戰(zhàn)略并購(gòu)下目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法比較及其選擇.pdf

1、基于提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的戰(zhàn)略性并購(gòu)中，目標(biāo)企業(yè)（被并購(gòu)方）的合理估值，是擺在并購(gòu)雙方面前的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。它不僅是雙方交易對(duì)價(jià)談判的基礎(chǔ)，更是并購(gòu)方發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值、預(yù)測(cè)戰(zhàn)略效果、制定并購(gòu)整合路徑及策略、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略意圖的一個(gè)重要過(guò)程。
　　戰(zhàn)略并購(gòu)下，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估必須包括內(nèi)在價(jià)值評(píng)估和戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)價(jià)值評(píng)估兩個(gè)方面。傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估注重企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估，但缺乏對(duì)戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)價(jià)值的評(píng)估，尤其缺乏的

2、是權(quán)威的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)價(jià)值評(píng)估模型和成熟的應(yīng)用案例供實(shí)務(wù)操作參考。因此，戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)價(jià)值量化評(píng)估是戰(zhàn)略并購(gòu)下對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的難點(diǎn)和關(guān)鍵。
　　本文對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法理論研究及應(yīng)用實(shí)踐進(jìn)行了歸納、總結(jié)，總結(jié)了不同的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的優(yōu)缺點(diǎn)及各自適用的條件，提出戰(zhàn)略并購(gòu)下目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇必須綜合考慮并購(gòu)動(dòng)機(jī)、行業(yè)發(fā)展階段、目標(biāo)企業(yè)成長(zhǎng)階段以其資本結(jié)構(gòu)等多種因素;通過(guò)對(duì)戰(zhàn)略并購(gòu)的特點(diǎn)的分析，提出戰(zhàn)略并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要結(jié)

3、合并購(gòu)雙方所處行業(yè)以及目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)，綜合考慮內(nèi)在價(jià)值評(píng)估和戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)價(jià)值評(píng)估兩個(gè)方面;開(kāi)發(fā)增量現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值進(jìn)行量化處理，采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法對(duì)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，在這兩者的基礎(chǔ)上，建立了完整的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的計(jì)量模型;并通過(guò)一個(gè)筆者參與的并購(gòu)案例的實(shí)證分析，闡述了該計(jì)量模型的應(yīng)用步驟及過(guò)程，并對(duì)效果進(jìn)行了檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明，該計(jì)量模型能結(jié)合并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)雙方的行業(yè)特點(diǎn)以及目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，是一