01.財務(wù)管理總論

1、2024/3/21,1,財務(wù)管理,河南大學(xué) 工商管理學(xué)院 財務(wù)金融系屠巧平E-mail: tqp1226@tom.com,2024/3/21,2,需要明確幾個問題,,3,第一、什么是財務(wù)管理？,20萬元的房子，我只有10萬元，如何購買？如何貸款？如何償還？（是集中在若干年，還是等額償還？)--------個人理財,4,某企業(yè)打算購置一臺新設(shè)備，用于生產(chǎn)新的產(chǎn)品。這樣一項決策究竟能否給企業(yè)帶來新的收入？如何測算出其收益？需要考

2、慮那些問題？究竟可行不可行？------------企業(yè)投資決策,5,某企業(yè)現(xiàn)有資金已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足其發(fā)展之需，如何籌資，籌資多少，以何種方式籌資？-------企業(yè)籌資決策,6,,企業(yè)在銷售貨物的時候，應(yīng)該及時收回貨款還是應(yīng)給予客戶一定的付款條件優(yōu)惠？企業(yè)應(yīng)保持什么數(shù)量的存貨？-------企業(yè)營運(yùn)決策,7,企業(yè)的收益是應(yīng)該有所歸屬的，如何分配要牽涉到方方面面的利益關(guān)系，既要考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，又要滿足各種投資人分配利益的

3、需要；既要承擔(dān)社會責(zé)任，又要兼顧個體利益。------企業(yè)利潤分配,8,小結(jié)：財務(wù)管理內(nèi)容,籌資決策投資決策資金營運(yùn)決策分配決策,9,第二、選用這本教材的原因,1、與前沿理論、實(shí)際工作接軌 2、滿足大多數(shù)同學(xué)的需求,10,第三、學(xué)習(xí)要求,1、預(yù)習(xí)復(fù)習(xí)保證其一。2、遵守課堂紀(jì)律，作業(yè)認(rèn)真完成。3、可參考經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社的“輕松過關(guān)1”系列輔導(dǎo)書。機(jī)械工業(yè)出版社《公司理財》。4、期末考試成績即為總評成績，無平時

4、成績。,11,第四、歷年注冊會計師考試通過率,,,,,,,注冊會計師《財務(wù)成本管理》考試從1991年開考，從考試的結(jié)果來看，平均合格率在15%左右，累計15.4萬人取得全科合格證書。,12,五、教材總體結(jié)構(gòu),《財務(wù)成本管理》包括財務(wù)管理和成本管理兩大部分內(nèi)容，前半部分為財務(wù)管理內(nèi)容，后半部分為成本管理內(nèi)容。財務(wù)管理部分主要包括財務(wù)管理總論、財務(wù)分析、風(fēng)險與時間價值、投資、籌資、營運(yùn)資金管理、利潤分配、企業(yè)價值評估等。成本管理部分主要

5、包括傳統(tǒng)成本計算方法、作業(yè)成本法、標(biāo)準(zhǔn)成本法、本量利分析、預(yù)算管理、責(zé)任會計、業(yè)績評價等。,13,財務(wù)管理部分,第一部分 財務(wù)管理導(dǎo)論財務(wù)管理概述、財務(wù)報表分析、長期計劃與財務(wù)預(yù)測第二部分 財務(wù)估價財務(wù)估價的基本概念、債券和股票估價、資本成本、企業(yè)價值評估第三部分 長期投資資本預(yù)算、項目現(xiàn)金流和風(fēng)險評估、期權(quán)估價第四部分 長期籌資資本結(jié)構(gòu)、股利分配、普通股和長期債務(wù)籌資、其他長期籌資第五部分 營運(yùn)資本管理營運(yùn)資本投資、

6、營運(yùn)資本籌資,14,六、試題情況,往年《財務(wù)成本管理》的試題分客觀題和主觀題兩大類，客觀題包括單項選擇題、多項選擇題和判斷題三種題型，主觀題包括計算題和綜合題兩種題型。近五年試題總題量大概在35題左右，在全部的100分分值中，客觀題大概占35%左右，主觀題大概占65%左右。主觀題中需要計算的內(nèi)容占絕大多數(shù)，客觀題中也有一些題涉及到計算內(nèi)容，使得計算內(nèi)容在全部分值中占有很大的比例，這也是《財務(wù)成本管理》考試的特點(diǎn)。,15,,新制度下

7、的考試題型新制度下的考試題型和原有考試題型有所變化。1.客觀題：單選題和多選題，各20題，共50分。涵蓋面廣，題量大，但試題難度降低。2.主觀題：計算和和綜合題，共50分。計算題5題，共30分。綜合題20分。試題難度降低。,16,,出題重點(diǎn)：項目投資、營運(yùn)資本管理、資本成本和資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)價值評估等章；另外各年新增或變動較大的章節(jié)也可能在當(dāng)年的試題中分值較高。,17,七、學(xué)習(xí)方法,1.全面通讀教材各章內(nèi)容，熟練掌握各個知識點(diǎn)；

8、2.對教材中的數(shù)學(xué)公式，不要死記硬背，要在理解的基礎(chǔ)上記憶；3.對重點(diǎn)章節(jié)的計算內(nèi)容要結(jié)合例題和習(xí)題來學(xué)習(xí)，重點(diǎn)把握解題思路；4.各章內(nèi)容彼此之間存在內(nèi)在的聯(lián)系，要學(xué)會融會貫通；5.很多觀點(diǎn)和決策方法都有假設(shè)條件，在掌握相關(guān)內(nèi)容時要結(jié)合這些假設(shè)來理解。,,2024/3/21,18,第一章 財務(wù)管理總論,,19,一、本章內(nèi)容概述,本章主要闡述財務(wù)管理的基本理論與基本概念，目的是對財務(wù)管理有一個總體的認(rèn)識，為學(xué)習(xí)財務(wù)管理以后各章

9、奠定理論基礎(chǔ)。本章共分4節(jié)：第一節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容，包括（1）企業(yè)的組織形式（2）財務(wù)管理的內(nèi)容（3）財務(wù)管理的職能；,20,,第二節(jié) 財務(wù)管理的目標(biāo)，主要講述了企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的三種主要觀點(diǎn)及其優(yōu)缺點(diǎn)，分析股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的目標(biāo)沖突和協(xié)調(diào)方法；第三節(jié) 財務(wù)管理的原則，介紹了理財?shù)娜箢惞彩l具體原則，重點(diǎn)論述了十二條原則的依據(jù)及應(yīng)用；第四節(jié) 金融市場。,21,二、本章重、難點(diǎn)概述,本章重點(diǎn)：(1)財務(wù)管理目標(biāo)的內(nèi)容及優(yōu)

10、缺點(diǎn)；(2) 股東、經(jīng)營者和債權(quán)人目標(biāo)的沖突方式及協(xié)調(diào)方法；(3) 財務(wù)管理的原則；本章難點(diǎn)：(1)企業(yè)價值最大化（股東財富最大化）觀點(diǎn)的理解；(2)財務(wù)管理的原則的理解及應(yīng)用；,22,三、學(xué)習(xí)要求和目標(biāo),本章作為財務(wù)管理的基礎(chǔ)，重點(diǎn)介紹了財務(wù)管理的基本概念和結(jié)構(gòu)體系，對于理解各章之間的聯(lián)系有重要的意義。要理清各概念之間的聯(lián)系和區(qū)別，要重點(diǎn)理解財務(wù)管理原則在實(shí)務(wù)中的運(yùn)用。在學(xué)習(xí)本章時，不要死記硬背概念，而要結(jié)合實(shí)際，理解

11、本章的內(nèi)容，靈活掌握。,,2024/3/21,23,第一節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容,一、企業(yè)的組織形式二、財務(wù)管理的內(nèi)容 三、財務(wù)管理的職能,24,,財務(wù)學(xué)三個分支：金融學(xué)主要討論貨幣、銀行和金融市場的有關(guān)問題；投資學(xué)主要討論個人和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資決策；財務(wù)管理主要討論一個組織內(nèi)部的投資和籌資決策；研究對象：營利性組織的財務(wù)管理，即企業(yè)財務(wù)管理。,25,,一、企業(yè)的組織形式（一）個人獨(dú)資企業(yè),26,,（二）合伙企業(yè),2

12、7,,（三）公司制企業(yè),28,獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司制企業(yè)主要特點(diǎn)的比較：,,29,二、財務(wù)管理的內(nèi)容,企業(yè)的基本活動是從資本市場上籌集資金，投資于生產(chǎn)性經(jīng)營資產(chǎn)，并運(yùn)用這些資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動，取得利潤后用于補(bǔ)充權(quán)益資本或者分配給股東。由此，企業(yè)的基本活動可分為投資、籌資和股利分配三個方面。,30,企業(yè)資金運(yùn)動與財務(wù)活動的一般示意圖,納稅 資金籌集 資金投放、耗費(fèi)與回收 分紅

13、 資金分配,貨幣資金,流動資產(chǎn),固定資產(chǎn),其他資產(chǎn),生產(chǎn)資金,產(chǎn)品資金,應(yīng)收款項,,,,,,,,,,,,,,貨幣資金,,,,,,,,,,,,,,,,,,,31,,企業(yè)再生產(chǎn)過程：形式：物資運(yùn)動實(shí)質(zhì)：資金形態(tài)的變化資金的實(shí)

14、質(zhì)——再生產(chǎn)過程中運(yùn)動著的價值；資金運(yùn)動以現(xiàn)金循環(huán)的形式存在，而且表現(xiàn)為一個周而復(fù)始的周轉(zhuǎn)過程。,32,,但資金不是生來就有的：須經(jīng)歷如下財務(wù)管理活動：,籌資,投資,生產(chǎn)運(yùn)營,利潤分配,,,,負(fù)債、權(quán)益資金相協(xié)調(diào),合理運(yùn)用資金，增加利潤,生產(chǎn)管理降低成本,滿足股東要求，保持企業(yè)發(fā)展后勁,,,,,33,,財務(wù)管理的內(nèi)容分為5個部分：長期投資、短期投資、長期籌資、短期籌資和利潤分配。,34,,（一）長期投資指企業(yè)對經(jīng)營性固定資產(chǎn)的

15、投資。 特征：1.投資的主體是企業(yè)，企業(yè)的投資是直接投資，投資后繼續(xù)控制實(shí)物資產(chǎn)，可直接控制投資回報；有別于個人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資，間接投資，投資后不直接控制經(jīng)營性資產(chǎn)，通過契約或更換代理人間接控制投資回報。2.投資的對象是經(jīng)營性資產(chǎn)，核心是凈現(xiàn)值原理；有別于金融資產(chǎn)投資，核心是投資組合原理。3.投資的目的是獲取經(jīng)營活動所需的實(shí)物資源，以便賺取營業(yè)利潤。而不是獲得固定資產(chǎn)的再出售收益。,35,,有的公司也會投資于其他公司（包括

16、子公司和非子公司等），主要目的是控制其經(jīng)營和資產(chǎn)以增加本企業(yè)的價值，而主要不是為了獲取股利或再出售收益。非金融企業(yè)長期持有少數(shù)股權(quán)證券或債券，在經(jīng)濟(jì)上缺乏合理性；有時企業(yè)也會購買一些風(fēng)險較低的證券，其目的是在保持流動性的前提下降低閑置現(xiàn)金的機(jī)會成本，或者對沖匯率、利率等金融風(fēng)險。,36,,（二）長期籌資籌資需解決的是如何取得企業(yè)所需要的資本，長期籌資是指籌集和管理企業(yè)的長期資金。 特點(diǎn)：1.籌資的主體是企業(yè)，可直接融資或間

17、接融資；2.籌資的對象是長期資金，包括權(quán)益資金和長期負(fù)債資金； 長期籌資還包括股利分配，股利分配決策同時也是內(nèi)部籌資決策。留存一部分收益不分給股東，實(shí)際上是向現(xiàn)有股東籌集權(quán)益資本。3.籌資的目的是滿足企業(yè)長期資金需要。,37,,籌集多少長期資金，應(yīng)根據(jù)長期資金的需要量確定，兩者應(yīng)當(dāng)匹配。資金來源：一是企業(yè)權(quán)益資金：企業(yè)通過向投資者吸取直接投資、發(fā)行股票、用留存收益轉(zhuǎn)增資本等方式取得，其投資者包括國家、法人和個人等。二是

18、企業(yè)債務(wù)資金：通過借款、發(fā)行債券等方式取得。長期籌資決策需確定資本結(jié)構(gòu)決策、債務(wù)結(jié)構(gòu)決策和股利分配政策。,38,,（三）營運(yùn)資本管理,采購,工資,營業(yè)費(fèi)用,,,,,,出售產(chǎn)品,,收回資金,,,,,商業(yè)信用短期融通,,,,資金,營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金對于價值創(chuàng)造有直接意義，它是增加股東財富的基礎(chǔ)。,39,,營運(yùn)資本管理分為營運(yùn)資本投資和營運(yùn)資本籌資兩部分。營運(yùn)資本投資管理：制定營運(yùn)資本投資政策，決定分配多少資金用于應(yīng)收賬款和

19、存貨、決定保留多少現(xiàn)金以備支付，并對這些資金進(jìn)行日常管理。營運(yùn)資本是周轉(zhuǎn)使用的，以盡可能少的營運(yùn)資本支付同樣的營業(yè)現(xiàn)金流，有利于增加股東財富。營運(yùn)資本籌資管理：制定營運(yùn)資本籌資政策，決定向誰借入短期資金，借入多少，是否需要采用賒購融資等。,40,三、財務(wù)管理的職能,（一）財務(wù)決策財務(wù)決策是指有關(guān)投資、籌資和營運(yùn)資本管理的決策。（二）財務(wù)計劃計劃是指預(yù)先決定特定期間里做什么、何時做、怎樣做和誰去做。財務(wù)計劃分為長期計劃和短期

20、計劃。（三）財務(wù)控制財務(wù)控制和財務(wù)預(yù)算有密切聯(lián)系，預(yù)算是控制的重要依據(jù)，控制是執(zhí)行預(yù)算的手段，它們組成了企業(yè)財務(wù)管理循環(huán)。,,2024/3/21,41,第二節(jié)　財務(wù)管理的目標(biāo),一、財務(wù)管理目標(biāo)概述二、財務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營者三、財務(wù)目標(biāo)與債權(quán)人四、財務(wù)目標(biāo)與利益相關(guān)者五、企業(yè)的社會責(zé)任和商業(yè)道德,42,,一、財務(wù)管理目標(biāo)概述 從根本上說，財務(wù)管理的目標(biāo)取決于企業(yè)生存的目的或企業(yè)目標(biāo)。創(chuàng)立企業(yè)的目的是盈利，盈利最具綜合性的計量是財

21、務(wù)計量，因此企業(yè)目標(biāo)也稱為企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)。,43,企業(yè)目標(biāo)的三種觀點(diǎn)：,（一）利潤最大化以追逐利潤最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)；認(rèn)為利潤代表企業(yè)新創(chuàng)財富，利潤越多企業(yè)財富增加越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。 利潤是企業(yè)在一定時期內(nèi)全部收入和全部費(fèi)用的差額，按照收入與費(fèi)用配比原則計算?？梢灾苯臃磻?yīng)企業(yè)創(chuàng)造剩余產(chǎn)品的多少，而且也從一定程度上反映出企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低和對社會貢獻(xiàn)的大小。同時，利潤也是企業(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的源泉。,44,,這種觀

22、點(diǎn)的缺點(diǎn)：（1）沒有考慮利潤獲得的時間，不能體現(xiàn)資金的時間價值；（2）沒有考慮所獲利潤與資本投入間的關(guān)系，不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時期之間的比較；（3）沒有考慮獲取利潤與所承擔(dān)的風(fēng)險之間的大小，高額利潤往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險；（4）片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致短期行為。,如果假設(shè)投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關(guān)的風(fēng)險也相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念（短期目標(biāo)）。,45,,（二）每股收益最大化 應(yīng)把利潤和

23、股東投入的資本聯(lián)系起來，用每股收益或權(quán)益資本凈利率來概括企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)。 每股收益=利潤額（凈利潤）與普通股股數(shù)的比值優(yōu)點(diǎn)：考慮了利潤與股東投入之間的關(guān)系，能夠說明企業(yè)的盈利水平，具有橫向和縱向的可比性，揭示其盈利水平的差異；缺點(diǎn)：1．未考慮時間價值2．未考慮風(fēng)險因素3．不能避免短期行為,如果假設(shè)風(fēng)險相同、時間相同，每股盈余最大化也是一個可以接受的觀念（評價業(yè)績的最重要指標(biāo)）。,46,,（三）股東財富最大 化增加股東財富

24、是財務(wù)管理目標(biāo)，這也是本書觀點(diǎn)。 股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財富，其才會提供資金，若無權(quán)益資金，企業(yè)就不存在了。股東財富可以用股東權(quán)益的市場價值來衡量。股東財富的增加可用股東權(quán)益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，即權(quán)益的市場增加值，是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。這種觀點(diǎn)反映了資本和獲利之間的關(guān)系，考慮了貨幣時間價值和所承擔(dān)的風(fēng)險。,47,,【提示】（1）有時將財務(wù)目標(biāo)表述為股價最大化。假設(shè)股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富有

25、同等意義。股價升降代表了投資大眾對公司股權(quán)價值的客觀評價。它以每股價格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系，受預(yù)期每股收益的影響，反映了每股收益的大小和取得的時間，受企業(yè)風(fēng)險大小的影響，可以反映每股收益的風(fēng)險。但企業(yè)與股東之間的交易也會影響股價，但不影響股東財富，如分派股利時股價下跌及回購股票時股價上升等。,假設(shè)股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富有同等意義。,48,,（2）表述為企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值的增加，是由于權(quán)益價值增

26、加和債務(wù)價值增加引起的。假設(shè)債務(wù)價值不變，增加企業(yè)價值與增加權(quán)益價值具有相同意義。,假設(shè)股東投資資本不變和債務(wù)價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。,49,三種目標(biāo)的比較,50,,【多項選擇題】下列有關(guān)企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的說法中，正確的有（ ）。(2009年)A.企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)是利潤最大化B.增加借款可以增加債務(wù)價值以及企業(yè)價值，但不一定增加股東財富，因此企業(yè)價值最大化不是財務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述C.追加投資資本可以增加

27、企業(yè)的股東權(quán)益價值，但不一定增加股東財富，因此股東權(quán)益價值最大化不是財務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述D.財務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度可以用股東權(quán)益的市場增加值度量【答案】BCD,51,,【解析】A、利潤最大化僅僅是企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的一種，所以，選項A的說法不正確；B、財務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確表述是股東財富最大化，企業(yè)價值=權(quán)益價值+債務(wù)價值，企業(yè)價值的增加，是由于權(quán)益價值增加和債務(wù)價值增加引起的，只有在債務(wù)價值增加=0以及股東投入資本不變的情況下，企業(yè)價值最大化才

28、是財務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述，所以，選項B的說法正確；C、股東財富的增加可以用股東權(quán)益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，只有在股東投資資本不變的情況下，股價的上升才可以反映股東財富的增加，所以，選項C的說法正確；D、股東財富的增加被稱為“權(quán)益的市場增加值”，權(quán)益的市場增加值就是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值，所以，選項D的說法正確。,52,其他利益相關(guān)者的要求,債權(quán)人、顧客、職工、政府等；主張股東財富最大化，并非不考慮其他利益相關(guān)者的利益。股

29、東權(quán)益是剩余權(quán)益，只有滿足了其他方面的利益之后才會有股東的利益。但其他利益相關(guān)者的利益必須是有限度的，否則股東就不會有“剩余”了。二者之間既有共同利益，也有利益沖突。通過立法、道德規(guī)范、企業(yè)的社會責(zé)任感等來調(diào)節(jié)二者之間的關(guān)系。,53,股東權(quán)利：收益權(quán)、剩余財產(chǎn)索取權(quán)、知情權(quán),企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào),股東投資，但不直接參與經(jīng)營,債權(quán)人借予款項,企業(yè),法人實(shí)體，營利性組織，股東的企業(yè),,按照公司章程,經(jīng)營者（職業(yè)經(jīng)理）,,,,54

30、,,二、財務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營者（一）經(jīng)營者的目標(biāo)股東的目標(biāo)是使自己的財富最大化，經(jīng)營者也是最大合理效用的追求者；經(jīng)營者的目標(biāo)是：（1）增加報酬；（2）增加閑暇時間；（3）避免風(fēng)險。（二）經(jīng)營者對股東目標(biāo)的背離,55,,,經(jīng)營者的目標(biāo)和股東不完全一致，有可能為了自身的目標(biāo)而背離股東的利益。這種背離表現(xiàn)在兩個方面：道德風(fēng)險：經(jīng)營者為自己的目標(biāo)，不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，源于經(jīng)營者的風(fēng)險與收益不對等。逆向選擇：經(jīng)營者為自

31、己的目標(biāo)，背離股東的目標(biāo)，如借口工作需要亂花股東的錢。,,,,股東現(xiàn)有利益,,經(jīng)營者報酬,,逆向選擇,,道德風(fēng)險,56,,解決經(jīng)營者背離股東目標(biāo)的方法：1.監(jiān)督經(jīng)營者背離股東的目標(biāo)主要原因是雙方存在信息不對稱和利益沖突，因此，股東獲取更多信息并對經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督，在經(jīng)營者背離股東目標(biāo)時，減少其報酬。實(shí)務(wù)中——支付審計費(fèi)由注冊會計師進(jìn)行審計鑒定，但限于財務(wù)報表，不是全面審查所有管理行為人?；诒O(jiān)督成本的限制，不能解決全部問題。2.

32、激勵使經(jīng)營者分享企業(yè)增加的財富，如現(xiàn)金、股票期權(quán)獎勵等。最佳解決辦法：監(jiān)督成本＋激勵成本＋偏離目標(biāo)損失＝最小,57,,股票期權(quán)：在未來時間以約定的價格購買公司一定數(shù)量的股票；如允許經(jīng)理人在2年后以25元每股的價格購買1萬股，若兩年后公司股票市價漲到100元每股，則經(jīng)理人可獲利75萬元，在國外廣泛應(yīng)用；該方法使經(jīng)營者與股東目標(biāo)一致化，其缺點(diǎn)是股價受很多不可控因素的影響。,58,三、財務(wù)目標(biāo)與債權(quán)人,公司向債權(quán)人借入資金后，兩者也

33、形成一種委托代理關(guān)系。（1） 債權(quán)人目標(biāo)：本利求償權(quán)（2） 股東目標(biāo)：投資于高風(fēng)險項目，高額獲利（3）股東通過經(jīng)營者損害債權(quán)人利益的方式：①股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險要高的新項目。②股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。,59,,債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護(hù)，如破產(chǎn)時優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn)等外，通常采取以下措施：

34、第一、契約限制：在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等。第二、終止合作：發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。,60,,四、財務(wù)目標(biāo)與利益相關(guān)者廣義的利益相關(guān)者包括一切與企業(yè)決策有利益關(guān)系的人；狹義的是指除股東、債權(quán)人和經(jīng)營者之外的、對企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權(quán)的人。可分為兩種：一種是合同利益相關(guān)者，如客戶、供應(yīng)商、員工，他們和企業(yè)間存在法律關(guān)系，

35、受到合同的約束；合同、法律、道德規(guī)范；另一種是非合同利益相關(guān)者，如消費(fèi)者、社區(qū)居民等；法律關(guān)注較少，公司的社會責(zé)任政策對其影響很大。,61,,五、財務(wù)目標(biāo)與社會責(zé)任 社會責(zé)任是指企業(yè)對于超出法律和公司治理規(guī)定的對利益相關(guān)者最低限度義務(wù)之外的、屬于道德范疇的責(zé)任。一般來說企業(yè)在追求自己目標(biāo)時，自然會使社會受益。如解決社會需求、就業(yè)、促進(jìn)生產(chǎn)、提高公眾生活質(zhì)量等。也有不一致，如污染、偽劣產(chǎn)品等。國家通過一系列法律來保護(hù)公眾的

36、利益，此外，商業(yè)道德、行政監(jiān)督、輿論監(jiān)督等也是必要手段。,62,,,2024/3/21,63,第三節(jié) 財務(wù)管理的原則,一、有關(guān)競爭環(huán)境的原則二、有關(guān)創(chuàng)造價值的原則三、有關(guān)財務(wù)交易的原則,64,財務(wù)管理原則,財務(wù)管理原則也稱理財原則，是指組織企業(yè)財務(wù)活動和協(xié)調(diào)處理財務(wù)關(guān)系的基本準(zhǔn)則，是體現(xiàn)理財活動規(guī)律性的行為規(guī)范，是對財務(wù)管理的基本要求。,65,,理財原則的特征：（1）必須符合大量觀察和事實(shí)，被多數(shù)人接受。（2）是財務(wù)交易和財

37、務(wù)決策的基礎(chǔ)。（3）為解決新的問題提供指引。（4）原則不一定在任何情況下都絕對正確，原則的正確性與應(yīng)用環(huán)境有關(guān)。,道格拉斯.R.愛莫瑞和約翰.D.芬尼特的觀點(diǎn)最具有代表性，其觀點(diǎn)可歸納為三類原則：,66,一、有關(guān)競爭環(huán)境的原則,有關(guān)競爭環(huán)境的原則：是對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識。（一）自利行為原則自利行為原則是指人們在進(jìn)行決策時按照自己的財務(wù)利益行事，在其他條件相同的條件下人們會選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動。自利行為原

38、則的依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。,67,,自利行為原則假設(shè)決策人對企業(yè)目標(biāo)具有合理的認(rèn)識程度，并對如何達(dá)到目標(biāo)具有合理的理解，會采取對自己最為有利的行為。自利行為原則并不認(rèn)為錢是任何人生活中最重要的東西，但商業(yè)交易的目的是為了獲利，因此，在“其他條件都相同時”，所有財務(wù)交易集團(tuán)都會選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動。,68,,重要應(yīng)用：一是委托——代理理論：大型公司涉及的利益相關(guān)人非常廣泛，企業(yè)和各種利益相關(guān)人之間大部分屬于委托代理關(guān)系，

39、需要通過“契約”來協(xié)調(diào)關(guān)系。二是機(jī)會成本的概念：當(dāng)一個人采取某個行動時，就等于取消了其他可能的行動。被放棄方案的收益就是被采用方案的機(jī)會成本，也稱擇機(jī)代價。在決策時必須要考慮這一重要問題。,,69,,（二）雙方交易原則雙方交易原則是指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時另一方也會按照自己的經(jīng)濟(jì)利益行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時要正確預(yù)見對方的反應(yīng)。雙方交易原則的建立依據(jù)是商業(yè)

40、交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，各方都是自利的；無論是買方市場還是賣方市場，在已經(jīng)成為事實(shí)的交易中，買進(jìn)的資產(chǎn)和賣出的資產(chǎn)總是一樣多。一個人的獲利只能以另一個人的付出為基礎(chǔ)。,70,,誰都想獲利而不是吃虧，那為什么還會成交呢？信息不對稱買賣雙方因為信息不對稱，對證券產(chǎn)生的不同預(yù)期，導(dǎo)致了證券的買賣，高估股票價值的人買進(jìn)，低估股票價值的人賣出，直到市場價格達(dá)到他們一致的預(yù)期時交易停止。在決策時不僅要考慮自利行為原則，還要使對

41、方有利，否則交易就無法實(shí)現(xiàn)。,71,,應(yīng)用1、雙方交易原則要求在理解財務(wù)交易時不能“以我為中心”，在謀求自身利益的同時要注意對方的存在，以及對方也在遵循自利行為原則行事。這條原則要求我們不要總是“自以為是”，錯誤認(rèn)為自己優(yōu)于對手。如收購公司——低估目標(biāo)公司管理當(dāng)局的能力，更重要的是低估了市場的評價能力。多數(shù)情況下收購公司的股價下降，這說明收購公司的出價過高，降低了本公司的價值。,72,,2、雙方交易原則要求在理解財務(wù)交易時要注意稅

42、收影響。稅收的存在，尤其是利息的稅前扣除，使一些交易表現(xiàn)為“非零和博弈”。政府是不請自來的第三方，凡是交易，政府都要從中課稅；避稅可以使交易雙方受益，但其他納稅人會承擔(dān)更大的稅收份額，從更大范圍來看并沒有改變“零和博弈”的性質(zhì)；“稅收影響決策”——稅收會影響所有交易。,73,,,買方,賣方,政府,其他納稅人,,,,,,,更大范圍的零和博弈,,74,,（三）信號傳遞原則信號傳遞原則是指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說明力；

43、信號傳遞原則是自利原則的延伸。由于公司是遵循自利行為原則的，所以一項資產(chǎn)的買進(jìn)能暗示出該資產(chǎn)“物有所值”，提供了有關(guān)決策者對于未來的預(yù)期或計劃的信息。經(jīng)常大量配股的公司可能自身的現(xiàn)金產(chǎn)生的能力較差；大量購買國庫券的公司可能缺少凈現(xiàn)值為正數(shù)的投資機(jī)會；內(nèi)部持股人出售股份，常常是公司盈利能力惡化的重要信號 ，如安然公司。,75,,信號傳遞原則要求：根據(jù)公司的行為來判斷它未來的收益狀況，特別是在公司的宣告（包括其財務(wù)報表）與其行動

44、不一致時，行動通常比語言更具說服力。不但要聽其言，更要觀其行。決策時不僅要考慮方案本身，還要考慮該方案可能給人們傳達(dá)的信息，考慮交易的信息效應(yīng)。如商品降低或遷入豪華寫字樓等。,,76,,（四）引導(dǎo)原則引導(dǎo)原則是指當(dāng)所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)；引導(dǎo)原則不能混同于“盲目模仿”，只有兩種情況下使用：理解存在局限性，認(rèn)識能力有限，找不到最優(yōu)的解決辦法；尋找最優(yōu)方案成本過高，以至于不值得把問題完全搞清楚

45、。引導(dǎo)原則是行動傳遞信號原則的一種運(yùn)用；,77,,引導(dǎo)原則不會幫你找到最好的方案，卻常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹男袆?，它是一個次優(yōu)化準(zhǔn)則；最好結(jié)果是得出近似最優(yōu)的結(jié)論，最差的結(jié)果是模仿了別人的錯誤。引導(dǎo)原則的應(yīng)用：1、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念，如資本結(jié)構(gòu)的選擇及產(chǎn)品的定價問題；2、免費(fèi)跟莊（搭便車）概念：“追隨者”模仿“領(lǐng)頭人”——知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)；也要防止“莊家”進(jìn)行惡意炒作，損害小股民的利益。,78,,【例題·單選題】下列行

46、為中屬于自利行為原則應(yīng)用的有（ ）.A.為防止經(jīng)營者因自身利益而背離股東目標(biāo)，股東往往對經(jīng)營者同時采取監(jiān)督與激勵兩種辦法B.在確定費(fèi)用中心的費(fèi)用預(yù)算時，可以考察同行業(yè)類似職能的支出水平C.早收晚付D.人盡其才，物盡其用【答案】A【解析】自利行為原則的一個重要應(yīng)用是委托—代理理論。引導(dǎo)原則的一個重要應(yīng)用是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念。,79,,【例題·多選題】下列關(guān)于“引導(dǎo)原則”的表述中，正確的有（ ）。A.應(yīng)用該原則可

47、能幫助你找到一個最好的方案，也可能使你遇上一個最壞的方案B.應(yīng)用該原則可能不能幫助你找到一個最好的方案，但不會使你遇上一個最壞的方案C.應(yīng)用該原則的原因之一是尋找最優(yōu)方案的成本太高D.在財務(wù)分析中使用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)比率，是該原則的應(yīng)用之一【答案】BCD【解析】引導(dǎo)原則指當(dāng)所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。,,80,二、有關(guān)創(chuàng)造價值的原則,有關(guān)創(chuàng)造價值和經(jīng)濟(jì)效率的原則，它是對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認(rèn)識。（一）有

48、價值的創(chuàng)意原則是指新創(chuàng)意能獲得額外報酬；競爭理論認(rèn)為，企業(yè)的競爭優(yōu)勢可分為經(jīng)營奇異和成本領(lǐng)先兩個方面；經(jīng)營奇異：創(chuàng)造和保持經(jīng)營奇異性的企業(yè)，如果其產(chǎn)品溢價超過了為產(chǎn)品的獨(dú)特性而附加的成本，他就能獲得高于平均水平的利潤。,81,,有價值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用：⑴直接投資項目一個項目依靠什么取得正的凈現(xiàn)值？必須是一個有創(chuàng)意的投資項目，重復(fù)過去的投資項目或別人已有的做法，最多只能取得平均的報酬率，只能維持而不是增加股東財富。創(chuàng)新的優(yōu)

49、勢都是暫時的，企業(yè)只有通過一系列的短期優(yōu)勢才能維持。⑵經(jīng)營和銷售活動如麥當(dāng)勞的連鎖經(jīng)營方式，戴爾電腦網(wǎng)上營銷策略，,,82,,（二）比較優(yōu)勢原則指專長能創(chuàng)造價值；沒有比較優(yōu)勢的企業(yè)，很難增加股東財富。比較優(yōu)勢原則的依據(jù)：分工理論比較優(yōu)勢原則的應(yīng)用：A、人盡其才，物盡其用；B、優(yōu)勢互補(bǔ)，如合并、合資、收購等；比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把自己的主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運(yùn)行上。建立和維持自己的比較優(yōu)勢，是企業(yè)長期獲

50、利的根本。,83,,（三）期權(quán)原則期權(quán)：不附帶義務(wù)的權(quán)利，它是有經(jīng)濟(jì)價值的；期權(quán)原則是指在財務(wù)估價時要考慮期權(quán)的價值。,期權(quán)概念最初產(chǎn)生于金融期權(quán)交易，是指所有者（期權(quán)購買人）能夠要求出票人（期權(quán)出售者）履行期權(quán)合同上載明的交易，而出票人不能要求所有者去做任何事情。在財務(wù)上，一個明確的期權(quán)合約經(jīng)常是指按照預(yù)先約定的價格買賣一項資產(chǎn)的權(quán)利。,廣義的期權(quán)不限于財務(wù)合約，任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)，這種選擇權(quán)是廣泛存在的；在評價項目

51、時應(yīng)考慮到后續(xù)選擇權(quán)是否存在及它的價值大小，有時一項資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價值。,84,,（四）凈增效益原則凈增效益原則是指財務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項決策的價值取決于它和替代方案（包括維持現(xiàn)狀而不采取行動）相比所增加的凈收益。凈收益：該方案現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的差額，也稱為現(xiàn)金流量凈額；一個方案的現(xiàn)金流入（出）是指該方案引起的現(xiàn)金流入（出）量的增加額?！胺桨敢鸬脑黾宇~”：這些現(xiàn)金流量依存于特定方案，如果不采納該

52、方案就不會發(fā)生這些現(xiàn)金流入和流出。,85,,凈增效益原則的應(yīng)用：（1）差額分析法，在分析投資方案時只分析它們有區(qū)別，省略相同部分；,新產(chǎn)品投產(chǎn)引起的現(xiàn)金流量,新設(shè)備投資,動用企業(yè)現(xiàn)有非貨幣資源,固定資產(chǎn)投資,營運(yùn)資金,對現(xiàn)有產(chǎn)品銷售的積極或消極影響,稅收負(fù)擔(dān),,,,,,,86,,（2）沉沒成本：沉沒成本是指已經(jīng)發(fā)生、不會被以后的決策改變的成本。沉沒成本與將要采納的決策無關(guān)，因此在分析決策方案時應(yīng)將其排除。,,87,三、有關(guān)財務(wù)交易

53、的原則,有關(guān)財務(wù)交易的原則，是人們對財務(wù)交易基本規(guī)律的認(rèn)識。（一）風(fēng)險—報酬權(quán)衡原則指風(fēng)險和報酬之間存在一個對等關(guān)系，投資人必須對報酬和風(fēng)險作出權(quán)衡，為追求較高報酬而承擔(dān)較大風(fēng)險，或者為減少風(fēng)險而接受較低的報酬。依據(jù)：自利行為原則與風(fēng)險反感共同決定；應(yīng)用：風(fēng)險與收益對等。所謂“對等關(guān)系”，是指高收益的投資機(jī)會必然伴隨巨大風(fēng)險，風(fēng)險小的投資機(jī)會必然只有較低的收益。每個人對風(fēng)險的偏好不同，但都不會去冒沒有價值的風(fēng)險。,88,,（二

54、）投資分散化原則不要把全部財富都投資于一個公司，而要分散投資；理論依據(jù)是投資組合理論，其核心思想是“不要把雞蛋放在一個籃子里”。馬科維茨指出，當(dāng)增加投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量時，投資組合的風(fēng)險將不斷降低，而期望收益率是所有個別資產(chǎn)期望收益率的加權(quán)平均值；即通過組合投資而不是投資于個別資產(chǎn)，投資者可以在不減少收益的情況下降低投資的總風(fēng)險。投資分散化原則具有普遍意義，不僅限于證券投資，公司各項決策都應(yīng)注意分散化原則。,89,,（三）市場估

55、價原則是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整。該假設(shè)要求企業(yè)重視市場對其的估價；資本市場是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。股價可以綜合反映公司的業(yè)績，弄虛作假、人為地改變會計方法對于企業(yè)價值的提高毫無用處。市場對公司的評價降低時，應(yīng)分析公司的行為是否出了問題并設(shè)法改進(jìn)，而不應(yīng)設(shè)法欺騙市場。,90,,市場有效性原則要求理財時慎重使用金融工具。如果資本市場是有效的

56、，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。很難通過金融工具來增加股東財富。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營性投資帶來的競爭，是在少數(shù)公司之間展開的，競爭不充分。資本市場競爭程度高、交易規(guī)模大、資產(chǎn)具有同質(zhì)性，其有效性遠(yuǎn)超過商品市場。,91,有效市場,美國學(xué)者法瑪(Fama)將有效市場劃分為三類:一是弱式有效市場。即當(dāng)前的證券價格完全地反映了已蘊(yùn)含在證券價格中的全部歷史信息。其含義是，任何投資者僅僅根據(jù)歷史的信息進(jìn)行交易，均不會獲得額外盈利。二是半

57、強(qiáng)式有效市場。即證券價格完全反映所有公開的可用信息。這樣，根據(jù)一切公開的信息如公司的年度報告、投資咨詢報告、董事會公告等，都不能獲得額外的盈利。三是強(qiáng)式有效市場。即證券價格完全地反映一切公開的和非公開的信息。投資者即使掌握內(nèi)幕信息也無法獲得額外盈利。,92,,,,強(qiáng)勢有效：所有可獲信息，包括內(nèi)幕信息與私人信息,半強(qiáng)勢有效：全部公開信息,弱勢有效：全部歷史價格信息,,任何人無法獲得超額利益，證券價格即為其內(nèi)在實(shí)際價值,,只能靠內(nèi)幕信息獲

58、利,,可以靠其他公開市場信息或內(nèi)幕信息獲利,三個等級之間存在著這樣的關(guān)系：符合半強(qiáng)式有效性的市場必然符合弱式有效性，符合強(qiáng)式有效性的市場必然符合半強(qiáng)式有效性和弱式有效性。,93,,（四）貨幣時間價值原則1. 含義指在進(jìn)行財務(wù)計量時要考慮貨幣時間價值因素。貨幣的時間價值是指貨幣在經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值。貨幣具有時間價值的依據(jù)是貨幣投入市場后其數(shù)額會隨著時間的延續(xù)而不斷增加，是一種客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。2. 應(yīng)用（1）首要

59、應(yīng)用是現(xiàn)值概念—折現(xiàn)、折現(xiàn)率、現(xiàn)值。（2）另一個重要應(yīng)用是“早收晚付”（對于不附帶利息的貨幣收支）觀念。,94,,【例題·單選題】下列關(guān)于“有價值創(chuàng)意原則”的表述中，錯誤的是（ ）。A.任何一項創(chuàng)新的優(yōu)勢都是暫時的B.新的創(chuàng)意可能會減少現(xiàn)有項目的價值或者使它變得毫無意義C.金融資產(chǎn)投資活動是“有價值創(chuàng)意原則”的主要應(yīng)用領(lǐng)域D.成功的籌資很少能使企業(yè)取得非凡的獲利能力【答案】C【解析】“有價值創(chuàng)意原則”的主

60、要應(yīng)用領(lǐng)域是直接投資,,,2024/3/21,95,第四節(jié) 金融市場,一、金融資產(chǎn)二、資金提供者和資金需求者三、金融中介機(jī)構(gòu)四、金融市場的類型五、金融市場的功能,96,,理財環(huán)境：對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件，包括宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、經(jīng)營環(huán)境和國際商業(yè)環(huán)境等。金融市場是理財環(huán)境的一部分，其交易對象是銀行存款單、債券、股票、期權(quán)、保險單等證券。這些交易對象，對買方（投資人）來說是一種索取權(quán)，是可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資

61、產(chǎn)；對于賣方（籌資人）來說是一種籌資工具，是將來需要支付現(xiàn)金的義務(wù)。與普通商品交易不同，金融交易大多只是貨幣資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)移，而普通商品交易是所有權(quán)和使用權(quán)的同時轉(zhuǎn)移。,97,一、金融資產(chǎn),（一）金融資產(chǎn)的概念金融資產(chǎn)是人們擁有生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)、分享其收益的所有權(quán)憑證。生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)能產(chǎn)生凈收益，而金融資產(chǎn)決定收益在投資者之間的分配?！咎崾尽拷鹑谫Y產(chǎn)是與生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)相對的一個概念。生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)包括土地、建筑物、機(jī)器設(shè)備以及用來生產(chǎn)商

62、品和服務(wù)的知識。生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)對社會生產(chǎn)力（即社會成員創(chuàng)造的商品和服務(wù)）產(chǎn)生直接的貢獻(xiàn)。社會生產(chǎn)力決定了社會的物質(zhì)財富。金融資產(chǎn)，例如股票和債券，并不對社會生產(chǎn)力產(chǎn)生直接貢獻(xiàn)，它們只不過是一張紙或者計算機(jī)里的一條記錄。,98,,二者的區(qū)別可從國民財富的角度看出來：,,,家庭,生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)30,負(fù)債 0,所有者權(quán)益 100,金融資產(chǎn)（投資）70,,,公司,所有者權(quán)益 70（家庭的金融投資）,資產(chǎn) 70,,國民財富=家庭+公

63、司生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn),99,,金融資產(chǎn)是以信用為基礎(chǔ)的所有權(quán)的憑證，其收益來源于它所代表的生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的業(yè)績，金融資產(chǎn)并不構(gòu)成社會的實(shí)際財富。,100,,（二）金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)的一般屬性，一是收益性，即預(yù)期可以產(chǎn)生回報；二是風(fēng)險性，即預(yù)期回報具有不確定性。金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)相比，具有以下特點(diǎn)：,101,,102,,（三）金融資產(chǎn)的種類（1）固定收益證券：是指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計算出來的現(xiàn)金流的證券。固定收益證券的收益與發(fā)

64、行人的財務(wù)狀況相關(guān)程度低，除非發(fā)行人破產(chǎn)或違約，證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。（2）權(quán)益證券：代表特定公司所有權(quán)的份額。權(quán)益證券的收益與發(fā)行人的財務(wù)狀況相關(guān)程度高，其持有人非常關(guān)心公司的經(jīng)營狀況。（3）衍生證券：其價值依賴于其他證券，是公司進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的工具，如期權(quán)、期貨等。,103,二、資金提供者和資金需求者,金融市場上資金的提供者和需求者主要是居民、企業(yè)和政府。（一）居民，包括自然人和家庭，他們是金融市場最主要

65、的資金提供者。（二）企業(yè)是金融市場上最大的資金需求者，也稱籌資人、金融工具發(fā)行人。（三）政府經(jīng)常是資金需求者。政府有時也會成為資金提供者。三者是不以金融交易為主業(yè)的主體，參與交易的目的是調(diào)節(jié)自身的資金余缺，他們之間的金融交易稱為直接金融交易，也就是企業(yè)或政府在金融市場上直接融通貨幣資金，其主要方式是發(fā)行股票或債券。,104,,此外，還有一類是專門從事金融活動的主體，包括銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)，他們充當(dāng)金融交易的媒介。通過金融中

66、介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移的交易稱為間接金融交易。,資金提供者：居民企業(yè)政府外國人,資金,資金,金融中介,金融市場,資金,資金,資金,資金需求者：居民企業(yè)政府外國人,直接金融,間接金融,105,三、金融中介機(jī)構(gòu),106,,（五）投資基金也稱互助基金或共同基金，是通過公開發(fā)售基金份額募集資金，然后投資于證券的機(jī)構(gòu)。由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益服務(wù)，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動。,投資者1,投資者

67、2,投資者3,,,,,基金,,,,,,,證券1,證券2,證券3,證券n,107,,基金運(yùn)作方式可分為封閉式或開放式。封閉式基金：是指經(jīng)過核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。開放式基金：基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回。投資基金有助于降低交易成本和建立投資組合。,108,四、金融市場的類型,（一）貨幣市場和

68、資本市場貨幣市場是短期債務(wù)工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年。短期利率多數(shù)情況下低于長期債務(wù)利率，但其波動性大于長期利率，風(fēng)險較大。貨幣市場的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，以便隨時轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)的貨幣。貨幣市場工具包括國庫券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。,109,,資本市場，也被稱為證券市場，是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易市場。它包括兩個部分：銀行中長期存貸市場和有價證券市場。資本市場所交易的證券期限長，利率或