可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值與條款設(shè)計(jì)研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券以其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特性逐漸為投、融資者所接受并得到了廣泛的歡迎.如今,無(wú)論是在廣度上還是深度上,全球范圍內(nèi)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)都已發(fā)生了質(zhì)的變化,并且日趨成熟和繁榮.中國(guó)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在經(jīng)歷了十余年的沉寂之后,近兩年也正在進(jìn)入一個(gè)高速發(fā)展期.可轉(zhuǎn)債作為一種中間性的投融資工具,其市場(chǎng)體系的繁榮和發(fā)展有利于解決中國(guó)資本市場(chǎng)存在的股權(quán)融資比例過(guò)高、投資品種匱乏和金融創(chuàng)新困難等問(wèn)題,也有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的成熟、完善和金融風(fēng)險(xiǎn)的化解.但是,由于可

2、轉(zhuǎn)債是中國(guó)資本市場(chǎng)上的一種新型金融工具,市場(chǎng)參與者對(duì)其價(jià)值和條款特性的了解還不深入,相關(guān)理論研究更是處于起步階段.因此,該文在這種背景下研究可轉(zhuǎn)債的價(jià)值和條款設(shè)計(jì),對(duì)于目前尚處于發(fā)展初期的中國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)以及中國(guó)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新都具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義.該文從可轉(zhuǎn)債的條款構(gòu)成入手,通過(guò)歸納總結(jié)中國(guó)可轉(zhuǎn)債的構(gòu)成條款和性質(zhì),對(duì)其各個(gè)組成部分的價(jià)值及影響因素進(jìn)行深入分析;并在此基礎(chǔ)上針對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性和可轉(zhuǎn)債定價(jià)的難點(diǎn),建立了引入信用風(fēng)險(xiǎn)

3、的二叉樹定價(jià)模型.該模型能較全面的反映債券條款、轉(zhuǎn)換條款、贖回條款和回售條款對(duì)可轉(zhuǎn)債價(jià)值的影響,對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行整體定價(jià).該文選取了9只上市可轉(zhuǎn)債進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)相對(duì)于模型的理論價(jià)值而言,中國(guó)可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格被明顯低估.該文進(jìn)一步研究了偏差產(chǎn)生的原因,還對(duì)可轉(zhuǎn)債價(jià)值的影響因素進(jìn)行敏感性分析,并在實(shí)證基礎(chǔ)上探討中國(guó)可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款的設(shè)計(jì).總而言之,該文提出了中國(guó)可轉(zhuǎn)債一個(gè)較全面的價(jià)值分析框架,并對(duì)其條款設(shè)計(jì)進(jìn)行探討,這不但能為今后可轉(zhuǎn)債的進(jìn)一