基于實(shí)物期權(quán)的企業(yè)并購(gòu)定價(jià)博弈分析.pdf

1、對(duì)目標(biāo)企業(yè)確定收購(gòu)價(jià)格是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，能否計(jì)算出合理的并購(gòu)價(jià)格是并購(gòu)雙方十分關(guān)心的問題。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的并購(gòu)定價(jià)模型將并購(gòu)活動(dòng)看成是僵硬的、不變通的、不靈活的，而且忽略了并購(gòu)的巨大潛在期權(quán)價(jià)值，所以傳統(tǒng)的定價(jià)模型不試用了，它不能合理地確定目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格。由于企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)具有實(shí)物期權(quán)的特征，企業(yè)并購(gòu)價(jià)格談判具有博弈的特征，所以本文基于實(shí)物期權(quán)和博弈的理念來研究不確定環(huán)境中的并購(gòu)價(jià)格，建立了收購(gòu)方和被收購(gòu)方討價(jià)還價(jià)情況下的并購(gòu)定價(jià)模

2、型，此模型將并購(gòu)活動(dòng)的不確定性、管理柔性以及并購(gòu)雙方的討價(jià)還價(jià)博弈等因素納入目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)定價(jià)模型中。
　　首先本文從目標(biāo)企業(yè)的傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估模型的缺陷出發(fā)，提出了基于實(shí)物期權(quán)和博弈的并購(gòu)定價(jià)理念。然后本文分析了企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的實(shí)物期權(quán)特征和企業(yè)并購(gòu)定價(jià)談判的博弈特征，為后面核心部分的研究做了鋪墊。本文的核心內(nèi)容包括三部分:第一，基于一定的假設(shè)條件，本文分析了并購(gòu)價(jià)格由目標(biāo)企業(yè)的實(shí)體價(jià)值、并購(gòu)的實(shí)物期權(quán)價(jià)值以及實(shí)物期權(quán)價(jià)值損耗系數(shù)三因

3、素決定，建立了基于實(shí)物期權(quán)理念的并購(gòu)定價(jià)模型，并分析了此模型在實(shí)際應(yīng)用中的優(yōu)勢(shì)和局限性;第二，在前面的基于期權(quán)理念的并購(gòu)定價(jià)模型基礎(chǔ)上，本文對(duì)并購(gòu)雙方的談判博弈做出一定的假設(shè)條件，分析了完全信息情況下和不完全信息情況下的定價(jià)博弈策略，確定了這兩種情況下的并購(gòu)均衡價(jià)格;第三，利用前面的研究工作，分析了一個(gè)適用于不完全信息情況下的真實(shí)并購(gòu)案例，計(jì)算出了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，分析了并購(gòu)雙方博弈后的均衡價(jià)格，將理論并購(gòu)價(jià)格與實(shí)際成交價(jià)格比較，證明了基