我國(guó)上市公司MBO主要特征及財(cái)務(wù)績(jī)效實(shí)證分析.pdf

1、管理層收購(gòu)(MBO)在中國(guó)已有近十年的發(fā)展歷史。它一度被認(rèn)為是部分國(guó)有企業(yè)從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)逐步退出的一種有效手段，在降低代理成本、明晰產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化公司治理和提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面能發(fā)揮積極的作用。然而，以上市公司為代表的我國(guó)MBO在實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)了許多矛盾，遭遇到很多困難，以至于到2005年4月中央政府暫時(shí)叫停了國(guó)內(nèi)上市公司的有關(guān)MBO活動(dòng)。 本文在系統(tǒng)闡述MBO的定義、理論、模式、動(dòng)因和發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上，以1997年～2004年之間進(jìn)

2、行MBO的我國(guó)上市公司作為研究樣本，運(yùn)用定性與定量相結(jié)合的方法，結(jié)合SPSS統(tǒng)計(jì)軟件和相關(guān)性分析、回歸分析和方差分析技術(shù)，對(duì)MBO實(shí)施過(guò)程的行為特征及財(cái)務(wù)績(jī)效變化進(jìn)行了系統(tǒng)的實(shí)證研究，進(jìn)而通過(guò)我國(guó)上市公司MBO的若干主要特征，探討其形成原因及后果，并提出了相應(yīng)的對(duì)策和建議。 本文研究的主要內(nèi)容包括：一、闡述了MBO的定義、模式、成功要素等內(nèi)容，歸納了有關(guān)MBO現(xiàn)象的基本理論；介紹了國(guó)內(nèi)外MBO實(shí)踐進(jìn)展情況和國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)MBO的主要

3、爭(zhēng)議。 二、上市公司MBO主要特征分析。圍繞MBO實(shí)施過(guò)程中的折價(jià)收購(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、信息披露與監(jiān)管以及MBO后的行為模式等重要問(wèn)題展開(kāi)分析，并結(jié)合典型案例給予佐證。其中折價(jià)收購(gòu)部分采用了35個(gè)有效樣本的有效數(shù)據(jù)，深入分析了折價(jià)和融資中的違規(guī)性質(zhì)及其與市場(chǎng)化程度、法規(guī)健全性、信息不對(duì)稱、協(xié)議收購(gòu)等的內(nèi)在聯(lián)系。 三、上市公司MBO財(cái)務(wù)績(jī)效變化分析。采用了上市MBO公司42個(gè)有效樣本的有效數(shù)據(jù)。以凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)、每股收益等

4、12項(xiàng)指標(biāo)來(lái)衡量，并與上市公司的整體業(yè)績(jī)做比較，表明我國(guó)上市公司MBO整體上基本沒(méi)有達(dá)到政策和市場(chǎng)所預(yù)期的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。 四、針對(duì)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，提出了相應(yīng)的建議和對(duì)策。如采用市場(chǎng)估值模型或國(guó)際通行方式對(duì)MBO目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定價(jià)、改革開(kāi)放MBO融資渠道、完善MBO信息披露機(jī)制、改變上市公司獨(dú)立董事提名方式、加強(qiáng)MBO制度監(jiān)管和建立中小投資者論壇等措施，保障和推動(dòng)包括上市公司在內(nèi)的我國(guó)中小國(guó)有企業(yè)早日實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)體制的改革和經(jīng)營(yíng)效率的提