基金持倉(cāng)與國(guó)際期銅價(jià)格關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)銅材料消費(fèi)需求不斷增加，截止2010年，中國(guó)對(duì)銅的消費(fèi)量占全球總消費(fèi)量的38.6％，銅價(jià)格的劇烈波動(dòng)和上漲對(duì)工業(yè)生產(chǎn)構(gòu)成了巨大壓力。探究期銅價(jià)格變動(dòng)背后的因素，對(duì)指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)參與期貨市場(chǎng)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。中國(guó)期貨市場(chǎng)正經(jīng)歷由管制到發(fā)展的轉(zhuǎn)變，隨著期貨市場(chǎng)發(fā)展，期貨投資基金在我國(guó)已經(jīng)開始出現(xiàn)，研究投資基金對(duì)期銅價(jià)格的影響夠?yàn)槲覈?guó)發(fā)展期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用金融工程方法進(jìn)行程序化交易提供參考。
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2、選取美國(guó)商品交易委員會(huì)公布的交易商分類持倉(cāng)報(bào)告中的基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)，實(shí)證研究其和國(guó)際期銅價(jià)格關(guān)系的影響。相關(guān)性分析、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)得出以下定性結(jié)論:(1)基金總持倉(cāng)和國(guó)際期銅價(jià)格緊密關(guān)聯(lián)，基金套利持倉(cāng)占基金總持倉(cāng)比重保持相對(duì)穩(wěn)定，而基金投機(jī)持倉(cāng)占基金總持倉(cāng)比重波動(dòng)相對(duì)較大;(2)基金投機(jī)持倉(cāng)和期銅價(jià)格波動(dòng)存在單向的基金投機(jī)持倉(cāng)到期銅價(jià)格波動(dòng)的格蘭杰因果關(guān)系，基金套利持倉(cāng)和期銅價(jià)格波動(dòng)之間不存在格蘭杰因果關(guān)系。(3)基金是市場(chǎng)趨勢(shì)的策略跟

3、隨性交易者，存在單向的期銅價(jià)格收益到基金投機(jī)持倉(cāng)的格蘭杰因果關(guān)系，但基金套利持倉(cāng)和期銅價(jià)格收益之間不存在因果關(guān)系。最后分析給出了導(dǎo)致近年來(lái)國(guó)際期銅價(jià)格波動(dòng)、趨勢(shì)上漲的根本原因:國(guó)際金融危機(jī)對(duì)全球銅市場(chǎng)供求關(guān)系的影響、美元指數(shù)震蕩走低以及銅資源的稀缺性。
　　 采用基于GARCH族的價(jià)格波動(dòng)模型定量研究發(fā)現(xiàn):(1)基金持倉(cāng)不是造成期銅價(jià)格波動(dòng)的原因;(2)基金投機(jī)持倉(cāng)能夠縮小期銅價(jià)格波動(dòng)，其投機(jī)持倉(cāng)中的非可預(yù)期部分對(duì)期銅價(jià)格波動(dòng)影