實(shí)物期權(quán)理論在并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究.pdf

1、并購(gòu)作為企業(yè)發(fā)展壯大、資本運(yùn)作的重要戰(zhàn)略選擇，其重要的作用已得到企業(yè)家們的認(rèn)可。并購(gòu)是一個(gè)漫長(zhǎng)而復(fù)雜的過(guò)程，其中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)整個(gè)過(guò)程起著關(guān)鍵性作用，是并購(gòu)中的一個(gè)核心過(guò)程。目前，實(shí)踐中使用較多的傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，雖然已經(jīng)很成熟，但是它們都有一個(gè)共同的缺陷就是沒(méi)有考慮目標(biāo)企業(yè)的管理柔性即實(shí)物期權(quán)。在環(huán)境如此多變的情況下，忽略了對(duì)不確定性的考慮，將難以對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值做出準(zhǔn)確的評(píng)估，甚至有可能低估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值而放棄了良好的投

2、資機(jī)會(huì)。為了彌補(bǔ)傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的缺陷，本文把研究?jī)?nèi)容定位在包含實(shí)物期權(quán)理論的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用框架得構(gòu)建上。
　　 本文采用了定性分析與定量研究、理論研究與案例驗(yàn)證相結(jié)合的研究方法。對(duì)實(shí)物期權(quán)理論在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用做了探討，構(gòu)建了引入實(shí)物期權(quán)理論的企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用框架，并給出了該框架的具體應(yīng)用思路、方法及步驟。
　　 本文首先分析總結(jié)了國(guó)內(nèi)外有關(guān)本領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)研究情況，對(duì)傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的要點(diǎn)及優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)

3、行了分析，指出了傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法均沒(méi)有考慮目標(biāo)企業(yè)含有的實(shí)物期權(quán)的價(jià)值，并準(zhǔn)備引入實(shí)物期權(quán)理論來(lái)完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系；然后介紹了實(shí)物期權(quán)理論的基本概念及實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法及模型，并對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的實(shí)物期權(quán)特性進(jìn)行了分析研究，為后面應(yīng)用框架的構(gòu)建打下基礎(chǔ)。根據(jù)前面對(duì)并購(gòu)中實(shí)物期權(quán)特性的分析并結(jié)合實(shí)物期權(quán)理論建立了目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用框架。最后選擇了一個(gè)實(shí)際的并購(gòu)案例對(duì)前面建立的應(yīng)用框架進(jìn)行了驗(yàn)證，驗(yàn)證了該框架的可行性及計(jì)算結(jié)果的合理