中國國債跨市場套利研究.pdf

1、西南財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文中國國債跨市場套利研究姓名：吳康申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：夏瀅焱20081101中國國債跨市場套利研究債跨市場套利的市場背景即套利交易涉及的交易流通結(jié)算制度做了詳細(xì)的介紹；并且闡述和分析了在我國國債市場上進(jìn)行套利交易的成本和收益。這是其后進(jìn)行套利實(shí)證分析的前提和基礎(chǔ)。本文的重點(diǎn)是對國債在兩個市場間的價差進(jìn)行套利實(shí)證研究。選擇010601，010503，010407，010301，010215這五只跨

2、市場國債的2007年交易數(shù)據(jù)作為樣本，其中，交易所市場主要是指上海證券交易所，因為對兩個市場的流動性分析發(fā)現(xiàn)深圳證券交易所的國債市場流動性遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上海證券交易所。首先對這五只國債在銀行間國債市場和交易所國債市場之間的價格進(jìn)行了相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)存在較強(qiáng)的線性關(guān)系，由此判斷兩個市場間可能存在跨市套利機(jī)會。其次，筆者利用我國國債市場現(xiàn)有的交易機(jī)制設(shè)計了套利交易的兩個模式，即現(xiàn)券無風(fēng)險套利模式和跨市場回購套利模式。最后運(yùn)用SPSS軟件和visu

3、alBasic軟件對這兩個國債市場套利的收益率分布特征、市場容量分布特征和時間分布特征做了詳細(xì)的統(tǒng)計分析，以反映在我國國債市場上進(jìn)行套利交易在不同券種、不同時間和不同收益率上的不同分布情況。通過實(shí)證分析可以得到以下結(jié)論：(1)跨市場國債品種存在較多套利機(jī)會，而且單次套利的收益率是相當(dāng)高的，部分能夠同時進(jìn)入三個市場進(jìn)行買賣的投資者將得到超額收益。但是由于兩個市場不同的交易機(jī)制以及流動性的限制，又導(dǎo)致很多套利機(jī)會在實(shí)際操作中很難實(shí)現(xiàn)。(2)

4、在國債現(xiàn)券交易中，銀行間市場的現(xiàn)券價格長期高于交易所市場的價格，證明國債傾向于從交易所市場流向銀行間市場，導(dǎo)致交易所國債市場托管量少而銀行間國債市場的交易量和托管量占到很大的比例。(3)偶爾也會出現(xiàn)銀行間國債市場的價格低于交易所國債市場的情況，這個時候是進(jìn)行套利交易的最好時機(jī)，也就是說，一旦發(fā)現(xiàn)這種機(jī)會應(yīng)該馬上在銀行間國債市場買進(jìn)然后再轉(zhuǎn)托管到交易所國債市場上去。(4)銀行間國債市場價格長期高于交易所市場可能是由于銀行間國債市場的流動性