上市公司高管激勵內(nèi)生性研究.pdf

1、近年來，有關(guān)公司治理問題的研究風(fēng)靡國內(nèi)學(xué)術(shù)界，其中作為公司治理中重要一環(huán)的高管激勵與企業(yè)業(yè)績之間相關(guān)關(guān)系的實證研究已成為重點。高管激勵是現(xiàn)代企業(yè)理論研究中的一個非常重要的問題，對我國企業(yè)而言，高管激勵的主要方式是高管薪酬（貨幣補償）和高管持股。然而，在現(xiàn)有的研究中，要么研究高管激勵對企業(yè)業(yè)績的影響，要么研究企業(yè)業(yè)績對高管激勵的影響，較少考慮高管激勵與企業(yè)業(yè)績的交互影響（即高管激勵是內(nèi)生的），存在局限性。 本文主要的研究就在于高管

2、激勵的內(nèi)生性研究，著重研究高管薪酬、高管持股與企業(yè)業(yè)績?nèi)咧g的交互作用。上市公司作為我國國有企業(yè)改制的“領(lǐng)頭羊”，無論是經(jīng)營業(yè)績還是內(nèi)部管理機制都優(yōu)于其他企業(yè)，上市公司高管人員激勵的現(xiàn)實效果，可以為分析我國企業(yè)內(nèi)部激勵機制提供較有說服力的證據(jù)。因此我們集中研究了上市公司高管薪酬、高管持股與企業(yè)業(yè)績之間的交互作用。 為了研究高管激勵的內(nèi)生性，本文首先通過理論分析和實證回歸逐個分析高管持股、企業(yè)業(yè)績對高管薪酬的影響；高管薪酬、企業(yè)

3、業(yè)績對高管持股的影響；高管薪酬、高管持股對企業(yè)業(yè)績的影響。在得出三者之間的確存在一定程度的交互作用即高管激勵存在內(nèi)生性后，提出由于高管激勵內(nèi)生問題而導(dǎo)致的現(xiàn)有研究的局限性，近而提出運用聯(lián)立方程模型回歸來解決問題。接著將先前單方程回歸部分的三個單方程納入聯(lián)立方程系統(tǒng)進(jìn)行回歸，得出結(jié)論并進(jìn)行分析，并根據(jù)模型回歸的效果結(jié)合我國上市公司的激勵現(xiàn)狀對聯(lián)立方程模型進(jìn)行修正，最終得出總結(jié)論。 最終，我們研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬與企業(yè)業(yè)績存在較為顯著