中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)績(jī)效研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)作為公司內(nèi)部治理機(jī)制中的一種，主要用于解決股東與管理層之間由于委托-代理而導(dǎo)致的公司績(jī)效問題。管理層股權(quán)激勵(lì)制度大致產(chǎn)生于二十世紀(jì)后半葉西方發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，他的發(fā)展過程大體上經(jīng)歷了從起初的不被重視，到后來的備受關(guān)注，再到當(dāng)前的全方位推廣這一系列階段。近些年來，伴隨著對(duì)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的積極探索，以管理層持股為代表的激勵(lì)約束機(jī)制正在或?qū)⒁灰氲轿覈?guó)眾多上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)的改革中來。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)的理論與實(shí)證分析在過

2、去的幾十年里也已經(jīng)取得了豐碩的研究成果，但是如何根據(jù)我國(guó)上市公司的行業(yè)特點(diǎn)，設(shè)計(jì)并實(shí)施相適合的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制仍是一個(gè)值得深入探討的問題。
　　 本文從介紹股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)出發(fā)，分析在經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)上對(duì)于股權(quán)激勵(lì)問題的理論解釋，找出股權(quán)激勵(lì)這一公司治理問題在廣泛的理論基礎(chǔ)。然后對(duì)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的已有的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)及研究成果做以回顧，以求得出從股權(quán)激勵(lì)在世界范圍內(nèi)的公司中實(shí)施以來在理論和實(shí)踐上的研究成果的總結(jié)。隨后對(duì)股權(quán)激勵(lì)在

3、中國(guó)的發(fā)展歷史做一回顧，在中國(guó)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展是和各項(xiàng)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的政策法規(guī)的陸續(xù)頒布相伴隨的，因此這部分也相應(yīng)回顧了政策法規(guī)以及實(shí)際應(yīng)用情況做以回顧和總結(jié)，利用證券各項(xiàng)法規(guī)在股權(quán)激勵(lì)當(dāng)中的推動(dòng)作用。然后對(duì)股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)實(shí)施實(shí)踐中的各種應(yīng)用形式進(jìn)行介紹，并比較各種形式之間的適用性，以求對(duì)各種股權(quán)激勵(lì)的模式有所了解，并以求能達(dá)到對(duì)不同的上市公司類型及特點(diǎn)設(shè)計(jì)更適用的方式。然后根據(jù)中國(guó)上市公司中股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，包括對(duì)正在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的

4、公司的行業(yè)進(jìn)行分類總結(jié)，對(duì)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)公司中用于激勵(lì)的股份占公司總股份的比例進(jìn)行測(cè)算和分析，以求對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的情況有一個(gè)更完整的認(rèn)識(shí)。
　　 在以上描述性分析的基礎(chǔ)上，本文在實(shí)證部分采用多元線性回歸的方法，利用專業(yè)的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)中的最新上市公司數(shù)據(jù)，對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和公司總體績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了回歸分析。首先以所有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司作為樣本進(jìn)行回歸分析，得出股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施并沒有顯著地效果。然后基于行業(yè)的特點(diǎn)，選擇制造業(yè)

5、和高科技行業(yè)，這連個(gè)具有典型的行業(yè)特點(diǎn)，并且股權(quán)激勵(lì)實(shí)施相對(duì)來說較為廣泛的公司分別進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果表明，對(duì)人力資本比重較大的高科技行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果較為明顯。本文分析了行業(yè)的特點(diǎn)，并希望對(duì)股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)新三板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的實(shí)施有一定的指導(dǎo)意義。
　　 本文最后一部分針對(duì)實(shí)證研究的結(jié)果提出了股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步實(shí)施的意見，并針對(duì)股權(quán)激勵(lì)近年來在我國(guó)實(shí)施的情況提出了政策建議，以求股權(quán)激勵(lì)能在我國(guó)上市公司中更好的發(fā)揮提升公司績(jī)效的