控股股東性質(zhì)與掏空行為.pdf

1、控股股東 性質(zhì)與掏空行為— 基于 現(xiàn)金股利政策 的視 角T h eN a tu r eo fC o n tro 瓏 n gS h a reh o ld e ra n dTu n n eli n g一O nth eP e r sP e e ti v eo fC a shD i喊 d en dP o li e y學(xué)位 申請人 :年 級 :學(xué) 科 專 業(yè) :研熟 熏 、 向 :指 導(dǎo) 教 師 :定 稿 時 間 :2 0 0 7金﹃ . 孟 月

2、 . 幾 2 0 0 9控股股 東性質(zhì) 與掏 空行 為— 基于現(xiàn) 金股利政策 的視角第 三章 : 理論分 析與研 究假 設(shè) 。這一 部分首先對本文涉及 的一些基 本概念進(jìn) 行 界定 ，然后對委托代 理理論進(jìn) 行詳細(xì) 闡述 ，并深入分析掏 空行 為 的成因 ，在 此 基 礎(chǔ) 上 ，提 出本 文 的研 究 假 設(shè) 。根 據(jù) 邏 輯 推 導(dǎo) ，本文 共 提 出如 下三 個 假 設(shè) : ( 1) 控股 股 東性質(zhì) 影 響 現(xiàn) 金股利 政策 ，且

3、 國有控股上 市公司 的現(xiàn) 金股利 發(fā)放水平要低于非 國有 控股 上市公司 ; (2 ) 控股股 東性質(zhì) 影 響資金 占用 ，且 國有控股上市公司 的控 股股 東 資金 占用 規(guī)模 要 高于非 國有 控 股 上 市 公 司 ; (3) 資金 占用 影 響現(xiàn) 金 股 利政 策 ，且控 股 股 東資金 占用 規(guī)模 與現(xiàn)金 股 利 發(fā)放 水平呈 負(fù)相關(guān) 的關(guān) 系 。第 四章 : 研 究設(shè)計 。本文選擇 C SM A R 中國上市公司關(guān)聯(lián)交 易

4、研 究 數(shù)據(jù)庫 中 2005一 2008 年 間發(fā)生關(guān)聯(lián) 交 易 的滬 、深 兩 地上 市 公司作 為初 選 樣本 ，經(jīng)過 篩 選 最 終得 到 187 8 個樣本 數(shù)據(jù) ， 并對 最 終 數(shù)據(jù) 的行業(yè)及年 度 分布 情 況 作 出描 述 統(tǒng) 計 。隨 后 ，根 據(jù)研 究假設(shè) ，本 文 構(gòu) 建 三 個 回歸模 型 ，并對 變 量進(jìn) 行 定義 與 說 明 。第 五章 : 實證 結(jié)果與 分析 。首 先 ，對 樣 本 數(shù)據(jù)進(jìn) 行 描述 性 統(tǒng)

5、 計 分 析 。結(jié)果 發(fā)現(xiàn) : 控 股 股 東對 上 市 公司 的 資 金 占用 程 度 越 高 ，每 股 現(xiàn) 金 股 利 就 越 低 ，兩 者 是 負(fù)相 關(guān) 的關(guān) 系 。其 次 ，對 樣 本 數(shù) 據(jù) 進(jìn) 行 多元 回 歸 分 析 。結(jié) 果 顯 示 : 國有 控 股 上 市 公 司 的股 利 支 付 水 平 要 顯 著低 于 非 國有 上市 公 司 ; 國有控 股 上市 公 司 中控 股 股 東 占用 資 金 的規(guī) 模 要高 于 非 國

6、有 控股 上 市 公 司 ; 每 股現(xiàn) 金股 利 與 資金 占用程 度 呈顯 著 的 負(fù)相 關(guān) 關(guān) 系 。結(jié)果與預(yù) 期一 致 ，驗 證 了本 文 的三項假 設(shè) 。最 后 ，為保 證研 究結(jié)論 的可 靠 性 ，本 文 進(jìn)行 了穩(wěn) 健性 檢 驗 。結(jié) 果表 明 :描 述 性 統(tǒng) 計 中部分 變 量 的極 端值 對 結(jié)論 并 不 造 成 實質(zhì) 性 影 響 ; 資金 占用 程 度與每 股現(xiàn) 金 股利 仍呈 負(fù)相 關(guān) 關(guān) 系 ，且 顯著 性 也有

7、 很 大提 高 。第 六 章 : 研 究結(jié)論與 啟 示 。本 文 的研 究結(jié) 論 主要 有 以下 四個 方 面 :其 一 ， 由于 國有 控 股 企 業(yè)存 在 更 加嚴(yán) 重 的代 理 問題 ，且 其 融 資渠 道 相 對多于 非 國有 控 股 企業(yè) ， 國有 控股 上 市 公 司 的現(xiàn) 金股 利 發(fā)放 水 平 要 低 于 非 國有控 股 上 市 公 司 。其 二 ， 由于 我 國 國有 企 業(yè) 改 革 的特 殊 背 景 ，上 市 公 司