上市公司信息披露對(duì)權(quán)益成本的影響研究——以深交所上市公司為例.pdf

1、在現(xiàn)代金融體系中，信息和資本已經(jīng)成為資本市場(chǎng)中的稀缺資源。一方面，信息作為投資者決策基本依據(jù)，引導(dǎo)著資本在市場(chǎng)中流動(dòng);另一方面，上市公司為了獲得資本，不得不提供更多的信息以吸引投資者。國(guó)外研究對(duì)于上市公司信息披露與權(quán)益成本的關(guān)系關(guān)注地較早，同時(shí)也較為深刻，一般認(rèn)為信息披露的增加有利于降低權(quán)益成本;進(jìn)一步的研究顯示，信息披露對(duì)權(quán)益成本的作用主要是通過(guò)影響公司的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與股票流動(dòng)性來(lái)實(shí)現(xiàn)。由于證券市場(chǎng)發(fā)展較為落后，國(guó)內(nèi)關(guān)于信息披露對(duì)權(quán)益成本

2、影響的研究起步較晚，并且在該領(lǐng)域的實(shí)證檢驗(yàn)也未形成一致的觀點(diǎn)。而隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的不斷完善以及對(duì)投資者保護(hù)日益重視，加之我國(guó)上市公司又有著明顯的股權(quán)融資偏好，使得理清上市公司信息披露與權(quán)益資本成本的關(guān)系變得更為迫切。
　　本文在借鑒國(guó)內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上，分別利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM和OJ模型，對(duì)我國(guó)深交所上市公司2007至2011年度的權(quán)益融資成本進(jìn)行了估算，其中CAPM模型下各年度均值為9.72％，OJ模型下各年度均

3、值為13.14％，雖然數(shù)值上有差異，但二者的時(shí)間序列走勢(shì)基本一致，并且進(jìn)一步的分析顯示OJ模型比CAPM模型對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的敏感度更高。在對(duì)上市公司信息披露情況分析時(shí)，為了更為全面和準(zhǔn)確的評(píng)估我國(guó)上市公司的信息披露狀況，本文分別對(duì)滬市和深市上市公司的信息披露狀況和信息披露違規(guī)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析，結(jié)果顯示(1)我國(guó)上市公司信息披露質(zhì)量正在逐年提高，同時(shí)涉及信息披露違規(guī)的比例也在逐年下降;(2)但是從絕對(duì)發(fā)生率角度來(lái)說(shuō)，我國(guó)上市公司信息披露違規(guī)

4、現(xiàn)象依舊十分嚴(yán)重。
　　在現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)上，本文以深交所發(fā)布的信息披露考評(píng)作為公司信息披露水平指標(biāo)，同時(shí)以O(shè)J模型估算的值作為公司權(quán)益成本替代量，對(duì)深圳交易所上市公司的信息披露與權(quán)益資本的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果顯示，(1)上市信息披露水平與權(quán)益資本成本呈負(fù)相關(guān)，(2)但是在信息披露滯后一期的情況下，二者關(guān)系并不顯著。在進(jìn)一步的研究中發(fā)現(xiàn)，(3)信息披露水平與公司的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)（貝塔值）存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;(4)在檢驗(yàn)信息披露