上海市場(chǎng)股票收益決定因素的實(shí)證研究.pdf

1、早期實(shí)證研究表明預(yù)期股票收益由系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)BETA決定，可用CAPM模型進(jìn)行預(yù)測(cè)。然而最近20多年的研究發(fā)現(xiàn)預(yù)期股票收益并不能由BETA單獨(dú)決定，其它基礎(chǔ)變量也有解釋作用，如規(guī)模和賬面市值比。 論文以上海股票市場(chǎng)1998年12月以前上市的401只股票為樣本，在已有研究的基礎(chǔ)上，本文增加了年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和現(xiàn)金流量?jī)r(jià)格比(CF/P)兩個(gè)因素，并采用不同的方法計(jì)量賬面市值比（B/M），對(duì)該樣本1999年7月1日至2002年6月30日

2、影響股票收益的各因素進(jìn)行了單因素和多因素模型的檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，BETA始終沒有表現(xiàn)出對(duì)股票收益的解釋能力；規(guī)模（SIZE）和B/M始終對(duì)股票收益表現(xiàn)出顯著的解釋能力，股票收益與規(guī)模成負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與B/M成正相關(guān)關(guān)系；但當(dāng)規(guī)模和B/M在一起時(shí)，規(guī)模卻不能通過顯著性檢驗(yàn)；在控制了規(guī)模之后，流通股比例能表現(xiàn)出對(duì)股票收益有顯著的解釋能力；年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和CF/P等其他因素始終都沒有通過顯著性檢驗(yàn)。 文章在最后通過研究分析后，