新股折價(jià)和長期績效的影響因素初探——基于風(fēng)險(xiǎn)投資和投資銀行的視角分析.pdf

1、新股折價(jià)與長期績效一直是IPO研究領(lǐng)域的兩大熱點(diǎn)問題。20世紀(jì)80年代以來，西方信號理論學(xué)派開始從風(fēng)險(xiǎn)投資和投資銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的視角，研究信號發(fā)送、金融認(rèn)證和聲譽(yù)效應(yīng)對IPO的影響。理論認(rèn)為，高聲譽(yù)投資銀行能向市場傳遞執(zhí)業(yè)質(zhì)量和發(fā)行公司價(jià)值，而風(fēng)險(xiǎn)投資，尤其是有經(jīng)驗(yàn)的VC通過認(rèn)證監(jiān)督作用對發(fā)行公司進(jìn)行積極治理，因而有效的降低了IPO折價(jià)，提高了IPO長期回報(bào)。在中國資本市場不斷發(fā)展壯大的今天，金融媒介在發(fā)行人和投資者中起到的橋梁作用

2、十分重要，其對股價(jià)的影響牽涉到多方主體的利益，也是證券市場政策關(guān)注的焦點(diǎn)。因此，本文基于上述理論，選取2000-2010年在滬深交易所發(fā)行上市的A股數(shù)據(jù)，結(jié)合有中國特色的政治背景和發(fā)行制度因素，.研究投資銀行聲譽(yù)、風(fēng)險(xiǎn)投資的存在及特征對IPO折價(jià)率和長期回報(bào)率的影響。
　　本文內(nèi)容如下:開篇第一章闡述研究背景和對象、研究思路和框架、研究意義;第二章是有關(guān)VC和投資銀行聲譽(yù)理論的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述;第三章為研究設(shè)計(jì)和研究方法，包括提出假

3、設(shè)、選取樣本、定義變量、建立模型，并概述了投資銀行聲譽(yù)度量方法和VC的樣本配對方法:第四章為實(shí)證研究，分為描述性統(tǒng)計(jì)、單變量檢驗(yàn)、多元回歸檢驗(yàn)、分組檢驗(yàn)以及穩(wěn)健性檢驗(yàn):第五章是結(jié)論解釋與建議，本文的研究貢獻(xiàn)、研究不足以及未來的研究展望。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):(1)投資銀行聲譽(yù)機(jī)制在我國是有效的，它對降低IPO折價(jià)率、提高IPO長期回報(bào)率起到了積極作用，并且在保薦制實(shí)施后聲譽(yù)機(jī)制發(fā)揮了更強(qiáng)的作用;(2) VC在IPO中的作用符合認(rèn)證理

4、論的解釋，即有VC背景的IPO折價(jià)率較低，有經(jīng)驗(yàn)的VC支持的IPO折價(jià)率更低;但雖然VC在IPO事前發(fā)揮了認(rèn)證作用，事后卻并沒有發(fā)揮出有效的監(jiān)督作用;(3) VC通過選擇高聲譽(yù)的投行，有效的降低了IPO折價(jià)率;(4)有政府背景的VC支持的IPO折價(jià)率較高，長期回報(bào)率較差，“尋租”動機(jī)造成了投資的低效率。結(jié)合上述結(jié)論，本文針對如何建設(shè)高效率的金融中介行業(yè)提出了建議。本研究從金融中介機(jī)構(gòu)的角度審視了影響IPO股價(jià)的原因，揭示了資本市場的運(yùn)作