上市公司市值管理戰(zhàn)略與實(shí)施問(wèn)題研究【文獻(xiàn)綜述】

1、0文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述上市公司市值管理戰(zhàn)略與實(shí)施問(wèn)題研究上市公司市值管理戰(zhàn)略與實(shí)施問(wèn)題研究對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估并不是最終目的，評(píng)估結(jié)果是為投資者的投資需求，管理層、監(jiān)管層的價(jià)值管理服務(wù)的，科學(xué)、系統(tǒng)的價(jià)值管理對(duì)于公司提升企業(yè)價(jià)值、增強(qiáng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力尤為關(guān)鍵。傳統(tǒng)的估值系統(tǒng)以凈資產(chǎn)為核心，凈資產(chǎn)并不能代表一個(gè)企業(yè)的真實(shí)績(jī)效，更不能說(shuō)明一個(gè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?，這種估值系統(tǒng)以歷史的凈資產(chǎn)積累為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，不可避免地扭曲了企業(yè)的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值。對(duì)于上市公司而

2、言，市值管理則成為目前我國(guó)證券市場(chǎng)估值體系的核心。1價(jià)值管理理論1.1價(jià)值管理理論的產(chǎn)生于發(fā)展《市值管理論》書中指出：早期的價(jià)值管理理論可以追溯到20世紀(jì)80年代中期，美國(guó)企業(yè)界在總結(jié)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐的基礎(chǔ)上提出了價(jià)值管理的概念，并經(jīng)麥肯錫顧問(wèn)公司提倡和推廣開始得到廣泛的應(yīng)用。而價(jià)值管理的思想源頭最早可以追溯到20世紀(jì)初IrvingFisher的資本價(jià)值理論。麥肯錫顧問(wèn)公司TomCopel等人的《Valuation:Measurin

3、gManagingtheValueofCompanies》和波士頓咨詢公司JamesA.Knight的《ValueBasedManagement:DevelopingaSystematicApproachtoCreatingShareholderValue》，明確提出了價(jià)值管理的概念和應(yīng)用模型，為價(jià)值管理的推廣和應(yīng)用做出了重要貢獻(xiàn)，標(biāo)志著價(jià)值管理論的正式形成。到目前為止，價(jià)值管理的發(fā)展經(jīng)歷了三大階段，即數(shù)字階段、戰(zhàn)略階段、整合階段。數(shù)字

4、階段主要發(fā)生在20世紀(jì)80年代中期。當(dāng)時(shí)，價(jià)值管理幾乎只關(guān)注財(cái)務(wù)方面的因素，它始于那些企圖低估公司價(jià)值的惡意收購(gòu)者。這些惡意收購(gòu)者通過(guò)研讀公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)評(píng)估公司的價(jià)值，他們認(rèn)為i，股票價(jià)格是現(xiàn)金流和股本收益經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的一個(gè)函數(shù)值。這樣公司就變成了可以交易的商品。于是，公司買賣大量出現(xiàn)，那些適應(yīng)能力較弱的業(yè)務(wù)單位被迫剝離甚至清盤，那些有較好發(fā)展前景的贏利公司則被收購(gòu)。在價(jià)值管理的戰(zhàn)略階段，公司關(guān)注的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了運(yùn)營(yíng)，即從資產(chǎn)負(fù)債表的右半

5、邊分轉(zhuǎn)了左半邊部分。價(jià)值管理的原則擴(kuò)展到內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的管理和公司戰(zhàn)略2加的良性循環(huán)。市值管理的關(guān)鍵在于必須著眼于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的重構(gòu)及創(chuàng)造。通過(guò)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的不斷提升，促進(jìn)流通市值持續(xù)的增加，同時(shí)從外部市場(chǎng)環(huán)境角度不斷提高市場(chǎng)的有效性，這才是市值管理的核心和關(guān)鍵。2價(jià)值管理實(shí)證研究2.1國(guó)外關(guān)于價(jià)值管理的實(shí)證研究Hee—JaeChoVladimirPucik(2005)運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型研究了創(chuàng)新質(zhì)量等因素是如何影響企業(yè)增長(zhǎng)率、企業(yè)利潤(rùn)和企業(yè)市

6、場(chǎng)價(jià)值等衡量企業(yè)整體績(jī)效的因素的。文章構(gòu)建了創(chuàng)新—質(zhì)量—績(jī)效模型闡述了顧客滿意度指數(shù)模型。Ming—ChinChen(2005)從實(shí)證角度研究?jī)r(jià)值創(chuàng)造效率、企業(yè)市場(chǎng)估價(jià)以及財(cái)務(wù)績(jī)效間的關(guān)系。采用回歸分析文章論證了智力資本與企業(yè)當(dāng)前乃至未來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效間的關(guān)系。結(jié)果表明智力資本對(duì)于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和財(cái)務(wù)績(jī)效具有正向關(guān)系。Hendricks(2006)通過(guò)估計(jì)在質(zhì)量獎(jiǎng)公布之日企業(yè)股價(jià)的“非正常”變化研究了獲得質(zhì)量獎(jiǎng)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響。結(jié)果表明股票

7、市值與質(zhì)量獎(jiǎng)的公布呈正向關(guān)系。企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與相關(guān)因素間關(guān)系的研究日益引起國(guó)內(nèi)外學(xué)者的重視許多學(xué)者通過(guò)大量的實(shí)證研究得出了相關(guān)因素與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的正向或負(fù)向關(guān)系為了解企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值水平高低的影響因素和影響程度提供了借鑒作用。2.2國(guó)內(nèi)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究施光耀（2007）在其管理“三股”的定義上又進(jìn)一步發(fā)展了市值管理的定義，其中特別強(qiáng)調(diào)了市值管理的戰(zhàn)略意義。他提出：市值管理是上市公司以市值為基礎(chǔ)，其中特別強(qiáng)調(diào)了市值管理的戰(zhàn)略意義。劉國(guó)芳（