商貿零售行業(yè)4月投資策略：通脹回升，消費回暖，期待龍頭估值修復-20190412-國信證券-15頁

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野本土智慧全球視野本土智慧行業(yè)行業(yè)研究研究Page1證券研究報告證券研究報告—深度報告深度報告商業(yè)貿易商業(yè)貿易商貿零售商貿零售4月投資策略月投資策略超配超配（維持評級）2019年04月12日一年該行業(yè)與一年該行業(yè)與滬深滬深300走勢比較走勢比較行業(yè)投資策略行業(yè)投資策略通脹回升，消費回暖，期待龍頭估值修復通脹回升，消費回暖，期待龍頭估值修復?3月通脹明顯回升，零售板塊或將受益月通脹明顯回升，零售板塊或

2、將受益19年3月CPI同比上升2.3%，其中，城市CPI上漲2.3%，農村CPI上漲2.3%；食品非食品分別上漲4.11.8%，食品價格指數(shù)上漲明顯。3月CPI環(huán)比下降0.4%。其中食品非食品分別下降0.90.2%。我們預計4月通脹仍將維持較高水平，對零售板塊形成一定利好。19年12月，2019年12月份，社會消費品零售總額66064億元，同比名義增長8.2%，增速環(huán)比持平。其中，限額以上單位消費品零售額23096億元，增長3.5%。城

3、鎮(zhèn)消費品零售額56210億元，同比增長8.0%，環(huán)比維持穩(wěn)定；鄉(xiāng)村消費品零售額9854億元，增長9.1%，環(huán)比下降0.2pct。實物商品網上零售額10901億元，增長19.5%，占社會消費品零售總額的比重為16.5%，環(huán)比小幅下滑。?市場行情：市場行情：3月零售跑贏大盤，百貨表現(xiàn)亮眼月零售跑贏大盤，百貨表現(xiàn)亮眼19年3月，SW商貿指數(shù)上漲8.16%，滬深300上漲5.53%，板塊跑贏大盤。分子行業(yè)來看，一般零售（二級）表現(xiàn)最好，月度上漲

4、8.26%，而商業(yè)物業(yè)（二級）表現(xiàn)不佳，漲幅僅為4.25%；三級子行業(yè)中，受益于可選消費回暖百貨漲幅12.96%，表現(xiàn)亮眼。?投資建議：短期關注高速增長、彈性較大的細分龍頭估值修復投資建議：短期關注高速增長、彈性較大的細分龍頭估值修復三月商貿零售板塊表現(xiàn)好于大盤，其中可選消費個股，百貨公司受益于基本面回暖估值修復明顯，我們重點推薦的周大生也走出獨立估值修復行情，錄得16.98%的上漲。政策層面的一系列減稅降費政策逐步落地，對終端消費復蘇

5、將帶來積極影響。中長期我們認為行業(yè)集中度提升仍然是商貿零售的主旋律，從整合集中提速的角度推薦高速展店、競爭優(yōu)勢明顯的細分行業(yè)龍頭。此外，受益于通脹水平提升，我們認為超市企業(yè)有望錄得較好表現(xiàn)，繼續(xù)期待當前估值水平較低的細分行業(yè)龍頭蘇寧易購、美凱龍、周大生的估值修復。重點推薦永輝超市、周大生、家家悅、美凱龍、蘇寧易購。永輝超市、周大生、家家悅、美凱龍、蘇寧易購。重點公司盈利預測及投資評級重點公司盈利預測及投資評級公司公司公司公司投資投資昨收

6、盤昨收盤總市值總市值EPSPE代碼代碼名稱名稱評級評級（元）（元）（百萬元）（百萬元）2018E2019E2018E2019E601933永輝超市買入9.17877610.170.2853.9432.75002867周大生買入35.20171531.642.1221.4616.60603708家家悅買入25.20117940.861.0029.3025.20601828美凱龍買入12.96417271.261.4310.299.0600

7、2024蘇寧易購買入13.801284791.431.869.657.42資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測相關研究報告：相關研究報告：《黃金珠寶行業(yè)深度：“Z世代”引領未來鉆石消費》——20190306《商貿零售2月投資策略暨2018年報前瞻：春節(jié)銷售增速放緩，持續(xù)聚焦龍頭，重視高股息率品種》——20190213《商貿零售2019年年度策略：整合集中加速，聚焦頭部企業(yè)》——20181213《商貿零售三季報總結暨11月投資策略：

8、Q3基本面穩(wěn)健，個股表現(xiàn)超預期》——20181109《商貿零售10月投資策略：黃金周數(shù)據表現(xiàn)穩(wěn)健，持續(xù)聚焦優(yōu)勢企業(yè)》——20181010證券分析師：王念春證券分析師：王念春電話：075582130407EMAIL：wangnc@.cn證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980510120027聯(lián)系人：劉馨竹聯(lián)系人：劉馨竹EMAIL：liuxinz@.cn獨立性聲明：獨立性聲明：作者保證報告所采用的數(shù)據均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)

9、理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，其結論不受其它任何第三方的授意、影響，特此聲明0.60.70.80.91.01.1M18M18J18S18N18J19商業(yè)貿易滬深30020297092361392019041213:50請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野全球視野本土智慧本土智慧Page3圖表目錄表目錄圖1：社會消費品零售總額同比變化情況（：社會消費品零售總額同比變化情況（%）.....................

10、.....................................4圖2：限額以上企業(yè)商品零售總額及必需消費品類當月同比情況（：限額以上企業(yè)商品零售總額及必需消費品類當月同比情況（%）......................5圖3：限額以上企業(yè)商品零售額及可選消費品類當月同比情況（：限額以上企業(yè)商品零售額及可選消費品類當月同比情況（%）..........................5圖4：5000家重點零售企業(yè)零售指數(shù)

11、（家重點零售企業(yè)零售指數(shù)（%）................................................................5圖5：超市行業(yè)重點流通企業(yè)銷售額當月同比（：超市行業(yè)重點流通企業(yè)銷售額當月同比（%）...................................................5圖6：百貨行業(yè)重點流通企業(yè)銷售額當月同比（：百貨行業(yè)重點流通企業(yè)銷售額當月同比（%）....

12、...............................................5圖7：專業(yè)店重點流通企業(yè)銷售額：當月同比（：專業(yè)店重點流通企業(yè)銷售額：當月同比（%）...................................................5圖8：實物商品網上零售額累積同比及占社零比重（：實物商品網上零售額累積同比及占社零比重（%）................................

13、............6圖9：月度消費者指數(shù)情況：月度消費者指數(shù)情況..........................................................................................6圖10：CPI當月同比情況（當月同比情況（%）.......................................................................

14、...........6圖11：CPI環(huán)比情況（環(huán)比情況（%）.........................................................................................6圖12：2019年以來板塊指數(shù)（申萬二級）走勢變化（年以來板塊指數(shù)（申萬二級）走勢變化（%）......................................6圖13：2019年以來板塊指

15、數(shù)（申萬三級）走勢變化（以來板塊指數(shù)（申萬三級）走勢變化（%）........................................6圖14：3月板塊指數(shù)（申萬二級）走勢變化（月板塊指數(shù)（申萬二級）走勢變化（%）....................................................7圖15：3月板塊指數(shù)（申萬三級子行業(yè)）走勢變化（月板塊指數(shù)（申萬三級子行業(yè)）走勢變化（%）...........

16、................................7圖16：2019年3月申萬一級行業(yè)市盈率（截至月申萬一級行業(yè)市盈率（截至3月29日）（日）（TTM整體法）整體法）.............7表1：商貿零售板塊：商貿零售板塊19年3月個股漲跌幅月個股漲跌幅排行榜（截至排行榜（截至3月29日）日）........................8表2：策略組合各月收益情況：策略組合各月收益情況...............