非完全生成資產(chǎn)模型下的實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估.pdf

1、實(shí)物期權(quán)方法被應(yīng)用于公司投資決策中，認(rèn)為一家公司可以推遲投資以等待得到更多有關(guān)項(xiàng)目現(xiàn)金流變化的信息。著名的McDonald and Siegel (1986) 以及Dixitand Pindyck(1994)將公司投資決策看作一個(gè)永久美式看漲期權(quán)。前者應(yīng)用CAPM 來(lái)確定期望收益率；后者則與大多數(shù)文獻(xiàn)中使用的方法一樣，應(yīng)用復(fù)制資產(chǎn)組合方法，也就是通過一個(gè)完全生成資產(chǎn)來(lái)完成實(shí)物項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估，通常這一完全生成資產(chǎn)被稱作“孿生證券”。

2、 雖然以往文獻(xiàn)中的完全生成資產(chǎn)模型在數(shù)學(xué)上具備完美性，但應(yīng)用于實(shí)際并指導(dǎo)投資時(shí)存在較大誤差。本文用一個(gè)非完全生成資產(chǎn)代替以往模型中的完全生成資產(chǎn)。這更加接近現(xiàn)實(shí)，因?yàn)榇蠖鄶?shù)實(shí)物資產(chǎn)只能部分的被可交易資產(chǎn)復(fù)制，存在私人風(fēng)險(xiǎn)。另外，假設(shè)項(xiàng)目資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)服從均值回歸過程，而非以往常見的幾何布朗運(yùn)動(dòng)，這將適用于一些價(jià)格從長(zhǎng)期來(lái)看將回到其邊際成本的項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估。這一改變將使關(guān)于投資期權(quán)價(jià)值的方程更加復(fù)雜，然而同樣可以發(fā)現(xiàn)非理想模型中的投資期權(quán)的