資本結(jié)構(gòu)、公司治理和企業(yè)價(jià)值研究.pdf

1、企業(yè)價(jià)值最大化日益成為企業(yè)目標(biāo)的價(jià)值取向.該文以企業(yè)價(jià)值最大化為中心,以規(guī)范分析的方法探討了資本結(jié)構(gòu)、公司治理和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系,并在此基礎(chǔ)上分析了中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)形成機(jī)制及治理效應(yīng),提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、完善公司治理的思路.廣義的資本結(jié)構(gòu)主要是債務(wù)資本和權(quán)益資本之間的比例關(guān)系以及兩種資本的內(nèi)部構(gòu)成.西方資本結(jié)構(gòu)理論從不同的角度闡述了資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系.公司治理伴隨著現(xiàn)代企業(yè)即公司制企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展而不斷完善,關(guān)于公司治理的概念尚

2、未形成共識(shí),已有的幾種公司治理觀主要是圍繞企業(yè)價(jià)值最大化而展開(kāi)的.因此,資本結(jié)構(gòu)的安排和公司治理目標(biāo)是一致的,即都圍繞企業(yè)價(jià)值最大化這一共同目標(biāo).資本結(jié)構(gòu)和公司治理存在一種互為因果、相互作用的關(guān)系.在相對(duì)穩(wěn)定和完善的制度環(huán)境中,資本結(jié)構(gòu)的選擇是資本持有者即各利益主體相互博弈的過(guò)程,不同性質(zhì)的資本發(fā)揮著不同的治理效應(yīng),最終影響企業(yè)價(jià)值,此時(shí)資本結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)和依據(jù),公司治理結(jié)構(gòu)是資本結(jié)構(gòu)的體現(xiàn)和反映;但是當(dāng)公司治理中的宏觀制度處于重

3、大變遷時(shí)期以及相關(guān)制度不完善的情況下,資本結(jié)構(gòu)則更主要地表現(xiàn)為對(duì)于宏觀政策的適應(yīng),制度的不完善以及不穩(wěn)定性影響資本結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)的發(fā)揮,宏觀政策又可以被視為直接影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的制度性因素,公司治理的內(nèi)在缺陷會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的不合理以及資本結(jié)構(gòu)治理作用的衰減,進(jìn)一步影響企業(yè)價(jià)值.因此可以認(rèn)為,二者密切相關(guān),存在一種內(nèi)在的邏輯關(guān)系,是一種互為因果的關(guān)系.根據(jù)已有的實(shí)證研究的結(jié)果,中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的形成機(jī)制以及治理效應(yīng)具有自身的特殊性,應(yīng)從