媒體負(fù)面報(bào)道對控股股東掏空行為的影響研究.pdf

1、現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)世界上大多數(shù)國家的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較集中，當(dāng)股權(quán)結(jié)構(gòu)集中時(shí)，一方面可以減少股東和管理者之間的代理成本，另一方面控股股東很有可能利用其控制權(quán)優(yōu)勢，通過關(guān)聯(lián)交易、定向增發(fā)等方式實(shí)施掏空。中國作為一個(gè)典型的新興加轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家，股權(quán)結(jié)構(gòu)非常集中，具有典型的“一股獨(dú)大”的特征，控股股東與中小股東的代理問題較為嚴(yán)重;同時(shí)法律制度不健全，且其執(zhí)行效率也比較低，控股股東的“掏空”行為缺乏有效的制約，因此，控股股東有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)和能力實(shí)施掏空?？毓晒?/p>

2、東的掏空行為會(huì)嚴(yán)重侵害中小股東的利益，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和資本市場的健康發(fā)展，因此如何減少控股股東的掏空一直是人們研究的熱點(diǎn)問題。學(xué)者們從不同的角度研究了影響與制約控股股東掏空的因素（股權(quán)制衡、獨(dú)立董事比例、審計(jì)師監(jiān)督等）。然而控股股東通過掏空侵害投資者利益的問題仍然沒有得到很好的解答，一方面，目前我國上市公司的內(nèi)部治理機(jī)制不完善，另一方面，控股股東的大多數(shù)掏空行為比較隱蔽，現(xiàn)有法律制度對其監(jiān)督、約束難度較大，成本較高，導(dǎo)致效果不理想

3、。目前，必須重視其他替代機(jī)制在約束控股股東行為中作用的研究。在這些替代機(jī)制中，媒體在完善公司治理中的積極作用引起了廣大學(xué)者的重視。同時(shí)，目前公司治理問題已成為了一個(gè)社會(huì)化的問題，因此，完善公司治理不僅僅只考慮公司內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)制，還應(yīng)考慮接受來自社會(huì)的監(jiān)督。媒體作為公司社會(huì)監(jiān)督的重要體現(xiàn)，已成為了影響公司行為、完善公司治理的重要因素。深入分析媒體負(fù)面報(bào)道與控股股東掏空行為之間的關(guān)系有助于我們更好的理解媒體的公司治理作用，同時(shí)有助于減少控股

4、股東的掏空行為、保護(hù)投資者利益和完善公司治理。
　　基于此，本文以中國2010-2012年上市公司為研究對象，分析了媒體負(fù)面報(bào)道對控股股東掏空行為的影響。在實(shí)證分析時(shí)，本文首先分析了媒體負(fù)面報(bào)道對控股股東掏空行為的影響。然后驗(yàn)證聲譽(yù)機(jī)制是否存在我國家族上市公司中，根據(jù)經(jīng)理人特征將經(jīng)理人分為控股股東本人或其親屬、職業(yè)經(jīng)理人和公司成長起來的經(jīng)理人三種類型，分別分析了媒體負(fù)面報(bào)道對這三種經(jīng)理人特征公司控股股東掏空的影響。最后，分析不同的

5、法律環(huán)境下媒體負(fù)面報(bào)道對控股股東掏空的影響是否相同，以及對不同經(jīng)理人特征公司控股股東掏空的影響是否相同。同時(shí)為了保證結(jié)果的有效性和穩(wěn)健性，本文采用了媒體負(fù)面報(bào)道數(shù)量和負(fù)面報(bào)道數(shù)量與總的報(bào)道的比例兩種方法來衡量媒體負(fù)面報(bào)道，并采用關(guān)聯(lián)交易中應(yīng)收款與應(yīng)付款的差額與總資產(chǎn)的比值和該比值的變化兩種方法衡量掏空。本文的主要研究結(jié)論如下:
　　(1)在媒體負(fù)面報(bào)道后，控股股東的掏空會(huì)明顯減少;媒體負(fù)面報(bào)道對非國有上市公司控股股東的掏空影響較大

6、。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)控股股東掏空的減少有助于公司業(yè)績的提升和公司盈余管理程度的降低。
　　(2)在家族上市公司中當(dāng)經(jīng)理人為職業(yè)經(jīng)理人和公司成長起來的經(jīng)理人時(shí)，媒體負(fù)面報(bào)道對控股股東的掏空行為影響較大，當(dāng)經(jīng)理人為控股股東本人或者其親屬時(shí)，媒體負(fù)面報(bào)道對掏空的影響較小。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)相對于經(jīng)理人為公司成長起來的公司，媒體負(fù)面報(bào)道對經(jīng)理人為職業(yè)經(jīng)理人公司控股股東掏空影響較大;相對于經(jīng)理人為控股股東本人或者其親屬的公司，媒體負(fù)面報(bào)道對經(jīng)理

7、人為職業(yè)經(jīng)理人公司控股股東掏空的影響較大。
　　(3)當(dāng)公司所處地區(qū)的法律環(huán)境好時(shí)，控股股東的掏空行為更易受到媒體負(fù)面報(bào)道的影響;當(dāng)公司所處地區(qū)的法律環(huán)境差時(shí)，媒體負(fù)面報(bào)道對控股股東掏空的影響較小。當(dāng)法律環(huán)境不同時(shí)，媒體負(fù)面報(bào)道對不同經(jīng)理人特征公司控股股東掏空的影響不同。
　　本文的研究結(jié)論表明媒體確實(shí)存在著治理效應(yīng)，促進(jìn)了公司治理的完善，提高了投資者保護(hù)水平。同時(shí)本文的研究結(jié)論對于政府等相關(guān)部門充分認(rèn)識(shí)媒體的治理效應(yīng)及經(jīng)濟(jì)