管理者過度自信與公司融資行為研究.pdf

1、隨著公司行為財(cái)務(wù)的興起，管理者非理性尤其是過度自信的認(rèn)知偏差與公司財(cái)務(wù)決策關(guān)系的研究逐漸進(jìn)入學(xué)者的視野而成為一個(gè)新的研究熱點(diǎn)。而針對(duì)中國(guó)制度背景下，管理者過度自信與公司融資行為的研究較為缺乏。因此，本文試圖研究以下問題：中國(guó)上市公司管理者是否存在過度自信的認(rèn)知偏差？管理者的過度自信是否以及如何影響公司的融資行為？進(jìn)而對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生怎樣的影響？ 本文首先追溯了管理者過度自信的心理學(xué)根源，闡明了管理者過度自信與公司融資的內(nèi)在聯(lián)系；其

2、次，基于中國(guó)上市公司的融資環(huán)境，剖析了上市公司融資行為特征；第三，在實(shí)證研究方面，構(gòu)建管理者過度自信的度量指標(biāo)，遵循“由面到點(diǎn)、層層遞進(jìn)”的構(gòu)想，研究過度自信管理者如何選擇公司融資策略，進(jìn)而考察管理者過度自信對(duì)公司債務(wù)融資策略和信用融資的影響。本文研究結(jié)果的主要貢獻(xiàn)有以下幾點(diǎn)： 1.鑒于中國(guó)的制度背景，利用上市公司盈余預(yù)告構(gòu)建了度量管理者過度自信的指標(biāo)。相比較而言，該指標(biāo)的構(gòu)建比較全面、客觀，并為相關(guān)研究提供了可借鑒的分析工具。

3、 2.關(guān)于管理者過度自信對(duì)公司融資策略選擇的影響，目前國(guó)內(nèi)還沒有相應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)。本文研究發(fā)現(xiàn)過度自信管理者選擇的融資策略不僅遵循融資優(yōu)序理論，而且更傾向于內(nèi)源融資，通過支付更少股利的方式以儲(chǔ)備更多的內(nèi)部資金。該研究結(jié)論也證實(shí)了管理者過度自信假說可用來解釋融資優(yōu)序理論。 3.針對(duì)目前研究認(rèn)為公司債務(wù)政策趨于保守是普遍現(xiàn)象的觀點(diǎn)，本文從管理者過度自信視角，利用稅盾拐點(diǎn)考察公司債務(wù)政策。研究發(fā)現(xiàn)過度自信管理者實(shí)施的債務(wù)政策呈現(xiàn)