴與雷士照明的比較分析基于阿里巴巴與雷士照明的比較分析股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式，總股本同時(shí)增加。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長。分為私募和公募兩種。公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)是企業(yè)對(duì)控制權(quán)的把控與安排。在完全合同理論框架下的標(biāo)準(zhǔn)委托代理理論，認(rèn)為委托人對(duì)活動(dòng)具有控制權(quán)，是基于其

2、對(duì)資本的所有權(quán)。在理論相關(guān)者理論下，它認(rèn)為既然企業(yè)經(jīng)營的目的是為了實(shí)現(xiàn)各相關(guān)利益，那么企業(yè)控制權(quán)就應(yīng)該由各利益相關(guān)者共同擁有。利益相關(guān)者包括：股東，債權(quán)人，供應(yīng)商，雇員等。但是，隨著企業(yè)的發(fā)展及規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)需要更多的資金，擴(kuò)寬了融資渠道，在股權(quán)融資過程中，引入了投資，但也稀釋了股權(quán)，為了保證投資的有效回收，股權(quán)投資家往往會(huì)參與到企業(yè)的管理中來，他們往往會(huì)駐派相關(guān)工作人員到企業(yè)中進(jìn)行監(jiān)督，甚至?xí)⑴c到企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定中，監(jiān)控企業(yè)

3、的財(cái)務(wù)業(yè)績和經(jīng)營狀況，更有甚者物色挑選和更換企業(yè)管理層，改變了企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)，影響整個(gè)企業(yè)的未來發(fā)展方向。因此，在股權(quán)融資后，特別是私募之后，若沒有采取足夠的措施，公司的原控制者的控制力極有可能被削弱進(jìn)而導(dǎo)致控制權(quán)結(jié)構(gòu)的改變。接下來就雷士照明與阿里巴巴兩個(gè)企業(yè)經(jīng)歷股權(quán)融資及由此發(fā)生控制權(quán)變化進(jìn)行分析。雷士照明股權(quán)融資過程及控制權(quán)變化雷士照明股權(quán)融資過程及控制權(quán)變化：第一次融資：雷士照明在2005年發(fā)生股權(quán)變動(dòng)，雷士照明面臨資金的嚴(yán)重缺

4、乏，鑒于股權(quán)融資的成本優(yōu)勢(shì)，吳長江開始尋求私募股權(quán)融資，引入外3第五次融資：2010年5月，雷士照明公開發(fā)行6.94億普通股，成功在香港聯(lián)交所上市，占發(fā)行后總股本的23.85%，募資14.57億港元。吳長江的股權(quán)比例與賽富相差不多，但是財(cái)務(wù)投資者合計(jì)能夠控制雷士照明36.04%的股權(quán)，但實(shí)際上已經(jīng)可以控制雷士照明的經(jīng)營決策了。第六次融資：2011年7月，雷士照明展開國際化戰(zhàn)略，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者行業(yè)巨頭施耐德電氣，施耐德出資12.75億港元

5、，購買雷士照明六大股東共同轉(zhuǎn)讓的2.88億股普通股，以9.22%的股權(quán)比例成為雷士照明第三大股東雷士照明經(jīng)歷了六輪的股權(quán)融資，創(chuàng)始股東吳長江一次次用股權(quán)換取資本支持，股權(quán)被嚴(yán)重稀釋失去第一大股東地位，而財(cái)務(wù)投資者賽富在其上市前就已成為相對(duì)控股的第一大股東。吳長江由于對(duì)自己的權(quán)力自信，始終未意識(shí)到控制權(quán)危機(jī)，在引進(jìn)投資者的過程中忽略了對(duì)雷士照明的強(qiáng)化控制。企業(yè)的外部投資者若是聯(lián)合起來，對(duì)創(chuàng)始股東來說，影響是致命的。假如施耐德想要吞并雷士照

6、明，就其未來發(fā)展與財(cái)務(wù)投資者達(dá)成一致，或承諾一個(gè)較高的退出價(jià)格，他們便可能決定雷士照明的命運(yùn)，而創(chuàng)始股東在股權(quán)比例和董事會(huì)席位上都喪失控制權(quán)。吳長江顯然沒有考慮到這一問題的嚴(yán)重性，也失去了局面的主動(dòng)性。阿里巴巴股權(quán)融資過程及控制權(quán)變化：阿里巴巴股權(quán)融資過程及控制權(quán)變化：首輪引入私募股權(quán)狀況。1999年馬云以50萬元的啟動(dòng)資金在杭州開始正式啟動(dòng)阿里巴巴網(wǎng)站。蔡崇信加入馬云團(tuán)隊(duì)之后，在他的牽線下，由高盛帶頭，聯(lián)合新加坡政府科技發(fā)展基金以及原