銀行行業(yè)2019年度策略報(bào)告看好新增信貸增速持續(xù)超預(yù)期

1、有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分目錄1.新增信貸仍將保持高增速，預(yù)計(jì)持續(xù)以量補(bǔ)價(jià).........................................41.1.監(jiān)管大方向不變，存貸業(yè)務(wù)仍為利潤支撐點(diǎn)...................................41.1.1.銀行信貸對社會融資規(guī)模的支撐效應(yīng)仍將持續(xù)，看好新增信貸超預(yù)期41.1.2.資產(chǎn)端：銀行議價(jià)權(quán)將持續(xù)上升，增量信貸中票據(jù)占比

2、提升51.1.3.負(fù)債端：負(fù)債增長看零售，主動負(fù)債能力仍將長期分化，19年市場格局基本穩(wěn)定71.2.預(yù)計(jì)凈息差走平，即使降息受到影響亦較小.................................91.2.1.凈息差預(yù)計(jì)變動有限，存貸業(yè)務(wù)以量補(bǔ)價(jià)91.2.2.降息影響探討：即使19年降息，預(yù)計(jì)對凈息差影響不大122.理財(cái)與同業(yè)仍將受限，但邊際影響已經(jīng)趨弱......................................

3、.....132.1.預(yù)計(jì)同業(yè)及表外業(yè)務(wù)存量調(diào)控不會進(jìn)一步收緊，增量調(diào)控帶來的考核風(fēng)險(xiǎn)不大.132.2.預(yù)計(jì)后續(xù)調(diào)控的執(zhí)行方式將偏于穩(wěn)健.....................................173.撥備覆蓋率達(dá)到今年高點(diǎn)，新增信貸資產(chǎn)質(zhì)量更優(yōu)，估值已經(jīng)體現(xiàn)不良的最悲觀預(yù)期..........................................................................

4、............................193.1.撥備達(dá)到近年高點(diǎn)，銀行風(fēng)控意識更強(qiáng)...................................193.2.新增資產(chǎn)質(zhì)量更佳，預(yù)計(jì)19年不良率仍處于穩(wěn)健下行區(qū)間..................203.3.估值已經(jīng)體現(xiàn)不良的最悲觀預(yù)期.........................................214.投資建議：看好新增信貸超預(yù)期且資產(chǎn)質(zhì)量

5、有保障的大行......................235.風(fēng)險(xiǎn)提示...............................................................................................24有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分1.新增信貸仍將保持高增速，預(yù)計(jì)持續(xù)以量補(bǔ)價(jià)預(yù)計(jì)19年銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)與表內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管取向仍將持續(xù)，銀行凈利潤最明

6、確的增長點(diǎn)仍將定位于基礎(chǔ)存貸利息業(yè)務(wù)，特征可能顯現(xiàn)為以量補(bǔ)價(jià)。1.1.監(jiān)管大方向不變，存貸業(yè)務(wù)仍為利潤支撐點(diǎn)1.1.1.銀行信貸對社會融資規(guī)模的支撐效應(yīng)仍將持續(xù)，看好新增信貸超預(yù)期我們?nèi)詮纳缛诮Y(jié)構(gòu)觀察銀行資金供求關(guān)系，量價(jià)波動的最核心驅(qū)動在于替代渠道資金供給的不足。從下半年“理財(cái)新規(guī)”及其他銀行資金面相關(guān)的政策來看，監(jiān)管政策在執(zhí)行層面雖有所放松，但是監(jiān)管的大方向并沒有變化，只是在執(zhí)行層面給予了上半年流動性過于緊張的資本市場，以適當(dāng)?shù)拇?/p>

7、之機(jī)，求得金融改革的“穩(wěn)”步推進(jìn)。2018年全年銀行信貸對社融支撐效應(yīng)預(yù)計(jì)將持續(xù)至19年，可歸因?yàn)樵谌ジ軛U背景下銀行間市場資本供給能力的不足。銀行新增信貸仍是社融的唯一支撐，同時也是企業(yè)端獲取長期資金至關(guān)重要的渠道。當(dāng)前，社會融資規(guī)模對信貸的依賴程度仍然維持高位，其他融資方式對信貸的補(bǔ)充作用仍然較弱，看好新增信貸超預(yù)期。社會融資規(guī)模累計(jì)值在2018年10月末為16.1萬億元，10月社會融資規(guī)模單月增量為7288億元。從社會融資規(guī)模占比來

8、看，資金的主要來源仍為銀行信貸，但三季度后新增人民幣貸款占比較二季度略有下降，6月10月末占比分別為87.43%、92.14%、88.53%，83.20%和83.91%，而地方政府專項(xiàng)債券占比從6月末的3.6%上升至10月末的11.07%，提升幅度較大。上半年，地方政府流動性緊張的情況，在發(fā)行了較大規(guī)模的專項(xiàng)債券以后，得到一定程度緩解。但是總體而言，社會融資規(guī)模對信貸的依賴程度仍然處于歷史高位，遠(yuǎn)高于2017年末信貸占比61.81%的情