管理者過度自信與A股公司融資行為研究.pdf

1、基于行為公司金融視角，本文在理論分析的基礎(chǔ)上，以2007-2010年期間在第3季報中披露業(yè)績預(yù)告的深圳證券交易所A股公司為原始樣本，對管理者過度自信與A股公司融資行為的關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗。研究結(jié)果表明:第一，中國上市公司管理者確實存在過度自信的認(rèn)知偏差。第二，管理者過度自信與上市公司的負(fù)債水平正相關(guān);且當(dāng)公司的現(xiàn)金流不足時，表現(xiàn)更明顯。這與現(xiàn)有的大多數(shù)實證研究結(jié)果一致。第三，管理者過度自信與上市公司的長期負(fù)債比例不顯著正相關(guān)。這與現(xiàn)有的

2、大多數(shù)實證研究結(jié)果不一致。本文認(rèn)為這可能是由于當(dāng)前我國上市公司大多存在股權(quán)融資偏好現(xiàn)象;企業(yè)債券市場不發(fā)達(dá)，債券發(fā)行面臨嚴(yán)格的審批和管制制度;銀行長期貸款條件嚴(yán)格，手續(xù)繁瑣，且越來越偏向短期化;法律體系不完善等因素的影響，導(dǎo)致過度自信的管理者即使有長期負(fù)債的偏好，卻無法獲得。
　　本文從管理者過度自信這一新的視角，來闡釋傳統(tǒng)融資理論難以解釋的現(xiàn)象，更接近現(xiàn)實，是對公司金融理論發(fā)展的有益探索，有助于行為公司金融理論中管理者非理性分支

3、理論的發(fā)展，也能夠為中國上市公司融資行為研究提供新的研究思路。此外，鑒于中國的制度背景和A股公司的實際情況，本文利用上市公司業(yè)績預(yù)告構(gòu)建了管理者過度自信的度量指標(biāo)。相比較而言，該指標(biāo)的構(gòu)建比較全面、客觀，且對過度自信的定義標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，豐富了我國管理者過度自信的度量指標(biāo)，并為相關(guān)研究提供了可借鑒的分析工具。
　　根據(jù)研究的結(jié)論，本文還提出了相關(guān)的政策建議:第一，建立約束管理者過度自信的有效機(jī)制;第二，加強公司現(xiàn)金流量管理工作;第三