論pe基金的合理經(jīng)營(yíng)期限

1、論P(yáng)E基金的合理經(jīng)營(yíng)期限【摘要】如同所有其它投資工具一樣，PE基金有其經(jīng)營(yíng)期限，即在LP與GP各自目的實(shí)現(xiàn)或者特定情形出現(xiàn)之后，將PE基金解散。然而，相對(duì)于其它投資工具，PE基金又有其特殊性，從而根據(jù)PE基金的自身特性為其確定合理經(jīng)營(yíng)期限就顯得至關(guān)重要。本文擬從我國(guó)相關(guān)法律針對(duì)股權(quán)“鎖定期”的若干規(guī)定出發(fā)，將法律規(guī)范、理論研究與實(shí)務(wù)操作相結(jié)合，對(duì)PE基金的合理經(jīng)營(yíng)期限問(wèn)題做簡(jiǎn)要探討?！娟P(guān)鍵詞】PE基金；合理經(jīng)營(yíng)期限一、問(wèn)題的提出天下沒(méi)有

2、不散的筵席，LP和GP基于資本增值的共同需求走到一起而成立私募股權(quán)基金，也必然會(huì)在各自目的實(shí)現(xiàn)或者特定情形出現(xiàn)之后而各奔東西。那么，這段共同走過(guò)的路應(yīng)該選擇多久為宜呢？一般而言，目前我國(guó)私募股權(quán)基金的經(jīng)營(yíng)期限相對(duì)較短，一般為五年至八年；而國(guó)外資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的私募股權(quán)基金，其經(jīng)營(yíng)期限一般較長(zhǎng)，一般為八年至十二年。私募股權(quán)基金的經(jīng)營(yíng)期限取決于該基金的投資標(biāo)的或所屬投資行業(yè)的特殊性，以及投資過(guò)程中的市場(chǎng)行情變化。具體而言①：其一：對(duì)于傳統(tǒng)私

3、募股權(quán)基金，即投資于中早期高新技術(shù)企業(yè)的私募股權(quán)基金，由于此類基金整體上屬于風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VentureCapital，VC），被投資企業(yè)需要較長(zhǎng)時(shí)間的培育和發(fā)展才可能達(dá)到上市的時(shí)間⑤。二、我國(guó)法律關(guān)于股權(quán)“鎖定期”的相關(guān)規(guī)定PE基金的經(jīng)營(yíng)期限之所以與LP的利益息息相關(guān)，是因?yàn)樵摻?jīng)營(yíng)期限與LP實(shí)現(xiàn)收益具有直接的關(guān)聯(lián)，即在經(jīng)營(yíng)期限屆滿之時(shí)PE基金必須對(duì)LP實(shí)行分配或者清算。但是，如果被投資企業(yè)很快就上市了或被收購(gòu)了，則LP就可以比較快地獲

4、得PE基金投資該企業(yè)所產(chǎn)生的收益；相反，如果一個(gè)被投資企業(yè)上市遙遙無(wú)期或者沒(méi)有被其他企業(yè)收購(gòu)的可能，那么LP就需要等待很長(zhǎng)時(shí)間才有可能獲得PE基金投資于這個(gè)企業(yè)所產(chǎn)生的收益。而被投資企業(yè)上市是目前中國(guó)PE基金最希望看到的基金退出被投資企業(yè)的方式，而當(dāng)前中國(guó)股市的造富效應(yīng)也是強(qiáng)烈吸引LP投資于PE基金的主要原因之一。對(duì)此，LP需要知曉的是，被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市的時(shí)間還不是該P(yáng)E基金可以退出該企業(yè)的時(shí)間，因?yàn)楸煌顿Y企業(yè)在上市之后還有一個(gè)“鎖定