我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境研究.pdf

1、在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)必然導(dǎo)致優(yōu)勝劣汰。我國(guó)部分上市公司陷入財(cái)務(wù)困境有其客觀必然性。首先，企業(yè)所生存的市場(chǎng)環(huán)境具有高度的不確定性和復(fù)雜性；其次，企業(yè)失敗現(xiàn)象體現(xiàn)了產(chǎn)品的社會(huì)實(shí)現(xiàn)和價(jià)值規(guī)律的作用，對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，如果它所生產(chǎn)的產(chǎn)品的個(gè)別價(jià)值不能夠順利地轉(zhuǎn)化為社會(huì)價(jià)值，“摔壞的不是商品，而是商品生產(chǎn)者”；最后，在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下，作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體的企業(yè)所擁有的競(jìng)爭(zhēng)資源是不相等的，對(duì)企業(yè)資源的合理運(yùn)用與否就決定了優(yōu)勝劣汰成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

2、的客觀結(jié)果。 盡管在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下部分上市公司陷入財(cái)務(wù)困境是客觀規(guī)律，但是，辯證唯物主義告訴我們，在客觀規(guī)律面前我們并不是無(wú)能為力的。我們應(yīng)該發(fā)揮主觀能動(dòng)性，充分認(rèn)識(shí)和利用市場(chǎng)規(guī)律，客觀地分析各種內(nèi)外因素對(duì)企業(yè)的影響，對(duì)即將面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)采取必要的撤退和補(bǔ)救措施，或者在財(cái)務(wù)危機(jī)來(lái)臨之前把握住有利時(shí)機(jī)搶先行動(dòng)，以避免和減少損失。尤其在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，上市公司陷入財(cái)務(wù)困境具有中國(guó)特色，應(yīng)該結(jié)合中國(guó)國(guó)情具體分析上市公司財(cái)務(wù)困境的

3、宏微觀原因，并采取切實(shí)可行的措施使我國(guó)上市公司最終走出困境，這就是本文研究的根本目的。 為了對(duì)財(cái)務(wù)困境研究更徹底、更合理和合乎邏輯，本文在總結(jié)前人的研究方法和吸取已有的研究成果的基礎(chǔ)上，力圖在研究方法上創(chuàng)新。(1)首次運(yùn)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)構(gòu)造上市公司財(cái)務(wù)困境監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)，并與多元判別分析和Logistic邏輯回歸模型進(jìn)行比較研究。(2)以唯物辯證法思想為指導(dǎo)，運(yùn)用宏觀與微觀分析對(duì)財(cái)務(wù)困境公司的原因進(jìn)行了合理、深刻的分析。(3)運(yùn)用實(shí)

4、證分析與規(guī)范分析互補(bǔ)方法，探討我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境的機(jī)理及擺脫困境的措施。 在實(shí)證分析方面，通過主成分篩選自變量顯著地提高了預(yù)測(cè)效果，并且改進(jìn)型BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率遠(yuǎn)高于多元判別分析(MDA)和Logistic回歸模型，更適合于財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)，同時(shí)也說(shuō)明這種非參數(shù)的方法優(yōu)于多元統(tǒng)計(jì)分析方法。但多元判別分析模型、Logistic回歸模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)效果不理想。所以，必須針對(duì)公司的特殊性做定性分析，建立“以定量預(yù)警

5、模型為主，以定性分析為輔”的財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)新方法。這種預(yù)警方法被廣泛地運(yùn)用到諸如企業(yè)資信評(píng)級(jí)、信用風(fēng)險(xiǎn)分析、上市公司內(nèi)部監(jiān)控體系、證券市場(chǎng)監(jiān)管、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、績(jī)效考評(píng)、企業(yè)管理咨詢、診斷及宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警監(jiān)控等眾多領(lǐng)域，具有廣闊地發(fā)展前景和運(yùn)用價(jià)值，這也是本研究的目的和價(jià)值所在。 1在規(guī)范分析方面，造成我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境的原因是多方面的，包括宏觀與微觀原因。從宏觀方面看，包括中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期、中國(guó)的市場(chǎng)問題、政商不分問題、市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)

6、性、上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等因素；從微觀方面看，企業(yè)機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底、治理結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)不完善、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力、資產(chǎn)重組的低效率等均是不可忽略的因素。但從根本上看，體制改革和制度建設(shè)不到位，市場(chǎng)質(zhì)的發(fā)展趕不上量的擴(kuò)張，是導(dǎo)致上市公司運(yùn)作質(zhì)量低下的根本癥結(jié)所在。如果這些因素得不到根本的改變，上市公司的業(yè)績(jī)將很難有實(shí)質(zhì)性的提高。因此，改進(jìn)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，必須從宏觀與微觀兩方面入手。而這是一項(xiàng)巨大的系統(tǒng)工程，需要多方面的努力，需要制定一攬子改

7、革計(jì)劃方能使困境企業(yè)徹底擺脫困境，重獲新生。從而得出本文的研究結(jié)論如下： (1)政府應(yīng)全面設(shè)定和執(zhí)行市場(chǎng)游戲規(guī)則，建立法治秩序，完善市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，徹底改變政商不分狀況，以市場(chǎng)為基礎(chǔ)構(gòu)建商業(yè)化的國(guó)有股權(quán)運(yùn)作機(jī)制，發(fā)展市場(chǎng)化的投資機(jī)構(gòu)，進(jìn)行資本市場(chǎng)創(chuàng)新。 (2)改革上市公司治理機(jī)制，建立發(fā)達(dá)的經(jīng)理人才市場(chǎng)，強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制，使激勵(lì)動(dòng)態(tài)化，長(zhǎng)期化，完善監(jiān)督機(jī)制，強(qiáng)化董事和管理人員的法律責(zé)任，發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的積極作用。 (3)

8、培育上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展能力。 (4)改進(jìn)上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，與整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)保持一致，既要重視市場(chǎng)對(duì)資源配置的基礎(chǔ)性作用，也要積極加強(qiáng)政府的引導(dǎo)作用，政府必須引導(dǎo)重組企業(yè)進(jìn)行存量調(diào)整和增量調(diào)整，增加高科技企業(yè)的上市數(shù)量，培育藍(lán)籌企業(yè)。 (5)以提高上市公司業(yè)績(jī)?yōu)楹诵模{(diào)整上市政策，嚴(yán)格控制上市公司質(zhì)量，不符合上市條件的上市公司堅(jiān)決予以摘牌。 (6)對(duì)于財(cái)務(wù)危機(jī)嚴(yán)重的上市公司應(yīng)考慮退市。但退市機(jī)制實(shí)施一