我國創(chuàng)業(yè)板市場大幅漲跌后短期異常收益的實(shí)證研究.pdf

1、我國創(chuàng)業(yè)板市場處于初期發(fā)展階段,信息的披露、傳遞還很不完善,投資者受到環(huán)境、習(xí)慣以及心理因素的影響,無法對市場信息和公司情況進(jìn)行準(zhǔn)確的分析和把握,因此,在投資決策過程中表現(xiàn)出很多不理性的行為。我國創(chuàng)業(yè)板市場在運(yùn)行過程中,體現(xiàn)出了高市盈率、高風(fēng)險(xiǎn)的特征,投資者在進(jìn)行交易時(shí),往往采取短線投機(jī)的交易方式,盲目追捧股價(jià)大幅上漲的熱門股票。那么投資者能否通過這種短線投機(jī)的交易方式獲益呢?在創(chuàng)業(yè)板市場上是不是交易越頻繁,收益就越高呢?這是非常具有現(xiàn)

2、實(shí)意義的問題,也是本文將要研究和探討的問題。我們知道,以往的實(shí)證研究多集中于我國A股市場的收益率情況,而對我國創(chuàng)業(yè)板市場的實(shí)證研究還很少,特別是在股價(jià)大幅波動(dòng)頻繁發(fā)生的情況下,能夠充分考慮到中小投資者的情緒和心理因素對市場的影響,通過實(shí)證的方法來對異常收益率進(jìn)行研究,是十分必要的。
　　 我們知道,傳統(tǒng)的金融理論是建立在理性人假設(shè)的基礎(chǔ)上的,認(rèn)為市場是有效的,證券價(jià)格是對投資者所獲得信息的充分反映,投資者只能獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)水平相

3、適應(yīng)的正常收益。但是在現(xiàn)實(shí)交易中,市場并非有效,并且市場參與者的非理性行為對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也起著很大的影響,越來越多的異常現(xiàn)象無法運(yùn)用傳統(tǒng)的金融理論加以解釋。因此有必要從行為金融學(xué)的角度,對我國創(chuàng)業(yè)板市場的異?，F(xiàn)象進(jìn)行研究。在我國創(chuàng)業(yè)板市場上,投資風(fēng)險(xiǎn)比較大,股票的大幅漲跌往往能引起投資者的強(qiáng)烈關(guān)注和購買偏好,那么投資者能否通過這種關(guān)注和購買而獲得超過正常收益的額外報(bào)酬呢?我們有必要站在投資者的立場,通過實(shí)證研究的方法,對投機(jī)交易策略是否有效

4、進(jìn)行評判。
　　 本文采用事件研究法,對創(chuàng)業(yè)板市場58家上市公司(截止至2010年3月1日之前上市的公司)的日交易數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選,得出符合大幅上漲和下跌條件的交易數(shù)據(jù),然后計(jì)算出異常收益率,并分別在兩種趨勢下進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。然后以異常收益率為解釋變量,以換手率、公司規(guī)模和賬面市值比作為被解釋變量,對異常收益率進(jìn)行回歸分析。
　　 這一部分主要是對異常收益的影響因素以及相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究,結(jié)果表明公司規(guī)模和換手率和異常收益率呈