債務融資對上市公司控股股東掏空行為影響的研究.pdf

1、傳統(tǒng)的公司治理理論建立在股權分散情況下，所有者和管理者之間的委托-代理關系之上。然而股權分散并非普遍現象，包括我國在內的多數國家和地區(qū)的上市公司股權不是分散的而是相當集中的。在股權相對集中的公司中，最主要的代理問題已經不是股東與管理者之間的利益沖突問題，而是控股股東利用其所掌握的控制權謀取私有收益，實現對中小股東的利益侵占問題。尤其在新興市場中，由于制度不健全，這種利益沖突尤其嚴重。
　　 現有的關于控股股東掏空行為的研究大多從

2、所有權安排、獨立董事等角度研究如何防范和治理控股股東掏空行為，而忽視了債務融資的治理功效。控股股東的掏空行為影響了公司利益，進而對債權人利益產生影響，債權人有監(jiān)督控股股東行為的激勵。債務資金在我國上市公司資本中占了相當大的比重，但債務融資的治理效應卻未引起足夠的重視。本文正是由此出發(fā)，研究債務融資如何影響上市公司控股股東的掏空行為，并結合我國國情提出政策建議。
　　 研究債務融資對控股股東掏空行為的影響，有助于分析我國上市公司控

3、股股東掏空行為，有助于通過債務融資的合理安排達到保護外部投資者利益的目的，有助于完善上市公司發(fā)展的外部政策環(huán)境和建立更加健全的證券市場，因此，具有非常重要的理論和現實意義。
　　 通過閱讀大量的國內外有關控股股東的掏空行為、債務融資的經典文獻，本文在總結歸納前人研究的基礎上，對不同的債務融資對控股股東掏空行為的影響進行了探索性研究。首先運用資產專用性理論來分析控股股東的行為，得出控股股東的掏空行為損害了債權人的利益，債權人有監(jiān)督

4、控股股東行為的激勵這一結論。在這一理論的基礎上，本文擬從企業(yè)債務融資總體水平、債務融資期限結構和不同類型債務融資三個角度，分別就其對上市公司控股股東掏空行為的影響進行分析。我們以2005-2009年間滬深兩市非金融類A股上市公司為研究樣本，以控股股東占用上市公司資金作為控股股東掏空度的度量指標，通過建立多元回歸模型，采用回歸分析，檢驗了企業(yè)債務融資總體水平、債務融資期限結構和不同類型債務融資對控股股東掏空行為的影響。研究得出：(1)我國