基于分位數(shù)回歸方法的A股市場(chǎng)收益率影響因素的研究.pdf

1、關(guān)于股票收益率的影響因素的理論和模型一直是各國(guó)學(xué)者研究的重點(diǎn)問題,從最初的資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)理論到三因素模型等各種因素模型,學(xué)者們?cè)谔剿饔绊懸蛩氐倪^程中發(fā)現(xiàn)了許多模型和理論并不完善。盡管學(xué)者們不斷的改變影響因素和完善模型,但所有的檢驗(yàn)方法都是檢測(cè)收益率均值處的效應(yīng),常常因模型和數(shù)據(jù)樣本的不同往往會(huì)得出不同的實(shí)證結(jié)果,尤其是很多在外國(guó)得到論證的結(jié)論在中國(guó)市場(chǎng)上并不成立。
　　本文立足中國(guó)股市并結(jié)合學(xué)者們的研究成果選取了26個(gè)

2、可能影響收益率的影響因素。然后利用聚類分析方法從中篩選了12個(gè)代表性因素。最后以中國(guó)A股市場(chǎng)股票為研究對(duì)象,以最小二乘法和分位數(shù)回歸方法對(duì)12個(gè)影響因素進(jìn)行全部數(shù)據(jù)和分行業(yè)的分析。
　　經(jīng)過分位數(shù)和最小二乘法兩種回歸分析方法的對(duì)比發(fā)現(xiàn):(1)同一個(gè)影響因素與股票收益率在最小二乘法下的相關(guān)性和顯著性是唯一的,但在分位數(shù)回歸方法下不同分位點(diǎn)處的結(jié)果卻各不相同;另外,同一影響因素在不同行業(yè)中與收益率的關(guān)系在不同分位點(diǎn)處也是不同的,因此還

3、要分行業(yè)利用分位數(shù)回歸方法分析二者之間的關(guān)系。(2)全部數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示在大多數(shù)分位點(diǎn)處分位數(shù)回歸的擬合效果好于最小二乘法的擬合效果,但分行業(yè)分析后,最小二乘法的擬合效果更好。(3)無論是全部數(shù)據(jù)還是分行業(yè)分析,大多數(shù)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股票收益率的解釋力度遠(yuǎn)不如一些公司外部的特殊因素對(duì)收益率的解釋,表明我國(guó)大多數(shù)投資者在進(jìn)行價(jià)值和投資分析時(shí)更加重視那些反映公司市場(chǎng)表現(xiàn)的特殊指標(biāo)對(duì)股票收益率的影響力,忽略了反映公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響力。