宏觀月報(bào)：經(jīng)濟(jì)走勢疲軟，政策呵護(hù)空間仍存-20190402-萬和證券-15頁

1、圖表1近半年主要指數(shù)走勢圖表1近半年主要指數(shù)走勢分析師：費(fèi)瑤瑤執(zhí)業(yè)證書：S0380518040001聯(lián)系電話：075582830333（107）郵箱：feiyy@研究助理：潘宇昕聯(lián)系電話：075582830333（198）郵箱：panyx@經(jīng)濟(jì)走勢疲軟，政策呵護(hù)空間仍存經(jīng)濟(jì)走勢疲軟，政策呵護(hù)空間仍存主要觀點(diǎn)主要觀點(diǎn)：工業(yè)企業(yè)價(jià)量承壓，利潤增速下行。工業(yè)企業(yè)價(jià)量承壓，利潤增速下行。2019年12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%，增速較

2、2018年下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中采礦業(yè)、水電燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、制造業(yè)同比分別下滑2個(gè)百分點(diǎn)、3.1個(gè)百分點(diǎn)、0.9個(gè)百分點(diǎn)。12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額7080.1億元，同比下降14%。上游行業(yè)景氣度偏弱，消費(fèi)行業(yè)利潤占優(yōu)。上游行業(yè)景氣度偏弱，消費(fèi)行業(yè)利潤占優(yōu)。煤炭、石油、有色金屬、鋼鐵等行業(yè)利潤大幅下滑，食品、茶酒飲料、煙草則保持盈利較快增長，汽車和計(jì)算機(jī)制造業(yè)盈利下滑顯著。制造業(yè)PMI重回榮枯線上。制造業(yè)PMI重回榮枯線上。

3、3月統(tǒng)計(jì)局PMI50.5%，反彈至臨界值上，其中新訂單、價(jià)格持續(xù)反彈，生產(chǎn)、采購量明顯復(fù)蘇，原材料、產(chǎn)成品庫存均提高，進(jìn)口、新出口訂單仍在榮枯線下，表明春節(jié)開工后內(nèi)需較強(qiáng)，生產(chǎn)有所恢復(fù)，但進(jìn)出口仍不樂觀。投資緩慢回升。投資緩慢回升。12月全國固定資產(chǎn)投資同比增長6.1%，較2018年增速提高0.2個(gè)百分點(diǎn)?；ㄍ顿Y增速連續(xù)回升，補(bǔ)短板政策力度逐步顯現(xiàn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資高增，主要受建筑工程和設(shè)備工器具購置增速大幅提高拉動(dòng)，后續(xù)增長恐乏力；制

4、造業(yè)增速下滑，企業(yè)盈利回落的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)。消費(fèi)增速較12月反彈，整體仍然低迷。消費(fèi)增速較12月反彈，整體仍然低迷。汽車類商品降幅收窄，石油類商品增速高位回落、地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)明顯走弱，對社零增速形成拖累。外貿(mào)壓力顯現(xiàn)。外貿(mào)壓力顯現(xiàn)。12月我國以美元計(jì)價(jià)進(jìn)出口、出口、進(jìn)口增速較2018年分別下降16.5、14.5和18.9個(gè)百分點(diǎn)，受春節(jié)擾動(dòng)、海外需求疲軟，中美貿(mào)易摩擦影響等因素影響，出口承壓。CPI維持溫和，3月PPI大概率反彈CPI維

5、持溫和，3月PPI大概率反彈。2月CPI同比增長1.5%，預(yù)期維持低位；PPI同比增長0.1%，增速低位企穩(wěn)，仍處于下行通道?？紤]節(jié)后需求回暖和PPI翹尾因素分布，3月PPI應(yīng)該開啟一輪反彈過程。社融增速企穩(wěn)，M1小幅反彈。社融增速企穩(wěn)，M1小幅反彈。12月社融增速整體平穩(wěn)，信貸規(guī)模不及前值，票據(jù)融資受監(jiān)管影響回落；表外融資收縮力度整體呈現(xiàn)放緩趨勢，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票負(fù)增較多，對社融形成較大拖累。地方政府專項(xiàng)債預(yù)計(jì)發(fā)行2.15萬億，對社

6、融形成明顯支撐。M1反彈向上，信用傳導(dǎo)效應(yīng)得到修復(fù)。政策方面：3月5日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)代表國務(wù)院向十三屆全國人大二次會(huì)議作《政府工作報(bào)告》，政策方面：3月5日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)代表國務(wù)院向十三屆全國人大二次會(huì)議作《政府工作報(bào)告》，指出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。3月15日，十三屆全國人大二次會(huì)議通過了《中華人民共和國外商投資法》，3月15日，十三屆全國人大二次會(huì)議通過了《中華人民共和國外商

7、投資法》，推動(dòng)形成全面開放新格局。風(fēng)險(xiǎn)提示：世界貿(mào)易摩擦加劇，經(jīng)濟(jì)下行加快0.80.91.01.11.21.31809181018111812190119021903上證綜指000001.SH深證綜指399106.SZ創(chuàng)業(yè)板指399006.SZ2019年04月02日證券研究報(bào)告宏觀研究宏觀月報(bào)2019年04月02日證券研究報(bào)告宏觀研究宏觀月報(bào)宏觀研究報(bào)告3圖表圖表11近半年主要指數(shù)走勢近半年主要指數(shù)走勢.................

8、......................................................................................................................1圖表圖表22工業(yè)增加值工業(yè)增加值工業(yè)企業(yè)利潤工業(yè)企業(yè)利潤PPIPPI增速對比（增速對比（%）.......................................................

9、......................................4圖表圖表33工業(yè)增加工業(yè)增加值增速：分行業(yè)（值增速：分行業(yè)（%）....................................................................................................................4圖表圖表44主要工業(yè)品指數(shù)及價(jià)格（右軸：美元主要工業(yè)品指數(shù)及價(jià)格

10、（右軸：美元桶）桶）...................................................................................................5圖表圖表5PPI5PPI翹尾因素（翹尾因素（%）......................................................................................

11、...................................................5圖表圖表66制造業(yè)制造業(yè)PMIPMI指數(shù)（指數(shù)（%）...................................................................................................................................6圖表圖表77制造業(yè)制

12、造業(yè)PMIPMI指數(shù)：庫存（指數(shù)：庫存（%）.......................................................................................................................6圖表圖表88全國固定資產(chǎn)投資增速（全國固定資產(chǎn)投資增速（%）................................................

13、........................................................................6圖表圖表99全國固定資產(chǎn)投資增速：分類（全國固定資產(chǎn)投資增速：分類（%）............................................................................................................6圖表

14、圖表1010房地產(chǎn)開發(fā)投資增速：分項(xiàng)（房地產(chǎn)開發(fā)投資增速：分項(xiàng)（%）..............................................................................................................7圖表圖表1111房地產(chǎn)銷售、施工、開工增速（房地產(chǎn)銷售、施工、開工增速（%）.....................................

15、.....................................................................7圖表圖表1212制造業(yè)投資增速：分行業(yè)（制造業(yè)投資增速：分行業(yè)（%）..................................................................................................................8圖

16、表圖表1313社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速（社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速（%）..................................................................................................................8圖表圖表1414社會(huì)消費(fèi)品零售額增速：必選消費(fèi)類（社會(huì)消費(fèi)品零售額增速：必選消費(fèi)類（%）............................

17、..................................................................8圖表圖表1515社會(huì)消費(fèi)品零售額增速：地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)（社會(huì)消費(fèi)品零售額增速：地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)（%）..........................................................................................8圖表圖表1616社會(huì)消費(fèi)品零售額

18、增速：汽車及石油類（社會(huì)消費(fèi)品零售額增速：汽車及石油類（%）..........................................................................................8圖表圖表1717進(jìn)出口月度數(shù)據(jù)（進(jìn)出口月度數(shù)據(jù)（%）.........................................................................

19、.........................................................9圖表圖表1818貿(mào)易差額（億美元，貿(mào)易差額（億美元，%）..............................................................................................................................9圖表圖表191

20、9春節(jié)在春節(jié)在2月上旬的出口增速（月上旬的出口增速（%）..............................................................................................................9圖表圖表2020主要經(jīng)濟(jì)體主要經(jīng)濟(jì)體PMIPMI走勢（走勢（%）.................................................

21、........................................................................9圖表圖表21CPI21CPI月度同比（月度同比（%）.........................................................................................................................

22、............10圖表圖表22CPI22CPI月度環(huán)比（月度環(huán)比（%）.....................................................................................................................................10圖表圖表23PPI23PPI月度數(shù)據(jù)（月度數(shù)據(jù)（%）...................

23、..................................................................................................................11圖表圖表24PPI24PPI月度數(shù)據(jù)：分項(xiàng)目（月度數(shù)據(jù)：分項(xiàng)目（%）......................................................................

24、...............................................11圖表圖表2525社會(huì)融資規(guī)模分項(xiàng)情況：同比多增（億元）社會(huì)融資規(guī)模分項(xiàng)情況：同比多增（億元）............................................................................................11圖表圖表2626社會(huì)融資規(guī)模月度值（億元）社會(huì)融資規(guī)模月度值（

25、億元）.....................................................................................................................11圖表圖表2727貨幣供應(yīng)量增速（貨幣供應(yīng)量增速（%）........................................................................