我國(guó)民營(yíng)上市公司的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果研究.pdf

1、經(jīng)過(guò)國(guó)外學(xué)者多年的理論研究和企業(yè)的實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)是一種行之有效的激勵(lì)制度，在解決委托代理矛盾等諸多方面發(fā)揮了重要作用。國(guó)內(nèi)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐雖然時(shí)間并不長(zhǎng)，但企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的關(guān)注卻是越來(lái)越廣泛。2006年以來(lái)，我國(guó)為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施開(kāi)創(chuàng)了良好的市場(chǎng)和法律環(huán)境。股權(quán)激勵(lì)作為長(zhǎng)期激勵(lì)的主要方式，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)試圖采用，以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。但由于我國(guó)市場(chǎng)還未達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟程度，在國(guó)外受到肯定的股權(quán)激勵(lì)是否能為中國(guó)企業(yè)帶來(lái)同樣的效果還需進(jìn)

2、一步的考察，這也是本文的研究重點(diǎn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究結(jié)果顯示，從目前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施情況來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)作用的實(shí)質(zhì)性效果還未凸顯出來(lái)。與此同時(shí)，會(huì)計(jì)丑聞的頻發(fā)，金融危機(jī)的重創(chuàng)等都對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施產(chǎn)生了不利影響。在這樣的背景下，股權(quán)激勵(lì)是否能發(fā)揮出其預(yù)期的作用需更長(zhǎng)時(shí)間的實(shí)踐來(lái)證明。
　　在我國(guó)特殊的制度背景下，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)是我國(guó)市場(chǎng)主體的兩大類(lèi)，二者基于的企業(yè)資源不同，本文著重分析民營(yíng)二市公司的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果問(wèn)題。通

3、過(guò)梳理股權(quán)激勵(lì)相關(guān)文獻(xiàn)和理論后，本文基于對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)分析，提出了系列的假設(shè)。由于樣本數(shù)據(jù)的限制，筆者在研究方法上采用配對(duì)樣本分析和多元回歸分析的方法。通過(guò)實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn):股權(quán)激勵(lì)總體上對(duì)民營(yíng)上市公司的整體激勵(lì)效果并不顯著。管理層持股與民營(yíng)上市公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期投資回報(bào)率均不存在顯著相關(guān)性。通過(guò)配對(duì)樣本的對(duì)比分析，對(duì)于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市民營(yíng)企業(yè)的成長(zhǎng)性要比未實(shí)施的企業(yè)好，現(xiàn)金流管理比未實(shí)施的企業(yè)