中國國債投資套利交易實證分析和系統(tǒng)設計.pdf

1、目前全球所發(fā)行的所有證券中，固定收益證券的市值占總市值的2/3，在我國，固定收益證券市場可以理解為債券市場，由于國內市場基金、QFII機構培育發(fā)展的空間巨大，市場盈利博弈競爭將由機構對個人轉向機構間。對這類客戶群體而言，債券交易的投資占有相當大的比重，特別是對債券交易無風險套利產品的需求強烈。 近期，國內債券市場將推出新的交易品種——開放式回購，這將給中國債券市場巨大的影響，使得以前由于缺少做空機制而無法實現(xiàn)的套利操作成為可能。

2、國外的投資學強調量化分析，國內機構由于起步晚、起點低，在投資上往往采用粗化模式，尤其在最易量化分析的債券交易市場一直缺乏合適的自動化的交易研究輔助工具?；谥袊淖C券市場還屬新興市場，由于證券價格定位偏差存在套利操作的空間。為了能在交易制度推出之前做好投資的準備，本人結合國外債券的套利模型，針對中國債券市場特有的交易規(guī)則，特別是在即將推出的開放式回購的市場環(huán)境下，創(chuàng)立了四種不同類型債券的套利模型，包括同品種債券的跨市套利、相近年期品種利

3、差套利、國債回購和國債現(xiàn)貨息差交易套利及轉換期內可轉債轉股價差套利。 由于這四種套利模型是以前未曾采用過的，屬本人創(chuàng)新，所以沒有現(xiàn)成的資料可了解每種模型的最優(yōu)投資參數(shù)，必須通過歷史數(shù)據(jù)的驗證來尋找最優(yōu)參數(shù)。為此，本人采集了部分歷史交易數(shù)據(jù)，同時將套利模型編制成軟件，計算在這些歷史數(shù)據(jù)下各種套利模型的套利機會、套利成功率及套利利潤率等等。同時通過軟件計算各種參數(shù)（交易費用、套利時間、資金規(guī)模等等）對套利結果的影響（包括套利的時間分

4、布、容量分布等等），找到了每種套利模型的最優(yōu)投資參數(shù)。由于每種套利存在不同的風險因素，本人還針對每種套利的風險進行分析，通過編程計算每種風險因素對套利結果的影響。 該課題通過對四種套利模型的實證分析，證明債券市場的套利交易是可行的且收益率可觀，同時尋找到了適合每種套利模型的最佳投資策略。其中國債回購和國債現(xiàn)貨息差交易套利收益率最高，風險最大，適合資金量小同時追求高額回報的投資者。同品種債券的跨市套利及可轉債轉股價差套利適合資金規(guī)

5、模中等同時厭惡風險，對利潤要求不是過高的投資者。相近年期品種利差套利對資金規(guī)模的要求最高，適合資金實力雄厚，厭惡風險，對利潤要求不高的機構投資者。通過實證分析為進一步實現(xiàn)四種套利操作的自動化提供了實踐依據(jù)，有助于系統(tǒng)提供智能化投資策略，以便投資者進行人工決策。 為了能在開放式回購推出的第一時間內有效捕捉套利機會，本人編寫了套利操作自動化的軟件。該軟件能實時捕捉套利機會，同時提出預警，并能根據(jù)套利機會自動提供給用戶最優(yōu)投資策略（包

6、括套利方式、資金規(guī)模、套利時間等等），同時還能自動顯示預計收益及價格波動可能對套利結果帶來的影響，達到為投資者提供自動決策建議的作用。該軟件還能實時跟蹤投資者的套利操作，對已發(fā)生還未完成的套利操作當價格達到套利盈利時能自動提醒投資者，有助于投資者最終實現(xiàn)套利盈利。 課題的研究提供給廣大投資者在即將推出的新交易制度下可采用的風險不大同時收益可觀的投資方式，使得投資者無論在牛市還是熊市均有可觀的套利收益。套利軟件的編寫為機構做固定收