股票流動性對資本結構動態(tài)調整的影響分析.pdf

1、股票流動性和公司資本結構是金融學研究的兩個熱點問題。目前研究企業(yè)資本結構影響因素的實證文獻已是汗牛充棟，大多數(shù)學者在研究中都把企業(yè)的實際資本結構作為被解釋變量，把企業(yè)特征因素作為解釋變量進行了一系列的研究。然而，資本結構理論也并不是用來解釋實際可觀測的資本結構之間的差異，而是來解釋不同公司間的最優(yōu)資本結構，即目標資本結構之間的差異。這樣，企業(yè)資本結構的研究內容就演化到兩個方面：第一，目標資本結構選擇及其影響因素問題；第二，在企業(yè)實際的資

2、本結構不是其目標的情況下，企業(yè)如何根據(jù)各種內外環(huán)境因素來調整其實際資本結構達到最優(yōu)狀態(tài)，即企業(yè)資本結構調整及其影響因素問題。而股票流動性影響著公司股權資本成本，因此必然會影響到公司資本結構的決策。
　　 本文認為，公司的股票流動性越高，則企業(yè)發(fā)行權益和回購權益的成本也就越小，從而公司調整資本結構面臨的調整成本越小，使得調整收益超過調整成本的可能性就越大，調整速度也就越快。然而，相對于國外發(fā)達資本市場而言，我國資本市場起步較晚，發(fā)

3、展也不盡完善，由此也導致國內關于資本結構決定因素的研究非常少的涉及到如股票流動性等重要資本市場環(huán)境特征。
　　 本文以1998-2009年間深滬兩市中僅發(fā)行了A股的上市公司為研究對象，考察股票流動性對資本結構動態(tài)調整速度的影響。研究中采用換手率和弱流動性來衡量股票流動性，使用部分調整模型進行實證的結果表明了股票流動性越高，資本結構調整速度越快，作為一個替代性的解釋，規(guī)模變量的引入并不能消除股票流動性的影響；與向上調整相比，股票流