不同態(tài)勢(shì)下證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、受經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化、競(jìng)爭(zhēng)與放松管制以及金融創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步等因素的影響，全球金融市場(chǎng)發(fā)生了基礎(chǔ)性和結(jié)構(gòu)性變化，規(guī)模迅猛擴(kuò)大、效率明顯提高；與此同時(shí)，金融市場(chǎng)的波動(dòng)性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也大為加劇，在諸多類型的金融風(fēng)險(xiǎn)中，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一，風(fēng)險(xiǎn)管理因此成為工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，也是金融工程與現(xiàn)代金融理論的核心內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)和核心是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定量分析和評(píng)估，即風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量。研究、評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)上市公司或投資組合的系統(tǒng)性

2、風(fēng)險(xiǎn)，無論對(duì)投資者的投資決策亦或?qū)φ畽z測(cè)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 圍繞證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量，本文作了以下工作：以市場(chǎng)態(tài)勢(shì)為切入點(diǎn)，首先運(yùn)用基于ARCH類模型的VaR方法初步分析了中國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基本狀況。指出中國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)受政策因素的影響較大，股價(jià)波動(dòng)呈現(xiàn)一定的不對(duì)稱性。 其次綜合比較了Bry & Boschan提出的BB制度轉(zhuǎn)換模型和Hamilton提出的Markov鏈制度轉(zhuǎn)換模型，從實(shí)證角度檢驗(yàn)中國(guó)股

3、市不同態(tài)勢(shì)的轉(zhuǎn)換點(diǎn)，確認(rèn)了牛市和熊市各自所屬期間及各自表現(xiàn)特征。 三是基于不同市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，比較了行業(yè)組合β的表現(xiàn)特征,檢驗(yàn)了不同態(tài)勢(shì)下風(fēng)險(xiǎn)與期望收益的相關(guān)關(guān)系，為風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與控制以及投資組合的管理等后續(xù)研究提供分析思路和方法。 最后從下方風(fēng)險(xiǎn)概念出發(fā)，在假定VaR為較好的風(fēng)險(xiǎn)度量工具之后，引入了基于VaR的資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)。 總體說來，由于股價(jià)對(duì)來自市場(chǎng)不同渠道信息的反饋程度不同，作為對(duì)市