滬深兩地房地產(chǎn)行業(yè)上市公司股權(quán)與績效關(guān)系研究.pdf

1、隨著市場經(jīng)濟和商品經(jīng)濟的發(fā)展，生產(chǎn)力水平和社會化程度不斷提高。相伴隨的，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模也日益擴大，管理活動也就日益復雜。為了滿足企業(yè)規(guī)?；I(yè)化和社會化的要求，股份制企業(yè)應運而生，由此直接導致了公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。
　　 股權(quán)結(jié)構(gòu)問題與企業(yè)的稅收地位、財務狀況等直接相關(guān)，它不僅影響企業(yè)的總價值和資本成本，而且對企業(yè)相關(guān)利益人的利益權(quán)衡契約關(guān)系，以及經(jīng)營行為有著重大的影響，進而影響一個國家或者地區(qū)的經(jīng)濟增長。對上市公司股權(quán)

2、結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，直接關(guān)系到上市公司的素質(zhì)和投資價值的提升、投資者信心的增強以及證券市場的健康發(fā)展。
　　 股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系研究，一直是國內(nèi)外學者研究的焦點。以往在分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響時，國內(nèi)外都有多種不同的結(jié)論。早期的股權(quán)結(jié)構(gòu)研究主要是描述股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系，缺乏嚴密的理論推導和實證輔佐；經(jīng)典股權(quán)結(jié)構(gòu)理論的邏輯是嚴密的，但其主要是研究稅收、破產(chǎn)成本等企業(yè)外部因素對股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司價值的影響；現(xiàn)代股權(quán)結(jié)構(gòu)理論的

3、誕生，將對股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究推到了一個新的境界。但近些年來，隨著我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的演變，兩者之間的關(guān)系也發(fā)生了變化，只有通過實證分析得出具有現(xiàn)實意義的結(jié)論，才能找到適合我國國情的股權(quán)結(jié)構(gòu)體系，才能為進一步增強競爭力，提升公司績效提供依據(jù)。研究企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效關(guān)系問題，不僅具有重大的理論價值，而且具有重要的現(xiàn)實意義。
　　 本文正是基于此目的，遵循理論、實證、政策這三條邏輯線索，在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，全面采用了理論聯(lián)系實

4、際的方法，選取了95家滬深兩地房地產(chǎn)行業(yè)上市公司2008年和2009年的橫截面數(shù)據(jù)，用計量經(jīng)濟學的方法，運用EVIEWS統(tǒng)計軟件，從股權(quán)屬性和股權(quán)集中度兩個方面，探討了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系。
　　 本文選擇了房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司作為研究的對象，這是因為：房地產(chǎn)業(yè)需要大量的資金投入，對政策的依賴性很強，又有較高的行業(yè)整體風險；房地產(chǎn)業(yè)還被稱為國民經(jīng)濟的晴雨表，其對國民經(jīng)濟的影響正日益擴大，它的發(fā)展可以帶動建筑、建材、冶金等

5、50多個物質(zhì)生產(chǎn)部門的發(fā)展；我國經(jīng)濟發(fā)展需要房地產(chǎn)行業(yè)的支持，人們生活水平的提高對居住環(huán)境提出了更高的要求，提高居住條件勢在必行。房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展是經(jīng)濟發(fā)展和社會進步的保證之一，也是促進全面小康生活的保證之一。
　　 本文通過研究發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司法人股比例與公司績效關(guān)系的回歸結(jié)果不顯著，而流通股比例與公司績效顯著負相關(guān)，這一實證研究結(jié)論表明了我國房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司中法人股股東持股比例相對較低，公司治理機制也還不成熟

6、；房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的股權(quán)集中度與公司績效之間存在顯著的正相關(guān)性，這一實證研究結(jié)論表明了股權(quán)相對集中的現(xiàn)象的確能夠在我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的治理中發(fā)揮出一定的積極作用，并且能有助于公司績效的提高。
　　 本文在實證研究時，除采用了線性回歸分析的方法以外，還創(chuàng)新性地運用了二次非線性多元回歸模型，以檢測各變量在二次條件下的顯著性問題。為避免各個變量存在固有的缺陷，在實證分析中，本文還揚長避短地選用了主營業(yè)務資產(chǎn)收益率這個能反應長效性

7、的績效指標和基本每股收益這個時點性的績效指標，以彌補指標相互間的不足，克服了前人常常選擇單一性的指標或簡單加權(quán)綜合評分來衡量公司績效的局限性，較好地體現(xiàn)出了對房地產(chǎn)行業(yè)上市公司績效評價的客觀性。
　　 最后，根據(jù)理論分析和實證研究結(jié)果，結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)的特點，針對房地產(chǎn)行業(yè)上市公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高公司績效提出了四點建議：(1)實施管理層股權(quán)激勵；(2)保持一定的股權(quán)集中度；(3)保護中小股東的權(quán)益；(4)加強證券市場的外部監(jiān)督。