制度變革、盈余持續(xù)性與市場(chǎng)定價(jià)行為研究.pdf

1、中國(guó)的證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和改革的產(chǎn)物，它伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和市場(chǎng)化進(jìn)程發(fā)展和壯大。相對(duì)于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的證券市場(chǎng)，我國(guó)的證券市場(chǎng)表現(xiàn)出更多的轉(zhuǎn)型和變革特征。研究我國(guó)證券市場(chǎng)定價(jià)行為必須從中國(guó)獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)制度出發(fā)，必須考慮我國(guó)的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景和制度變革環(huán)境，重視制度變革對(duì)市場(chǎng)定價(jià)行為的影響。
　　本文基于我國(guó)證券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型背景，從制度變革和盈余持續(xù)性的視角出發(fā)，分析我國(guó)證券市場(chǎng)的定價(jià)行為。在盈余持續(xù)性對(duì)市場(chǎng)定價(jià)行為的研究部分，本文

2、對(duì)經(jīng)典的費(fèi)森-奧爾森模型進(jìn)行修正，將盈余分解為永久性盈余和暫時(shí)性盈余，同時(shí)將暫時(shí)性盈余的持續(xù)性引入模型，實(shí)證分析了投資者在定價(jià)過(guò)程中對(duì)盈余持續(xù)性的反應(yīng);在制度變革對(duì)市場(chǎng)定價(jià)行為的研究方面，本文將配股權(quán)要求的變革和股權(quán)分置改革作為證券市場(chǎng)制度變革的典型代表引入分析模型，分析了其對(duì)市場(chǎng)定價(jià)行為的影響。
　　本文的主要結(jié)論如下:(1)不同持續(xù)性的會(huì)計(jì)盈余信息在市場(chǎng)定價(jià)過(guò)程中發(fā)揮了不同的作用，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在會(huì)計(jì)盈余定價(jià)中的

3、作用逐漸增強(qiáng)，非經(jīng)常性損益的定價(jià)作用逐漸減弱;(2)證券市場(chǎng)制度變革會(huì)對(duì)市場(chǎng)定價(jià)行為產(chǎn)生顯著的影響，股權(quán)分置改革成功，調(diào)整了控股股東與流通股東之間的利益關(guān)系，理順了我國(guó)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期扭曲的定價(jià)機(jī)制，對(duì)上市公司的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生了顯著的正向影響;配股權(quán)要求的實(shí)現(xiàn)在股權(quán)分置背景下會(huì)對(duì)市場(chǎng)定價(jià)行為產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響;(3)以非經(jīng)常性損益為代表的暫時(shí)性盈余的持續(xù)性同樣會(huì)對(duì)市場(chǎng)定價(jià)行為產(chǎn)生影響，1999-2000年度，我國(guó)證券市場(chǎng)上表現(xiàn)出的“功能鎖定