宏觀月報(bào)投資弱消費(fèi)強(qiáng)，通脹或已見(jiàn)頂-20190616-海通證券-27頁(yè)

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明宏觀研究宏觀研究證券證券研究研究報(bào)告報(bào)告宏觀月報(bào)宏觀月報(bào)2019年06月16日相關(guān)研究相關(guān)研究[Table_ReptInfo]《銀行危機(jī)與流動(dòng)性——從歐美經(jīng)驗(yàn)看包商事件的異同》2019.06.11《海外寬松不斷，降息周期不遠(yuǎn)！》2019.06.10《宏觀專(zhuān)題20190604：不畏浮云遮望眼》2019.06.04[Table_AuthInfo]分析師:姜超Tel:(021)23212042Email:

2、jc9001@證書(shū):S0850513010002分析師:于博Tel:(021)23219820Email:yb9744@證書(shū):S0850516080005分析師:李金柳Tel:(021)23219885Email:ljl11087@證書(shū):S0850518070004聯(lián)系人:宋瀟Tel:(021)23154483Email:sx11788@聯(lián)系人:陳興Tel:(021)23154504Email:cx12025@投資投資弱消費(fèi)強(qiáng)消費(fèi)強(qiáng)，通

3、脹或已見(jiàn)頂通脹或已見(jiàn)頂[Table_Summary]投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：?海外經(jīng)濟(jì)：海外經(jīng)濟(jì)：美CPI漲幅不及預(yù)期，俄央行宣布降息漲幅不及預(yù)期，俄央行宣布降息。上周三，美國(guó)勞工部公布5月CPI同比上升1.8%，低于預(yù)期1.9%，汽油價(jià)格下跌抵消了食品價(jià)格的上漲；5月核心CPI同比上升2%，不及預(yù)期2.1%，主要受二手車(chē)及醫(yī)療保健產(chǎn)品價(jià)格下降影響。上周一，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美聯(lián)儲(chǔ)決策者已變得“非常具有破壞性”，其貨幣政策讓中國(guó)在與美國(guó)的

4、競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)上風(fēng)。特朗普認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息太快，沒(méi)有聽(tīng)從他的降息建議。上周五，俄羅斯央行宣布降息25BP至7.50%，為去年3月以來(lái)首次降息。俄羅斯央行表示，上半年經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，預(yù)計(jì)19年經(jīng)濟(jì)增速1%1.5%，此前預(yù)測(cè)為1.2%1.7%。?國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：投資投資弱消費(fèi)強(qiáng)消費(fèi)強(qiáng)，通脹，通脹或已見(jiàn)頂或已見(jiàn)頂，社融增速，社融增速反彈反彈?投資投資弱消費(fèi)強(qiáng)消費(fèi)強(qiáng)。5月份工業(yè)增加值同比增速繼續(xù)回落至5.0%，創(chuàng)多年新低。開(kāi)工集中釋放疊加環(huán)保

5、約束放松導(dǎo)致去年同期基數(shù)較高，而季調(diào)環(huán)比降至近4年新低、制造業(yè)PMI創(chuàng)同期新低也指向生產(chǎn)仍在轉(zhuǎn)弱。投資方面，15月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速回落至5.6%，5月當(dāng)月增速降至4.4%，制造業(yè)投資增速反彈但仍偏低，基建投資增速小幅回落，房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑。消費(fèi)方面，5月社零增速8.6%、限額以上零售增速5.1%，較4月明顯回升，很大程度上與“五一”假期錯(cuò)位導(dǎo)致4月基數(shù)偏高而5月基數(shù)偏低有關(guān)。必需消費(fèi)增速漲多跌少，可選消費(fèi)增速普遍回升，網(wǎng)購(gòu)

6、消費(fèi)依然強(qiáng)勁。近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策再度發(fā)力，但本輪經(jīng)濟(jì)難以靠基建和地產(chǎn)刺激來(lái)拉動(dòng)回升。我們預(yù)計(jì)減稅降費(fèi)政策落地，有望增加居民收入、提升消費(fèi)增速，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)。?通脹或已見(jiàn)頂通脹或已見(jiàn)頂。5月CPI環(huán)比持平，同比繼續(xù)回升至2.7%。去年水果減產(chǎn)導(dǎo)致今年果價(jià)大幅上漲，鮮菜大量上市菜價(jià)下跌，天氣變熱豬肉需求下降，豬價(jià)回落。機(jī)票和旅行價(jià)格下跌，柴油和汽油價(jià)格上漲。6月以來(lái)鮮果價(jià)格回落，豬價(jià)小幅反彈，菜價(jià)持續(xù)下降，預(yù)計(jì)6月CPI同比或回落至2.6%

7、，5月或是CPI全年高點(diǎn)。5月PPI環(huán)比上漲0.2%，同比回落至0.6%。目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)仍然較弱，6月以來(lái)鋼價(jià)持續(xù)回落，煤價(jià)平穩(wěn)，油價(jià)震蕩，我們預(yù)計(jì)6月PPI同比繼續(xù)回落至0.2%。?社融增速反彈社融增速反彈。5月新增社融1.4萬(wàn)億元，同比多增4466億元，表外非標(biāo)融資拖累減輕，同比少減近2800億元，是主要的貢獻(xiàn)。去年4月底資管新規(guī)落地后，非標(biāo)融資規(guī)模5月開(kāi)始走低，形成較低基數(shù)，這一趨勢(shì)未來(lái)或?qū)⒀永m(xù)。5月人民幣貸款增加1.18萬(wàn)億元，同

8、比多增300多億元，其中居民貸款較去年同期多增近500億元，主要是中長(zhǎng)貸多增，企業(yè)貸款基本持平去年同期，主要是短貸同比多增。5月M2同比持平于8.5%，M1同比回升至3.4%，M0同比上升至4.3%。5月社融存量增速?gòu)?月的10.4%回升至10.6%。近兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)低位徘徊，往后看通脹壓力有限，央行行長(zhǎng)近期表示，當(dāng)前利率處于合適的水平，但若未來(lái)環(huán)境惡化，有足夠的政策空間應(yīng)對(duì)。我們預(yù)計(jì)，貨幣仍將維持相對(duì)寬松。?國(guó)內(nèi)政策：國(guó)內(nèi)政策：減稅效果顯

9、現(xiàn)減稅效果顯現(xiàn)。19年5月全國(guó)一般公共預(yù)算收入17268億元，同比增速2.1%，一般公共預(yù)算支出17356億元，同比增速2.1%。財(cái)政收入增速的轉(zhuǎn)負(fù)意味著減稅效果已經(jīng)顯現(xiàn)。國(guó)務(wù)院副總理劉鶴表示，不管暫時(shí)出現(xiàn)什么情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不會(huì)改變，外部壓力有利發(fā)展；國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生以后，我國(guó)金融體系是正常的；宏觀杠桿率的高速增長(zhǎng)勢(shì)頭已被初步遏制，大力促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展；要打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，注意把握好處臵風(fēng)險(xiǎn)的力度和節(jié)奏；實(shí)施

10、好金融調(diào)控，加強(qiáng)貨幣政策、宏觀審慎政策、微觀審慎監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合。銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換動(dòng)能的當(dāng)下，要再次明確對(duì)待房地產(chǎn)行業(yè)的態(tài)度，不能過(guò)度依賴房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也要防止房地產(chǎn)企業(yè)融資過(guò)度擠占銀行信貸資源。宏觀研究—宏觀月報(bào)3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖目錄圖目錄圖1CPI同比增速（%）..................................................................

11、..........................7圖2歷年CPI環(huán)比漲幅（%）...................................................................................7圖3CPI食品價(jià)格同比增速（%）.............................................................................7圖

12、4CPI食品價(jià)格環(huán)比增速（%）.............................................................................7圖5豬肉CPI環(huán)比（%）...........................................................................................8圖6平均批發(fā)價(jià):豬肉（元公斤）........

13、......................................................................8圖7CPI各大類(lèi)價(jià)格同比（%）.................................................................................8圖8CPI各大類(lèi)價(jià)格環(huán)比（%）.....................................

14、............................................8圖9農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)（2015年=100）...............................................................9圖10食品CPI、非食品CPI和CPI同比及預(yù)測(cè)（%）.............................................9圖11PPI同比和環(huán)比走勢(shì)（%）

15、................................................................................9圖12PPI生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格同比走勢(shì)（%）...................................................9圖13布倫特原油價(jià)格（美元桶）................................................

16、...........................10圖14螺紋鋼和熱軋板卷價(jià)格（元噸）....................................................................10圖15CPI和PPI同比及預(yù)測(cè)（%）..........................................................................10圖16工業(yè)增加值同比

17、和季調(diào)環(huán)比增速（%）...........................................................11圖17主要工業(yè)行業(yè)增加值同比增速（%）..............................................................11圖18工業(yè)增加值增速和發(fā)電量增速（%）...............................................

18、...............12圖19主要工業(yè)品產(chǎn)量同比增速（%）.....................................................................12圖20挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比增速（%）.............................................................................12圖21消費(fèi)、投資對(duì)GDP增速的貢獻(xiàn)度（%）

19、........................................................12圖22全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速（%）..................................................................12圖23制造業(yè)投資同比增速（%）.............................................................

20、................13圖24制造業(yè)分行業(yè)投資累計(jì)同比增速（%）...........................................................13圖25新、舊口徑下基建投資累計(jì)同比增速（%）...................................................13圖26歷年前5月財(cái)政支出財(cái)政收入（%）...........................

21、..................................13圖27房地產(chǎn)投資同比增速（%）.............................................................................14圖28房地產(chǎn)投資增速、房地產(chǎn)投資資金來(lái)源增速（%）........................................14圖29全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積同比增速（%）....