環(huán)保行業(yè)2019年度策略誰能代表未來

1、目錄1、2018——融資環(huán)境成為關鍵變量....................................41.1、行情回顧.......................................................................................................41.2、業(yè)績回顧...........................................

2、............................................................51.3、估值回顧、機構配置...................................................................................72、誰能代表未來？.....................................................

3、.............................................82.1、歷史的演進，環(huán)保工程整體或已過高峰....................................................82.2、環(huán)保運營VS環(huán)保工程..............................................................................102.3、過去

4、商業(yè)模式決定收入增長依賴融資擴張..............................................122.4、回歸商業(yè)本質，運營是產業(yè)的方向.........................................................153、其他環(huán)保板塊，補短板和盈利模式是考慮重點.............................................173.1、大氣網格化

5、監(jiān)測和水質監(jiān)測迎來高景氣階段..........................................173.2、《土壤污染防治法》打開土壤修復空間...................................................184、投資策略..................................................................................

6、..........................195、風險提示............................................................................................................23圖1、2018年A股環(huán)保指數(shù)、上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指............................................4圖2、2018

7、年A股環(huán)保指數(shù)、H股環(huán)保指數(shù)........................................................4圖3、2018年A股環(huán)保細分行業(yè)漲跌幅................................................................5圖4、2018年A股環(huán)保漲跌幅前五................................................

8、........................5圖5、2018年前三季度環(huán)保行業(yè)上市公司收入狀況.............................................5圖6、2018年前三季度環(huán)保行業(yè)上市公司凈利潤狀況.........................................5圖7、環(huán)保整體TTM估值歷年變化情況........................................

9、.......................7圖8、A股公募基金重倉股配置環(huán)保行業(yè)趨勢......................................................7圖9、A股公募基金重倉股配置環(huán)保監(jiān)測板塊趨勢..............................................7圖10、A股公募基金重倉股配置大氣治理板塊趨勢.............................

10、...............8圖11、A股公募基金重倉股配置固廢處理板塊趨勢............................................8圖12、A股公募基金重倉股配置水務板塊趨勢....................................................8圖13、環(huán)保行業(yè)發(fā)展歷程（三個階段）............................................

11、...................9圖14、2005年至今環(huán)保行業(yè)IPO數(shù)量與融資規(guī)模..............................................9圖15、環(huán)保行業(yè)歷年業(yè)績增速與估值水平.........................................................10圖16、20152017年部分央企、園林公司PPP訂單規(guī)模.....................

12、..............10圖17、環(huán)保運營&工程龍頭估值對比（2017）..................................................11圖18、環(huán)保運營&工程龍頭估值對比（2018E）................................................11圖19、環(huán)保運營&工程龍頭ROE對比（2017）...............................

13、.................11圖20、環(huán)保運營&工程龍頭ROE對比（2018Q3）............................................11圖21、環(huán)保運營&工程龍頭盈利質量對比（2017）..........................................12圖22、環(huán)保運營&工程龍頭盈利質量對比（2018Q3）.................................

14、.....12圖23、環(huán)保運營&工程龍頭應收賬款周轉天數(shù)對比..........................................12圖24、環(huán)保運營&工程龍頭“壞賬損失凈利潤”對比.....................................12圖25、BOT項目的現(xiàn)金流入與營業(yè)收入分布情況（萬元）.............................13圖26、BOT項目的現(xiàn)金流入與營業(yè)收入分布情況（萬

15、元）.............................13圖27、環(huán)保行業(yè)上市公司總資產.........................................................................14圖28、環(huán)保行業(yè)上市公司營業(yè)收入.....................................................................14圖29、環(huán)保行業(yè)上市

16、公司構建長期資產支付的現(xiàn)金情況..................................14圖30、環(huán)保行業(yè)上市公司依賴外部融資支持投資..............................................14報告正文1、2018——融資環(huán)境成為關鍵變量2018年，去杠桿政策下融資環(huán)境面臨巨大壓力，全市場下跌幅度較大，環(huán)保行業(yè)依賴資產負債表擴張實現(xiàn)高增長，融資環(huán)境成為當前行業(yè)關鍵變量，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀且高增

17、長的標的受到市場青睞。1.1、行情回顧?板塊回顧A股環(huán)保指數(shù)跑輸上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指。截至2018年10月底，A股環(huán)保指數(shù)下跌47%，同期，上證綜指下跌23%、創(chuàng)業(yè)板指下跌30%；港股環(huán)保指數(shù)下跌29%。融資環(huán)境收緊對環(huán)保行業(yè)影響較大，10月底多項政策支持改善融資環(huán)境。一季度，市場環(huán)境相對穩(wěn)定，環(huán)保板塊企穩(wěn)，基本跟隨大盤走勢；二季度及三季度，隨著去杠桿深入和融資環(huán)境大幅收緊，全市場融資壓力加大，而依賴資產負債表擴張實現(xiàn)超越市場水平高速發(fā)展

18、的環(huán)保企業(yè)受影響最大，環(huán)保指數(shù)大幅下跌且跌幅超過大盤；10月底，隨著央行存款準備金率下降、國常會提出設立民營企業(yè)債券融資支持工具，市場融資環(huán)境改善，環(huán)保板塊開始筑底回升。圖1、20182018年A股環(huán)保指數(shù)、上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指圖2、20182018年A股環(huán)保指數(shù)、H股環(huán)保指數(shù)1201401001201008080606040201712292018228201843020186302018831A股環(huán)保板塊指數(shù)上證綜指創(chuàng)業(yè)板指40201