上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)股權(quán)資本成本影響的實(shí)證研究——以深交所中小板上市公司為例.pdf

1、信息披露質(zhì)量對(duì)股權(quán)資本成本的影響是資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究的重要課題。國(guó)外的理論與實(shí)證研究表明，信息披露水平的提高通過減少管理者與投資者的信息不對(duì)稱及投資者之間的信息不對(duì)稱，可以降低投資者預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)及提高股票的流動(dòng)性，從而降低股權(quán)資本成本。
　　 我國(guó)學(xué)者也對(duì)此領(lǐng)域進(jìn)行了一些研究，結(jié)論多為我國(guó)上市公司的信息披露質(zhì)量會(huì)對(duì)其股權(quán)資本成本產(chǎn)生積極影響。我國(guó)學(xué)者的實(shí)證研究較多采用了上海證券交易所的上市公司和深圳證券交易所主板的上市公司作為研

2、究樣本，對(duì)深圳證券交易所中小企業(yè)板的上市公司作為樣本進(jìn)行的研究還十分少見。中小板有著更嚴(yán)格的信息披露制度，那么在這種條件下，中小板上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)于股權(quán)資本成本的影響還會(huì)得出與之前的研究相同的實(shí)證結(jié)論嗎?本文旨在通過對(duì)中小板的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，進(jìn)而對(duì)投資者和中小板的發(fā)展提供相關(guān)的政策建議。
　　 本文首先回顧了信息披露質(zhì)量影響股權(quán)資本成本的相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)信息披露質(zhì)量對(duì)股權(quán)資本成本的影響的機(jī)理從股票流動(dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)角度進(jìn)行了分

3、析，并介紹了中國(guó)證券市場(chǎng)和深市中小板的特殊的制度背景。
　　 本文的實(shí)證部分在前人研究的基礎(chǔ)上，使用深市中小板上市公司2005到2007年度的樣本數(shù)據(jù)來研究信息披露質(zhì)量對(duì)于股權(quán)資本成本的影響。本文采用PEG比率方法估計(jì)的股權(quán)資本成本作為因變量，采用信息披露質(zhì)量作為自變量，并用深圳證券交易所公布的信息披露考核評(píng)級(jí)為信息披露質(zhì)量的衡量指標(biāo)，選擇了杠桿率、公司規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、賬面市值比、盈利水平、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作為控制變量，建立起企業(yè)信息

4、披露質(zhì)量對(duì)股權(quán)資本成本的影響模型。
　　 通過多元回歸分析，我們發(fā)現(xiàn)在深市中小板，信息披露質(zhì)量的提高并沒有降低股權(quán)資本成本。通過分析提高信息披露質(zhì)量是否像理論上分析的那樣提高了股票流動(dòng)性和降低了股票風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步分析投資者是否關(guān)心信息披露評(píng)級(jí)，我們發(fā)現(xiàn)提高信息披露質(zhì)量并沒有提高股票流動(dòng)性和降低股票風(fēng)險(xiǎn)，我們還發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因是投資者不關(guān)心信息披露質(zhì)量的結(jié)果。
　　 最后，基于上述發(fā)現(xiàn)，本文提出了若干的政策建議：深市