歐元區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究：基于成員國(guó)金融結(jié)構(gòu)的分析.pdf

1、自1999年歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟第三階段實(shí)施以來，歐元區(qū)11個(gè)成員國(guó)(2001年后包括希臘，成為12個(gè)成員國(guó))將各自的貨幣政策主權(quán)讓渡給歐洲中央銀行，由歐洲中央銀行負(fù)責(zé)制定歐元區(qū)統(tǒng)一的貨幣政策。然而，由于成員國(guó)經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)上存在的差異性，單一貨幣政策傳導(dǎo)的效率一直受到質(zhì)疑。隨著一體化進(jìn)程的推進(jìn)，成員國(guó)金融結(jié)構(gòu)發(fā)展如何，是否仍然存在差異，應(yīng)當(dāng)如何評(píng)估成員國(guó)金融結(jié)構(gòu)差異對(duì)單一貨幣政策傳導(dǎo)的影響等都是十分值得關(guān)注的課題。 論文從金融結(jié)構(gòu)對(duì)貨幣

2、政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響出發(fā)，考察了單一貨幣政策實(shí)施以來歐元區(qū)成員國(guó)的金融結(jié)構(gòu)變化與金融結(jié)構(gòu)差異，以及由此導(dǎo)致的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制在各成員國(guó)性質(zhì)和作用程度的不對(duì)稱和不一致；通過分析成員國(guó)金融結(jié)構(gòu)差異和單一貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)系，來深入理解和把握單一貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及其面臨的問題和挑戰(zhàn)。具體的展開分為七個(gè)部分： 第一部分是導(dǎo)論，從論文選題的現(xiàn)實(shí)意義、理論意義和政策意義，界定了論文研究的基本范圍是單一貨幣政策實(shí)施以來成員國(guó)金融結(jié)構(gòu)差異對(duì)單一

3、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，突出了金融結(jié)構(gòu)問題在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的重要性，特別是突出了利用單一貨幣政策實(shí)施后的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析來深入理解貨幣政策傳導(dǎo)的意義。另外，本部分還針對(duì)現(xiàn)有研究存在的一些不足提出了自己論文研究的重點(diǎn)、方法和創(chuàng)新之處。 第二部分是對(duì)有關(guān)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制現(xiàn)有研究成果的系統(tǒng)檢索和回顧，目的在于把握貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的主要作用渠道及其隱含的金融結(jié)構(gòu)前提，認(rèn)識(shí)金融結(jié)構(gòu)在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用，為確立金融結(jié)構(gòu)與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)

4、制的關(guān)系提供理論基礎(chǔ)。本部分還對(duì)歐元區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的相關(guān)研究成果進(jìn)行了選擇性的檢索，從而為本文基于成員國(guó)金融結(jié)構(gòu)分析的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究提供參照系、研究方向以及研究方法上的啟示。 第三部分具體分析了單一貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的起點(diǎn)即歐洲中央銀行體系的特點(diǎn)，這包括歐洲中央銀行體系的體制特征、貨幣政策實(shí)施策略、貨幣政策的主要工具以及目標(biāo)等。在此基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)了中央銀行體系在面臨成員國(guó)金融結(jié)構(gòu)差異時(shí)實(shí)施貨幣政策的挑戰(zhàn)性和復(fù)雜性，并對(duì)單一

5、貨幣政策傳導(dǎo)的數(shù)量特征進(jìn)行了初步分析。研究發(fā)現(xiàn)歐元區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)效率存在弱化的情況，表明有必要從成員國(guó)金融結(jié)構(gòu)異質(zhì)性的角度進(jìn)一步分析傳導(dǎo)效率弱化的原因。 第四部分從成員國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展深度、金融工具相關(guān)比率和相對(duì)比率、金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和滲透程度、金融創(chuàng)新的發(fā)展程度以及主要非金融部門的金融約束等幾個(gè)方面，系統(tǒng)考察了近年來歐元區(qū)成員國(guó)金融結(jié)構(gòu)特征和發(fā)展趨勢(shì)。研究表明銀行的非中介化進(jìn)程、金融資產(chǎn)證券化和以保險(xiǎn)養(yǎng)老金形式實(shí)現(xiàn)的契

6、約化進(jìn)程在成員國(guó)的發(fā)展是不平衡的。單一貨幣政策實(shí)施并沒有縮小成員國(guó)在金融結(jié)構(gòu)上存在的差異，這進(jìn)一步表現(xiàn)在主要非金融部門面臨的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)約束的不一致上，從而對(duì)單一貨幣政策的有效、平衡傳導(dǎo)形成挑戰(zhàn)。 第五部分從成員國(guó)銀行產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)、銀行的資產(chǎn)組合行為和負(fù)債管理等方面對(duì)比分析了成員國(guó)銀行產(chǎn)業(yè)組織特征和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)和銀行信貸供給能力、銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和銀行信貸供給意愿的關(guān)系。研究表明成員國(guó)銀行零售市場(chǎng)仍然存在顯著分割，

7、銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也存在值得關(guān)注的差異，這將通過利率、信貸等渠道進(jìn)一步表現(xiàn)為單一貨幣政策在成員國(guó)之間的不對(duì)稱傳導(dǎo)。 第六部分利用誤差修正模型、廣義矩估計(jì)以及向量誤差校正模型等計(jì)量技術(shù)，實(shí)證檢驗(yàn)成員國(guó)金融結(jié)構(gòu)差異對(duì)歐元區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，并探討相應(yīng)的政策啟示。實(shí)證分析的結(jié)果再次表明成員國(guó)金融結(jié)構(gòu)差異將導(dǎo)致單一貨幣政策在成員國(guó)的不對(duì)稱傳導(dǎo)，這主要表現(xiàn)在利率、信貸途徑作用程度和速度上的差異；歐元區(qū)金融結(jié)構(gòu)還存在一體化的空間，進(jìn)一