基于博弈的實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是全球一體化進(jìn)程步伐的加快，我國各地的經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，投資活動日益頻繁，投資額也日趨擴(kuò)大，搞好項(xiàng)目投資工作對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著十分重要的意義。進(jìn)行項(xiàng)目投資首先需要對項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行科學(xué)評估，針對傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量(DCF)法在項(xiàng)目評估中的種種缺點(diǎn)，Myers(1977)和Ross(1978)提出了實(shí)物期權(quán)方法來評價(jià)投資項(xiàng)目經(jīng)營柔性的價(jià)值。后人在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了各種改進(jìn)，其做法是將金融期權(quán)定價(jià)模型引入實(shí)物期權(quán)定價(jià)[1-4

2、]，很好地評價(jià)了項(xiàng)目的經(jīng)營靈活性價(jià)值，因而得到了廣泛的應(yīng)用。傳統(tǒng)的實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法有一個基本假設(shè)：一個投資者單獨(dú)占有一個項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)價(jià)值，即實(shí)物期權(quán)是獨(dú)占型的。但是在現(xiàn)實(shí)市場條件下，特別是隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，絕對的壟斷正在被逐步打破，往往存在多個投資者同時擁有一個項(xiàng)目投資權(quán)利的情況，投資者之間的競爭變得越來越普遍，這種競爭會對項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)價(jià)值產(chǎn)生影響，現(xiàn)有的實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法沒有考慮到這種影響。 本文的研究內(nèi)容主要

3、是針對傳統(tǒng)實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法的上述不足展開，以實(shí)物期權(quán)的特征分析和分類研究為出發(fā)點(diǎn)，首先按照是否存在競爭者將項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)分為獨(dú)占型和分享型兩種，并且按照多個競爭者中是否有一方擁有對實(shí)物期權(quán)的優(yōu)先占有權(quán)，將分享型實(shí)物期權(quán)進(jìn)一步分為共享型和占優(yōu)型兩種。在此基礎(chǔ)上，本文應(yīng)用博弈論結(jié)合實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法分析確定每個市場參與者的共享型和占優(yōu)型實(shí)物期權(quán)價(jià)值。為了明確地說明企業(yè)之間的競爭對實(shí)物期權(quán)價(jià)值的影響，本文按照如下步驟展開說明：首先，利用實(shí)物期權(quán)

4、方法對傳統(tǒng)的獨(dú)占型實(shí)物期權(quán)的價(jià)值進(jìn)行評價(jià)；其次，應(yīng)用完全信息靜態(tài)博弈和實(shí)物期權(quán)理論來分析共享型實(shí)物期權(quán)的價(jià)值；再次，應(yīng)用完全信息動態(tài)博弈和實(shí)物期權(quán)理論來分析占優(yōu)型實(shí)物期權(quán)的價(jià)值；最后，為了將實(shí)物期權(quán)方法推廣到應(yīng)用層次而不只停留在理論上，筆者針對本文提出的實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法，逐一進(jìn)行了應(yīng)用舉例分析。其中運(yùn)用到了實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型、完全信息下的庫諾特寡頭競爭模型和完全信息下的斯坦克爾伯格寡頭競爭模型以及相關(guān)方法。 實(shí)物期權(quán)理論為企業(yè)投資