換股合并中換股比率的確定：理論及方法應(yīng)用探討——基于中國(guó)證券市場(chǎng)的案例.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，企業(yè)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)所面臨的環(huán)境在不斷變化，新生事物層出不窮。尤其是近年來(lái)隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，上市公司規(guī)模的逐步擴(kuò)大，企業(yè)之間的重組、收購(gòu)兼并活動(dòng)此起彼伏。在近期風(fēng)起云涌的并購(gòu)浪潮中，換股合并已經(jīng)成為一種重要的重組形式。 換股比率的確定方法是換股合并中的核心問(wèn)題，它牽涉到合并相關(guān)各方的利益，是換股合并是否成功的關(guān)鍵所在。由于換股合并在我國(guó)還剛剛起步，在理論上還不完善，我國(guó)現(xiàn)在對(duì)換股比率確定的研究還不系統(tǒng)。在我

2、國(guó)證券市場(chǎng)換股合并的換股比率確定過(guò)程中，由于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值無(wú)法在市場(chǎng)中充分體現(xiàn)，以及缺乏相應(yīng)的配套規(guī)定，換股比率的確定就更為復(fù)雜和重要。因此，加強(qiáng)換股比率確定研究具有非常重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文的研究目的是通過(guò)對(duì)現(xiàn)行幾種換股比率確定方法和我國(guó)換股合并中換股比率確定方法的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，以期為我國(guó)換股合并中換股比率確定尋求一種更為科學(xué)合理的方法。本文的研究首先從換股合并釋義、換股合并動(dòng)因分析、換股合并與現(xiàn)金合并的比較分析等換股合

3、并的一些基礎(chǔ)問(wèn)題開(kāi)始加以考察，在此基礎(chǔ)上分析出換股比率的確定方法是換股合并中的關(guān)鍵，換股比率的確定應(yīng)采用符合價(jià)值原理的估價(jià)方法，即以內(nèi)在價(jià)值為比較的基礎(chǔ)。接下來(lái)對(duì)現(xiàn)行幾種換股比率的確定方法加以分析和梳理，并在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)換股合并中換股比率確定方法的現(xiàn)狀加以分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)行確定換股比率的方法比較單一，大多采用每股凈資產(chǎn)調(diào)整法。在分析現(xiàn)行換股比率確定方法不足的基礎(chǔ)上，提出確定換股比率的重要原則：合并雙方股票的等價(jià)交換必須以公司的內(nèi)在價(jià)值

4、為基礎(chǔ)。并基于該原則提出了基于內(nèi)在價(jià)值及協(xié)同效應(yīng)的換股比率的確定方法，最后結(jié)合實(shí)例來(lái)說(shuō)明該方法的應(yīng)用。 本文共分為四章：第一章?lián)Q股合并概述。包括換股合并釋義、換股合并動(dòng)因分析、換股合并與現(xiàn)金合并的比較分析、換股合并中的關(guān)鍵：換股比率的確定。 第二章現(xiàn)行幾種換股比率確定方法。目前確定換股比率的主要辦法有：每股收益之比；以“每股收益不被稀釋”為約束條件確定臨界換股比率；每股市價(jià)之比；每股凈資產(chǎn)之比；L-G模型。對(duì)上述幾種方法

5、分析結(jié)果表明，現(xiàn)行換股比率確定方法中使用的每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股市價(jià)等指標(biāo)均不能準(zhǔn)確地反映合并雙方的內(nèi)在價(jià)值。 第三章我國(guó)證券市場(chǎng)換股合并案例中換股比率確定的現(xiàn)狀及其存在的問(wèn)題。以我國(guó)證券市場(chǎng)中發(fā)生的16例換股合并案例為基礎(chǔ)，在分析了這16起案例中換股比率確定方法之后，對(duì)這些案例中換股比率確定方法中存在的問(wèn)題進(jìn)行了闡述。從我國(guó)己發(fā)生的換股合并案例來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)行確定換股比率的方法比較單一，大多采用每股凈資產(chǎn)調(diào)整法，即以合并雙方

6、合并基準(zhǔn)日當(dāng)天雙方經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表的賬面每股凈資產(chǎn)作為雙方合并的基礎(chǔ)，并根據(jù)預(yù)期調(diào)整系數(shù)確定換股比率。該方法未能充分考慮并購(gòu)雙方的內(nèi)在價(jià)值，調(diào)整系數(shù)的確定帶有較強(qiáng)的主觀性。 第四章科學(xué)確定換股比率：清華同方合并魯穎電子案例的運(yùn)用。本章基于前面對(duì)現(xiàn)行幾種確定換股比率的方法以及我國(guó)換股合并案例中換股比率確定方法的分析，提出確定換股比率的重要原則：合并雙方股票的等價(jià)交換必須以公司的內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)。并基于此原則提出了著眼于內(nèi)在價(jià)值和協(xié)同