融資結(jié)構(gòu)與公司治理研究.pdf

1、中國資本市場乃處在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟條件下的一個新興市場,公司治理機制的健全和完善只是剛剛實質(zhì)性地起步,因此,上市公司治理不可避免地還存在著諸多問題.另一方面,公司制企業(yè)融資方式和融資結(jié)構(gòu),也普遍存在著股權(quán)融資偏好和融入資金配置效率低下的問題,因此,如何擴大融資渠道、變革融資方式,改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、完善公司治理,就成為一個極具理論意義和實踐價值的研究課題.該文將企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與公司治理問題作為研究的主題,并結(jié)合中國上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理的特點,

2、對中國上市公司融資結(jié)構(gòu)作用于公司治理這一命題做出實證分析.為促進融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化和公司治理的完善提出大力發(fā)展資本市場,提高資本市場的資源配置效率.任何企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資方式的選擇都是在一定的市場環(huán)境背景下進行的.在特定的經(jīng)濟和金融市場環(huán)境中,加上不同類型國家的《公司法》、《商法》對外部投資者、特別是小投資者的保護程度有所差異,不同國家形成了各異的融資模式和所有權(quán)結(jié)構(gòu),進而產(chǎn)生不同的公司治理模式.該文采用理論與實證研究相結(jié)合的方法,系統(tǒng)地闡述

3、融資結(jié)構(gòu)理論及對美、日、德三國企業(yè)融資模式進行比較分析,目的為中國企業(yè)融資方式的選擇和公司治理的提高提供有益的借鑒.從公司治理機制看,公司治理包括內(nèi)部治理機制和外部治理機制,內(nèi)部治理的基本特征是以產(chǎn)權(quán)為主線的內(nèi)在制度安排,其治理載體就是公司本身,而外部治理則是以競爭為主線的外在制度安排,其治理載體是市場體系.雖然公司內(nèi)部治理和外部治理的側(cè)重點各有不同,但是兩者的關(guān)系不僅是相互依賴、相輔相成的,而且是互動的;片面地強調(diào)任何一方面,都不能達

4、到有效的公司治理.在提供融資結(jié)構(gòu)與公司治理的微觀理論基礎(chǔ)上,該文選取1999-2001年211家非金融行業(yè)上市公司,詳細分析中國上市公司融資結(jié)構(gòu)對公司治理的影響,該研究有兩個發(fā)現(xiàn):(1)有較高負債率的公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)收益率較高,這說明增加債務(wù)融資比例,可以降低股權(quán)的代理成本,有助減少股東的利益向經(jīng)理人轉(zhuǎn)移.(2)股權(quán)集中程度和企業(yè)的績效不顯著相關(guān),控股大股東尤其是第一大股東,未積極關(guān)心企業(yè)的資產(chǎn)效率提高和致力于公司代理成本的降低.