基于SVAR的中國貨幣政策債券市場傳導(dǎo)研究.pdf

1、債券市場作為橫跨資本市場與貨幣市場的重要金融市場,在央行貨幣政策傳導(dǎo)中理應(yīng)占據(jù)重要地位,過去我國在金融市場的發(fā)展策略上,一度注重股票市場,輕視債券市場,一定程度上造成了我國債券市場的發(fā)展相對滯后,并給中央銀行的貨幣政策操作及傳導(dǎo)帶來了困難和阻礙。科學(xué)系統(tǒng)地研究我國貨幣政策的債券市場傳導(dǎo),對于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道,提高貨幣政策傳導(dǎo)效果,具有較強的現(xiàn)實意義。
　　 本文開篇介紹了貨幣政策傳導(dǎo)相關(guān)理論,并勾勒出以債券市場為載體的貨幣政

2、策傳導(dǎo)的理論框架。文中把貨幣政策的債券市場傳導(dǎo)分為兩個階段來研究,即從貨幣政策到債券市場為第一階段,從債券市場到實體經(jīng)濟為第二階段。接著本文構(gòu)造了社會消費品零售總額(CONS)、居民消費價格指數(shù)(CPI)、固定資產(chǎn)投資(I)、廣義貨幣供給量(M2)、7天同業(yè)拆借利率(R)、工業(yè)增加值(Y)、中債總指數(shù)(ZQ)7個變量的SVAR模型對貨幣政策的債券市場傳導(dǎo)的兩個階段進行詳細(xì)的實證分析,并得到了我國貨幣政策的債券市場傳導(dǎo)整體實際效果不佳的現(xiàn)

3、實。其中第一階段的實證研究表明央行通過調(diào)整貨幣供給量和利率,不僅可有效的實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控的目標(biāo),而且緊縮的貨幣政策,即提高利率,對債券市場的抑制作用比較明顯。第二階段的實證研究表明我國債券市場的財富效應(yīng)和投資效應(yīng)比較明顯,債券市場對經(jīng)濟增長和通貨膨脹有一定影響,但是效果稍差。接著本文結(jié)合理論分析和實證分析,系統(tǒng)梳理當(dāng)前我國債券市場在傳導(dǎo)貨幣政策方面存在的障礙,并基于此提出相應(yīng)的對策建議,從而為我國債券市場的進一步改革、發(fā)展提供分析思路和