基于均值方差和隨機(jī)占優(yōu)理論的IPO與股票指數(shù)的收益權(quán)衡.pdf

1、2009年新股發(fā)行制度改革以后IPO首日收益逐步下降、中小板市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)破發(fā)，這些現(xiàn)象讓新股不再是中國(guó)股票市場(chǎng)投資者穩(wěn)賺不賠的投資選擇。首日收益率的下降說(shuō)明新股發(fā)行體制在逐漸走向成熟，新股發(fā)行市場(chǎng)逐步回歸理性，市場(chǎng)變得更有效率。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資者在考慮選擇IPO的時(shí)候，不能再僅僅追求投機(jī)帶來(lái)的高額收益，而是應(yīng)該理性評(píng)估相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)下的IPO是否值得選擇。IPO的投資價(jià)值可以通過(guò)與市場(chǎng)大盤(pán)進(jìn)行比較來(lái)判斷其優(yōu)劣，由此，選擇均值方差理論（Mean-V

2、ariance）以及隨機(jī)占優(yōu)（Stochastic Dominance）方法，以市場(chǎng)指數(shù)為成熟股票市場(chǎng)表現(xiàn)的代表，研究在2009年新股發(fā)行重啟之后IPO在發(fā)行日以及上市之后與市場(chǎng)指數(shù)之間的占優(yōu)關(guān)系，從而評(píng)估IPO的投資價(jià)值。
　　本文采取的隨機(jī)占優(yōu)方法在決策分析中的優(yōu)越性來(lái)源于兩個(gè)方面，一是在理論上的直觀性，在樣本越充足的情況下越可以刻畫(huà)整個(gè)收益狀況的累積分布函數(shù)，從而可以考慮到收益分布的高階矩，不需要收益函數(shù)服從正態(tài)分布；二是在