基于資本結(jié)構(gòu)的公司治理研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)酬資決策的核心問題.其主要是指債務資本(B)和股權(quán)資本(S)的比例關(guān)系,一個公司的全部市場價值(V)是V=B+S.資本結(jié)構(gòu)與公司治理有著重要的內(nèi)在聯(lián)系.從委托代理關(guān)系的角度而言,不同的資本結(jié)構(gòu)對抑制經(jīng)理過渡投資、較好地激勵經(jīng)理,促使公司收縮和清算等方面具有不同的效果.因此,從資本結(jié)構(gòu)角度研究公司治理具有重要意義.全文以委托代理理論為基礎(chǔ),先從理論上論證了股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務結(jié)構(gòu)以及其他因素對公司治理與績效的影響.然后,采用200

2、2年底以前上市公司的年報數(shù)據(jù),運用多元線性回歸的分析方法,從股權(quán)集中度、控股股東性質(zhì)以及持股比重三個角度對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系進行了實證分析,其中將代表融資能力的資產(chǎn)負債率指標放在控制變量里,并通過分析實證結(jié)果,提出改善股權(quán)結(jié)構(gòu)的政策建議.實證研究表明,股份的集中度及其構(gòu)成對公司的業(yè)績有很大的影響:第一,股權(quán)集中度與公司績效不存在固定的相關(guān)關(guān)系,其相關(guān)性具體取決于市場規(guī)范、法律保護的完善程度.第二,社會法人控股的公司業(yè)績好于國家控股

3、的公司.社會法人股所占比重對公司績效有顯著的正面影響;國有股對公司績效有顯著的負面影響.這些研究結(jié)果說明社會法人在公司治理中起重要作用,國有股份的效率低下.第三,資產(chǎn)負債率可以向市場傳遞經(jīng)營狀況的信號,與公司的市場表現(xiàn)呈正相關(guān)關(guān)系.根據(jù)以上實證結(jié)論,提出了將國有股轉(zhuǎn)化為社會法人股和將國有股轉(zhuǎn)化為債務的方法來實現(xiàn)國有股減持.這兩種方法不但能夠改善公司的治理結(jié)構(gòu),提高公司的績效而且解決了不流通股變成流通股所造成的瞬間擴容太大所帶來的市場壓力