基于期權(quán)博弈理論的企業(yè)并購(gòu)決策研究.pdf

1、并購(gòu)是企業(yè)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力與可持續(xù)發(fā)展的重要手段，因而企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y的成功與否顯得非常重要。傳統(tǒng)的并購(gòu)?fù)顿Y決策方法不能很好地處理企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y的不確定性、不可逆性及競(jìng)爭(zhēng)性，因而常常導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。期權(quán)博弈理論與方法將并購(gòu)項(xiàng)目所面臨的不確定性、不可逆性與競(jìng)爭(zhēng)性納入到同一分析框架下來進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)與決策，克服了傳統(tǒng)并購(gòu)決策方法的局限與不足，是一種更科學(xué)的現(xiàn)代并購(gòu)決策方法。因而企業(yè)的并購(gòu)項(xiàng)目更適合于用期權(quán)博弈理論與方法來進(jìn)行評(píng)價(jià)與決策。
　　 本

2、文首先對(duì)并購(gòu)?fù)顿Y決策方法進(jìn)行了綜述與總結(jié)，指出了傳統(tǒng)并購(gòu)決策方法的局限與不足，并進(jìn)行了改進(jìn)，簡(jiǎn)述了并購(gòu)概念與動(dòng)因及博弈論及其應(yīng)用現(xiàn)狀，對(duì)實(shí)物期權(quán)理論從種類、定價(jià)方法到其應(yīng)用進(jìn)行了全面的綜述，同時(shí)，對(duì)期權(quán)博弈理論及其應(yīng)用亦進(jìn)行了較為詳盡的述評(píng)。
　　 由于并購(gòu)中存在產(chǎn)業(yè)的不確定性、信息的不確定性、市場(chǎng)的不確定性、法律的不確定性、政府行為的不確定性以及財(cái)務(wù)的不確定性，而企業(yè)的并購(gòu)決策是在這些動(dòng)態(tài)不確定的環(huán)境下進(jìn)行的，這使得并購(gòu)的收益

3、并不確定。進(jìn)行并購(gòu)會(huì)產(chǎn)生不可逆的成本，因此進(jìn)行并購(gòu)的決策方需要尋找最優(yōu)的決策時(shí)機(jī)，以使并購(gòu)產(chǎn)生的收益最大。并購(gòu)的上述特性使其具有了實(shí)物期權(quán)投資的特點(diǎn)。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)受到并購(gòu)參與各方競(jìng)爭(zhēng)因素的影響，使得企業(yè)的并購(gòu)期權(quán)具有共享性，從而使企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)具有博弈的特性。傳統(tǒng)的并購(gòu)決策方法建立在確定的、完全信息的基礎(chǔ)之上，并忽視競(jìng)爭(zhēng)的影響。基于此，本文運(yùn)用期權(quán)博弈理論研究企業(yè)并購(gòu)決策問題，其核心內(nèi)容包括：
　　 本文運(yùn)用期權(quán)博弈方法對(duì)并購(gòu)中

4、的各部分價(jià)值進(jìn)行估算，并建立了主并企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間和主并企業(yè)之間并購(gòu)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的博弈模型，定量分析了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)并購(gòu)價(jià)格的影響。
　　 運(yùn)用期權(quán)博弈理論分析建立了各種信息條件下企業(yè)并購(gòu)決策臨界點(diǎn)模型。在不考慮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的條件下，企業(yè)的并購(gòu)決策臨界點(diǎn)取決于并購(gòu)者和被并購(gòu)者之間的期權(quán)博弈，即并購(gòu)價(jià)值增加和成本增加之間的權(quán)衡；在考慮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的條件下，企業(yè)的并購(gòu)決策臨界點(diǎn)取決于并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間、并購(gòu)者之間的期權(quán)博弈，即價(jià)值增加、成本增加