用向量自回歸和方差分解研究股票收益的影響因素.pdf

1、關(guān)于股票收益的研究在國外是一個廣受重視的研究領(lǐng)域，其實證研究的模型和方法也層出不窮。尤其是20世紀90年代以來，關(guān)于股票收益到底可以歸結(jié)為哪幾類因素的影響，有大量的基于不同側(cè)重點的研究。而我國的證券市場發(fā)展較晚，加上我國特定的經(jīng)濟體制，使得證券市場目前仍然很不規(guī)范。大量關(guān)于證券市場研究的關(guān)注焦點是證券市場的有效性和市場的波動問題。相對而言，股票價格、收益方面的研究就比較少。 隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和日益規(guī)范，影響證券投資者行

2、為和股票收益的因素也不斷變化和日趨復雜，正確認識我國證券市場的運行特征和股票收益的影響因素，對于建立健全證券市場運行機制、提高上市公司的自身品質(zhì)以及提高投資者的投資決策水平將提供可靠的依據(jù)和科學的指導，對于促進證券市場合理配置資源具有深遠的意義。 論文首先回顧了國內(nèi)外關(guān)于投資分析的研究方法、研究模型及研究現(xiàn)狀。然后提出本文的研究方法：對股票收益自身進行分解得出非預期股票收益的影響因素。在此基礎(chǔ)上，進行了實證研究。實證研究采用股息

3、－價格對數(shù)比率模型的理論框架，結(jié)合向量自回歸方法和計量經(jīng)濟學的一些檢驗手段，對我國滬深證券市場的月度數(shù)據(jù)進行了分析。在分解滬深兩市股票收益(分解為預期未來現(xiàn)金紅利消息和預期未來收益消息)的基礎(chǔ)上，研究我國證券市場股票收益中，預期未來現(xiàn)金紅利消息和預期未來收益消息對股票收益波動的相對重要性，并考察了股票收益對現(xiàn)金流的反應程度等相關(guān)現(xiàn)象。 實證研究發(fā)現(xiàn)預期未來現(xiàn)金紅利消息在股票收益波動中具有決定性作用，而預期股票收益的消息對股票收益