基于期權(quán)博弈的PPP項(xiàng)目投資決策研究.pdf

1、目前，PPP(Public—Private—Partnership)作為一種新型的融資模式，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域逐漸得到推廣。但由于PPP項(xiàng)目具有的高投資額、運(yùn)營期長、資本收益率低，風(fēng)險(xiǎn)難以控制預(yù)測(cè)等特點(diǎn)，在投資決策時(shí)，社會(huì)資本方難以對(duì)PPP項(xiàng)目的價(jià)值作出科學(xué)的評(píng)估，影響了決策的正確性。更有很多投資者低估了項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估的重要性，采取先投資再評(píng)估的戰(zhàn)略，這對(duì)于PPP項(xiàng)目的落地是非常不利的。
　　傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法忽略了投資管

2、理中存在的彈性價(jià)值，不能真實(shí)有效地反映PPP項(xiàng)目運(yùn)作中不確定性的價(jià)值。對(duì)于社會(huì)資本而言，需要一種針對(duì)PPP項(xiàng)目特點(diǎn)的投資決策評(píng)價(jià)方法對(duì)項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估。實(shí)物期權(quán)是在不確定下，對(duì)實(shí)物資產(chǎn)投資決策的有效工具，也是對(duì)傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法的有效補(bǔ)充。由于PPP項(xiàng)目的回報(bào)水平很大程度上取決于政府對(duì)項(xiàng)目的支持，因此在價(jià)值評(píng)估過程中，引入了期權(quán)博弈的思想定量地計(jì)算政府保證帶來的收益。
　　本文在分析PPP項(xiàng)目投資決策具有的期權(quán)博弈特性的基礎(chǔ)上，研

3、究了PPP實(shí)物期權(quán)價(jià)值的影響因素，以及在政府保證下期權(quán)價(jià)值的變化。針對(duì)PPP實(shí)操中每階段的期權(quán)價(jià)值相關(guān)參數(shù)不同的情況下，建立了分階段復(fù)合實(shí)物期權(quán)模型對(duì)PPP項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。通過多次迭代得到項(xiàng)目價(jià)值，并逆推得到PPP項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)價(jià)值結(jié)果，討論了在競(jìng)爭性磋商的討價(jià)還價(jià)中形成的政府保證的價(jià)值，結(jié)合博弈論相關(guān)方法給出了政府保證的價(jià)值函數(shù)，構(gòu)建了適合PPP項(xiàng)目的期權(quán)博弈模型。
　　將期權(quán)博弈模型應(yīng)用到某污水處理廠項(xiàng)目中，針對(duì)該項(xiàng)目特