基于DSGE模型的中國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究.pdf

1、貨幣政策傳導(dǎo)決定了貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的真實效應(yīng)。盡管學(xué)術(shù)界在理論和實證上對該問題討論頗多，也得出了一些共同性的結(jié)論，但貨幣政策傳導(dǎo)的相關(guān)理論還有待進(jìn)一步檢驗和探討?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對貨幣政策傳導(dǎo)的量化研究多采用了協(xié)整、格蘭杰因果檢驗以及向量自回歸（VAR）模型等計量手段，研究目標(biāo)也主要是檢驗貨幣政策傳導(dǎo)渠道的存在性，而沒有分析貨幣政策通過該渠道是如何作用于產(chǎn)出等實際經(jīng)濟(jì)。此外，關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的共識多是基于西方國家完善的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境達(dá)成的，

2、而我國正處于社會主義市場經(jīng)濟(jì)的完善發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同導(dǎo)致現(xiàn)有貨幣政策傳導(dǎo)的研究結(jié)論未必可以直接用來指導(dǎo)中國的貨幣政策實施。在此背景下，運用動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）研究我國的貨幣政策傳導(dǎo)，不僅具有檢驗西方貨幣政策傳導(dǎo)理論的意義，而且探討中國貨幣政策傳導(dǎo)的具體途徑對中國的貨幣政策實施具有顯著的現(xiàn)實意義。
　　 本文通過構(gòu)建包含貨幣政策的新凱恩斯主義的動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE），采用貝葉斯和極大似然方法估計了線性D

3、SGE模型的結(jié)構(gòu)參數(shù)，并結(jié)合脈沖響應(yīng)圖和DSGE模型的行為方程分析了我國貨幣政策的具體傳導(dǎo)途徑，探討了GDP總構(gòu)成中的消費和投資在貨幣政策傳導(dǎo)中的相對作用。通過實證研究，本文得出了以下幾點有意義的結(jié)論：
　　 第一，外生隨機(jī)擾動的光滑估計以及基于反事實仿真的觀測變量擬合值與其實際值的比較說明，本文所構(gòu)建的DSGE模型成功地描述了中國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實，結(jié)合脈沖響應(yīng)圖動態(tài)地刻畫出了中國貨幣政策的具體傳導(dǎo)途徑，因而用來分析我國的貨幣政策傳導(dǎo)

4、問題是適宜的。
　　 第二，脈沖響應(yīng)分析表明，消費和投資在我國貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮的作用是不同的。投資在貨幣供應(yīng)量、利率、貸款等貨幣政策沖擊的傳導(dǎo)中發(fā)揮著主導(dǎo)作用，消費的傳導(dǎo)作用相對較小。
　　 第三，真實經(jīng)濟(jì)往往會遭受多種沖擊，為了使模型更好地擬合我國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實，除了貨幣政策沖擊，本文的DSGE模型將消費偏好、投資調(diào)整成本、價格加成、工資加成、技術(shù)以及貨幣需求等隨機(jī)擾動納入了模型的分析框架。實證結(jié)果表明，除了消費偏好沖擊

5、情形，消費主導(dǎo)了該沖擊的傳導(dǎo)，其他沖擊都是主要通過投資而傳導(dǎo)的，消費的傳導(dǎo)作用較小。
　　 第四，在貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)備受批評的背景下，本文第四章在修訂的泰勒規(guī)則下考察了利率作為我國貨幣政策中介目標(biāo)的可行性。研究表明，外生隨機(jī)擾動通過利率對消費、投資并進(jìn)而對產(chǎn)出產(chǎn)生影響，且修訂的泰勒規(guī)則的參數(shù)估計都是顯著的，因而說明利率作為我國貨幣政策中介目標(biāo)具有一定的可行性。
　　 本文的主要貢獻(xiàn)和創(chuàng)新性體現(xiàn)在以下幾個方面：
　

6、　 第一，本文運用結(jié)構(gòu)化的動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）分析了我國貨幣政策的具體傳導(dǎo)途徑，而非僅僅檢驗貨幣政策傳導(dǎo)渠道的存在性，這是對現(xiàn)有研究的一個豐富。
　　 第二，檢驗了運用動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）分析我國經(jīng)濟(jì)問題的適用性，特別是分析我國貨幣政策傳導(dǎo)的適用性。
　　 第三，研究結(jié)論具有豐富的政策含義。實證結(jié)果表明，投資主導(dǎo)了我國的貨幣政策傳導(dǎo)，消費的作用較小。其政策意義是，改善我國的貨幣政策傳導(dǎo)需要從擴(kuò)大