換股吸收合并中換股比例及相關(guān)問題研究-基于友誼股份吸收合并百聯(lián)股份案例.pdf

1、吸收合并作為公司合并的一種重要方式,逐漸受到國(guó)內(nèi)上市公司的關(guān)注,目前已成為上市公司集團(tuán)重組、資源整合的一種重要方式。換股合并從方案的選擇到換股的實(shí)施,過程相當(dāng)復(fù)雜,牽涉到相關(guān)各方利益,如果在某一個(gè)環(huán)節(jié)上考慮欠周往往會(huì)導(dǎo)致整個(gè)收購過程的失敗。當(dāng)前集團(tuán)重組大背景下?lián)Q股合并的關(guān)鍵集中體現(xiàn)在控股大股東和其他中小股東之間的權(quán)益分配問題。特別是換股比例的設(shè)定等直接關(guān)系到合并的成敗和中小股東的權(quán)益,值得深入研究。
　　本文選擇較有代表意義的友誼

2、股份吸收合并百聯(lián)股份作為研究對(duì)象,該案例是當(dāng)前全流通背景下同一控制上市公司間吸收合并的典型成功案例,對(duì)本案例的深入分析能為我國(guó)優(yōu)勢(shì)企業(yè)在全流通時(shí)代以市場(chǎng)為主導(dǎo),實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整合提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)參考,在推動(dòng)上市公司的換股并購、促進(jìn)中小股東權(quán)益保護(hù)等方面都有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文采用案例研究的方法,結(jié)合國(guó)內(nèi)外對(duì)換股理論的研究成果等,詳細(xì)介紹了本次并購的背景和動(dòng)因、分析了其合并方案的特點(diǎn),并以中小股東權(quán)益的保障為切入點(diǎn),展開研究,通過計(jì)算

3、和分析得出以下結(jié)果:
　　1)本案例以每股市價(jià)之比1:0.8610作為換股比例,非常接近以各種主流換股理論試算所得合理換股比例的中位值1:0.8457,較為公正合理,保護(hù)了雙方中小股東的權(quán)益,是確保本次換股合并成功的重要因素,也一定程度上驗(yàn)證了全流通時(shí)代市場(chǎng)價(jià)格的有效性。
　　2)通過計(jì)算得出,大股東通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)了交易完成后每股凈收益的增厚,提升了合并雙方原中小股東的利益,是本次換股合并成功的另一決定因素。
　

4、　3)本次交易以換股價(jià)格相同的價(jià)格為友誼股份異議股東提供了收購請(qǐng)求權(quán),為百聯(lián)股份異議股東提供了現(xiàn)金選擇權(quán),給與了異議中小股東公平的退出機(jī)制,從機(jī)制上強(qiáng)調(diào)了對(duì)中小股東的權(quán)益的保護(hù)。從最終的結(jié)果來看,該價(jià)格在整個(gè)交易進(jìn)行的一年間成為公司股價(jià)的完美支撐點(diǎn),對(duì)本次換股合并的成功提供了積極和正面的作用。
　　綜合本案例的計(jì)算和分析結(jié)果,本文得出如下結(jié)論:
　　1)隨著市場(chǎng)化改革的不斷深入和全流通時(shí)代的來臨,以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)確定換股比例